（来源：华西研究）

华西宏观

（一）月末周，理财规模继续下滑

7月28日-8月1日，理财规模进一步下降，环比降744亿元至30.92万亿元。规模缩减的背后，一方面是理财产品净值尚未止跌，负债端或仍有压力。截至8月1日，短债、中长债代表产品周内最大回撤幅度分别升至8bp、6bp，回撤幅度基本接近今年2-3月的小型赎回潮。另一方面，月末母行存在回表诉求，理财规模往往季节性下降，历史上7月最后一周理财规模降幅基本分布在100-900亿元区间。

全月来看，在6月理财规模回表8600亿元的背景下，7月仅增长2469亿元（初步数据），增幅显著弱于以往季初月水平。此前7月理财规模全月增幅均在1万亿元以上。考虑到季末回表幅度对季初月规模的影响，以2022年为参考，2022年6月回表8000亿元+，与今年幅度相当。而22年7月理财规模仍实现1.67万亿元增幅，远高于当前7月增量。

往后看，8月初随着资金从母行流出，理财规模多增长，周环比增幅多在1000-2000亿元区间。若下周（8月4-8月）净值能够及时企稳，预计理财规模或增长千亿元左右。

（二）杠杆率：非银机构杠杆率反弹

跨月周，银行间杠杆水平下降。7月28日-8月1日，银行间平均杠杆水平下降，由前一周的107.41%降至107.34%。不过周内来看，杠杆率一波三折，跨月前夕，资金面逆势宽松，银行间杠杆率也由上周五的107.03%连续升至周三的107.40%，跨月当日杠杆率快速回落，其后随着资金面转松，杠杆率反弹至107.78%的周内高点。

交易所杠杆率整体下降，平均杠杆由前一周的122.47%降至122.43%。周内来看，交易所杠杆率同样一波三折，但走势与银行间相反，由上周五的122.99%降至周三的122.07%，周四短暂抬升后，周五再度回落至122.37%。

非银机构杠杆率反弹，平均杠杆水平由前一周的112.10%升至112.34%。周内来看，非银杠杆水平逐步上升，由上周五的111.49%升至本周五的112.71%。

（三）中长债基拉久期

7月28日-8月1日，长端利率先上后下，中长债基久期维持高位。利率型中长债基久期中枢由前一周的5.49年压缩至5.45年。不过周内来看，利率债基久期由周一的5.34年拉伸至周四的5.56年，仅周五压缩至5.46年。信用债基久期中枢由前一周的2.78年连续拉伸至2.81年，为历史最高水平。

短债及中短债基金久期中枢压缩。中短债基金久期中枢由前一周的1.73年压缩至1.65年；短债基金久期中枢由前一周的1.11年压缩至1.01年。

风险提示：货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。

证券分析师：刘郁 S1120524030003；

发布日期：2025-08-03；

《7月理财规模增长弱于季节性》

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