（来源：金信基金）

纯债、信用债观点：上周债券市场波动较大，上半周各期限利率以调整为主，下半周情绪好转。市场消息层面扰动较多，周中十年国债活跃券的收益率高点再次触及1.75%，上半周中美会谈和政治局会议预期相对积极，对债市形成利空，下半周上述两项事件落地，会议通报上对于“反内卷”的定调转为温和，超预期政策有限，商品价格结束前期大幅波动的态势，债市压制也有所缓和。资金方面，上周整体保持充裕，跨月资金价格平稳，跨月后资金价格便宜。

经济数据方面，上周公布7月份制造业PMI数据为49.3，前值49.7，下行幅度超出季节性，生产指数和新订单指数均环比下降，新出口订单指数也下行0.6个百分点，需求端指数均在荣枯线以下，价格修复相对明显，反内卷政策的推进对工业品价格有提振效果，预计在后续PPI上有所反映，但需求偏弱的格局没有改变，后续韧性有待观察。周五盘后出台关于债券税收调整的新闻，短期看，新老券利差可能加大，信用债在此政策下相对受益，中期关注税收政策可能带来的更加深远的影响，本周五关注地方债在恢复征收增值税后的发行表现。资金方面，下周资金自然到期规模环比下降，但依旧偏高，关注央行公开市场操作，预计整体维持充裕。债市上周利空出尽，目前情绪尚可，基金经理将继续关注市场风险偏好变化以及短期税收政策可能带来的品种分化行情。

上周信用债行情修复，二永债表现优于城投品种，本次调整过程依旧延续从利率债到信用债的过程，上周下半周利率债情绪好转，信用债也逐步走出赎回潮的压力，机构配置力量有所恢复，估值收益率普遍下行。增值税新政下信用债的相对配置价值也有提升，后续关注城投债的补涨机会。

可转债观点：上周转债市场整体下跌。政治局会议表态未超市场预期，大宗商品期货价格回落，反内卷交易退潮。未来美联储降息概率上升，中美经贸谈判进展未低于预期。权益修整，转债估值高位。可在调整后逐步提高仓位。

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