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（来源：中泰证券资管）

最近在雪球上读到一组数据，觉得很有意思。一位名叫“Alex价值发现者”的用户对最近的一轮牛市期间万得全A指数回撤≥5%的情况做了一次统计，结果如下：

这张表格有两点让我印象深刻：一是就算在牛市（后验视角的大牛市），幅度可观的回撤发生频率也挺高的——从2019年年初到2021年年末，3年间发生了11次，几乎每3个月就会发生一次。

二是牛市上半段的回撤真的非常考验持有信心。上表中前五次的指数回撤，有3次幅度在15%上下。万得全A指数体现的是市场整体情况，个股的回撤也许更大，期间如果没有坚定的持有信念，确实很容易在相对的低点被震下车、过后又忍不住去追涨，几次反复，就有可能明显抬高持有成本。

换句话说，如果不能接受回撤这件常发生的事，牛市来了也很容易被震下车。

不少投资者向往牛市，总觉得熊市不赚钱，但在牛市中赚钱应该像图1那样，一旦步入顺境、就会一路坦途。其实现实生活中的投资图景可能更接近于图2。当你把插红旗的终点与起点相比，会发现确实有提高，但中间大概率会遭遇诸多不同类型的坎坷和考验。就算厉害如巴芒，同样经历过很多次短期业绩的大回撤。

可见，只有理解并接受了投资中回撤不可避免的这一本质，我们才可能事先理性评估自己能承受的回撤幅度，继而选择适合自己的投资方式（无法承受的事情，一开始就应该避免）；也才有可能以平和的心态来容忍回撤，抑制不必要的冲动和恐慌。

另外，涨三天、跌一天，涨一周、再跌两天……即便身处牛市，判断短期市场的走势依然很难。很多人会觉得，投资中做点什么才叫努力。于是构成了投资中一个有点反常识的现象，很多人的损失不是在极端高位和低位发生的，而是发生在非要做点什么时。

但投资中的“做点什么”、尤其是交易上的频繁“做点什么”，却经常会成为收益的减分项。要知道，频繁交易需要不断做出买卖决策，这会消耗大量精力和心理能量，带来决策质量的下降。小编以前读到过一个很形象的说法，频繁交易就像是通过反复拔掉秧苗来检查其根部，实则每一铲子都可能会对秧苗的根基造成破坏。

“做点什么”不必体现为频繁交易，但可以体现为前置规划的夯实研究——这也是我们真正倡导的努力方向。在赚钱效应更强的阶段，往往更需要在研究上有前置的扎实准备。因为伴随组合中标的的上涨，很容易出现组合风险报酬比劣化的情况。此时就需要基于已经完成的有质量的研究，对组合进行调整和优化。

看淡波动，提高决策质量，谋定而后动，才能真正不辜负市场的馈赠。