（来源：投基摸狗）

我最近在边看基金季报，边思考一个问题：不少红利股涨了以后，能不能用轮动的思路投资红利？

去年开始，全社会无风险收益率下降，银行存款利率下降，各种“宝”类的货币基金和债券基金收益率下降。

今年，大家也能切身感受到，以保险为代表的大体量、长久期耐心资本持续加仓低估值的高股息资产。

当保险机构对高股息的上市公司买买买，红利股涨上去了。红利涨了，自然之前买红利的投资者和资金赚钱了。

但是，这又出现了一个新问题：老的资金买红利已经赚到钱了，那新增资金买红利还能赚钱吗？如果现在继续投红利，面临的是红利资产价格已经上涨，从而导致股息率被动下降。

对此，我的应对思路是：红利涨了，OK，那么我用轮动的思路投资红利，买入相对目前相对高股息的股票，卖出因为股价上涨而股息率下降的红利股。

我顺着用轮动的策略投资红利的思路，先想到了红利类的指数基金：红利基金就是每年定期用股息率选股，样本调整的时候，将股息率较低的股票剔除，纳入新的股息率高的企业。

但是我研究了红利指数以后，发现2个新情况：

1、多只红利指数一年调整一次成份股，对于现在想要入场红利的新进资金来说，可能存在有不少红利类指数的样本股可能已经涨幅较大的情况；

2、现在香港股市和内地A股红利股都不少，但是有不少红利指数是只覆盖其中一个市场。

所以，为了解决这两个问题，我把目光转到主动的红利基金上，寻求用轮动的思路去投资红利，而且是A股、港股的红利股都覆盖的主动基金。

我还真找到了这样的基金，而且，近1年半的运作成效相当不错，它就是广发稳健策略（006780）。

• 01 “三重buff” 的操作思路

先说操作思路，基金经理杨冬在基金的2024年年报里面是这样写的：“逐步增加港股资产的配置，使得组合保持高仓位运作。结合基本面和技术面信息，基于景气度因子和价量因子，不断筛选被低估的红利品种构建组合。”

从今年前两个季度的基金重仓股持仓来看，杨冬主要是在A股和港股中进行轮动，不断筛选低估的红利类品种。

从具体品种看，主要是增加配置了银行、交运、环保等细分行业的龙头，降低了非银金融、医药生物、公共事业和食品饮料的配置。

自2024年一季度至2025年二季度，广发稳健策略基金前十大重仓持股变换较快，但个股估值（PE-TTM）大部分在20倍PE以内，不乏10倍PE以内的公司，股息率大部分在2%到8%这个区间，持仓标的整体符合红利投资的审美偏好。

说完了操作思路和持仓，接着说实操业绩。

从历史业绩来看，杨冬的广发稳健策略通过不断在AH股红利轮动，在2024年红利风格占优的情况下，取得了25.93%的收益率，跑赢中证红利全收益指数7.17%。

今年上半年，基金回报约13%，跑赢中证红利全收益指数约13个百分点，当然也跑赢了沪深300。

整体来看，通过“AH红利个股轮动+高股息+低估”的“三重buff”，广发稳健策略大幅跑赢了传统的红利指数。

Wind，截至2025年6月30日，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

也就是说，从投资思路和业绩曲线来看，杨冬的广发稳健策略向我们证明了：用景气度因子和价量因子不断筛选A股和港股中被低估的红利品种来构建组合的方法，是可行的。

• 02 “主动基金指数+”系列

我又顺带研究了一下杨冬在管的其他基金，目前共在管8只公募基金（还有1只广发资源智选023834，将在8月7日开始发售），这些基金大体分为两类：一类是主动多头产品，包括广发多因子、广发价值领航、广发瑞誉、广发均衡成长，都在7月下旬创下净值新高。

还有一类是采用“主动+量化”管理的smart β增强产品和板块增强基金，包括广发稳健策略、广发东财大数据精选、广发科技智选和广发制造智选。

对于这类“主观+量化”的产品，杨冬的策略定位是“在Beta的基础上追求Alpha”。主观负责风格的轮动与搭配，量化负责风格子策略的搭建，两者结合后，投资组合的超额收益来源更加多元。

细看杨冬团队管理的风格增强基金产品，分别对标四个不同风格的指数，融合主、被动投资的优点，从而形成了“主动基金指数+”系列，如下图所示。

其中，广发稳健策略在A、H股里面进行红利风格轮动，来实现红利风格增强；成长股方面，广发东财大数据主要对标国证成长指数。作为板块增强基金，广发制造、广发科技两个“智选”基金，则分别对应制造业和科技创新类公司。

从业绩表现来看，杨冬团队管理的“主动+量化”产品取得了优异的业绩。截至7月28日，杨冬的广发东财大数据精选和广发稳健策略的任职回报分别为27.86%、48.93%，相比基准的超额收益分别为15%、25.44%，验证了采用主、被动融合的多策略投资效果。

最近，我看到广发资源智选股票型发起式基金（023834）的招募说明书，8月7日开始在农业银行、广发基金直销等渠道发售。这只产品主要对标的是中证内地资源主题指数，对周期板块感兴趣的朋友可以关注一下。

总结：

1、用轮动思路去捕捉红利的机会，具有相当的可行性，杨冬的广发稳健策略（006780）值得关注。

2、主、被动投资都有优势，让主观和量化各自在擅长领域分工协作，共同为投资服务，近两年越来越多的“主动基金指数+”有可能成为行业探索的一个方向。