（来源：财信证券研究）

大势研判。情绪面，上周（7.28-8.1）大盘迎来调整，同时面临宏观层面一定扰动，短期资金风险偏好或有所下降；技术面，上周沪指跌破5日、10日均线，短线震荡上行趋势需观察；资金面，上周五成交额缩量明显，关注资金回流情况。短期来看，市场可能出现一定波动；中期来看，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。

投资建议。近期可关注：（1）AI产业链。根据财联社，OpenAI准备在8月推出新版旗舰大模型GPT-5，并推出mini和nano版本。叠加2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，近期可关注AI产业链。（2）中报有望超预期的标的，如海外算力、风电、航运、创新药、新消费等。（3）避险方向的红利及贵金属板块。（4）婴童概念。近期，国家层面和地方层面密集释放育儿补贴政策，或刺激婴童概念反复活跃，可积极关注乳业、教育、婴童用品等板块。

重点跟踪。一是海外方面，上周五晚间美国公布7月非农就业数据后，美股明显调整，或对全球权益市场带来一定冲击，本周（8.4-8.8）关注美股走势能否修复；二是国内方面，上周A股技术面、资金面均有走弱趋势。本周关注沪指能否收复3600点、全市场成交额能否维持在1.8万亿元水平。

风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。

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近期策略观点

上周（7.28-8.1），A股走出先扬后抑走势。上周一至周三早盘，市场延续近期震荡上行趋势，指数层面、风格层面、个股层面呈现轮番活跃态势。但星期三午盘后，市场对宏观经济政策预期有所兑现，叠加大盘点位存在一定压力，上周三午后至周五，大盘出现回调走势。

短期内，市场将面临一定国内外宏观因素扰动，预计本周（8.4-8.8）大盘可能迎来波动调整。一方面，国内经济数据仍有修复空间，7月国内制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，制造业景气度有所回落；另一方面，7月美国非农就业数据低于市场一致预期，引发市场对美国经济前景担忧，数据公布后美股明显调整。不过，若本周大盘能继续逢利空不跌，甚至快速修复，则市场仍将处于强势震荡上行通道。中长期看，短期的调整压力并不会改变A股上行的大趋势，继续看好本轮A股行情的高度及持续性。具体而言：

（1）中共中央政治局会议召开，巩固拓展经济回升向好势头。根据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。一是经济形势方面，会议认为主要经济指标表现良好，要求巩固拓展经济回升向好势头，强调“坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势”。上半年较好的经济增长形势为做好全年经济工作打下了坚实基础，为以更加积极主动态度应对内外部挑战提供了有利条件。二是工作总基调方面，会议延续“稳中求进”的工作总基调，强调要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，以促进经济回升向好、稳定社会主体预期。宏观政策的力度与节奏方面，会议要求“宏观政策要持续发力、适时加力”，相较于4月份中共中央政治局会议“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”的表述，本次会议的表述有所优化调整。在2025年上半年GDP完成5.3%的增速的背景下，下半年推出“大规模增量政策”必要性下降，将为应对内外部挑战预留一定政策空间。财政政策方面，会议提出“提高资金使用效率”，预计财政资金对基建投资及实物工作量的支撑将有效提升。货币政策方面，本次会议未提“适时降准降息”，降准降息节奏或将延后，货币政策将更看重“各项结构性货币政策工具”落实见效。

（2）7月制造业PMI回落，需求指标小幅走弱。据国家统计局消息，7月制造业PMI 为49.3%，较上月回落0.4个百分点，连续4个月位于50%荣枯线下方，传统生产淡季叠加极端天气增多、前期“抢出口”透支效应显现以及内需不足的结构性矛盾凸显是回落主因。7月份生产指数和代表需求的新订单指数分别为50.5%和49.4%，分别较上月回落0.5和0.8个百分点。新订单指数回落幅度大于受天气扰动更大的生产指数，且再度跌至50%荣枯线下方，表明需求不足的问题仍有待改善。从需求内部看，内外需均放缓，本月新出口订单指数为47.1%，较上月回落0.6个百分点，主要源于前期“抢出口”和“抢转口”的透支效应有所显现，但其回落幅度小于新订单指数，反映出内需面临的回落压力更大。往后看，预计在增量政策出台预期下降、出口下行压力未完全释放等因素的制约下，需求恢复情况仍需观察，8、9月制造业PMI指数预计仍将承压。

（3）美联储维持基准利率不变，符合市场预期。据财联社报道，美联储公布了7月份议息会议纪要。美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变。利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，1位理事缺席未投票，其中理事沃勒和鲍曼支持降息25个基点，这是自1993年以来美联储首次有两名理事对利率决定提出异议。美联储重申经济前景的不确定性“仍然较高”，且删除了“经济前景的不确定性有所减少”的表述。委员会将继续缩减所持的国债、机构债务和机构抵押支持证券。委员会坚定致力于实现最大就业，并将通胀率恢复至2%的目标。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未就9月利率做出任何决定，将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息。总体来看，本次议息会议有以下三点值得关注：一是美联储将联邦基金目标利率区间维持不变，符合市场一致预期；二是美联储对经济增长的判断更趋谨慎，且对未来不确定性的担忧有所增加；三是美联储内部在政策方向上存在较大分歧，本次有两名理事对利率决定提出异议。展望后续，尽管随后公布的7月非农就业数据走弱，9月降息的不确定性仍较高，需关注之后更多数据，但年内仍有较大概率降息。

（4）中美在瑞典进行经贸谈判，关税暂缓期限展期90天。据财联社报道，商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。中美关税暂缓期限展期90天，一方面出口能维持当前的平缓过渡期，另一方面也为国内产业结构调整、相关政策落地、内需恢复等赢得窗口期，总体上有利于巩固拓展经济回升向好势头。

（5）美国7月非农就业数据公布，总体低于市场预期。据财联社消息，美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人，数据创9个月以来新低。同时，美国劳工统计局将5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人，修正后5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。失业率则符合市场预期，美国7月失业率为4.2%，预期4.20%，前值4.10%。总体来看，美国7月非农就业数据低于市场普遍预期，引发投资者对美国经济前景担忧，数据公布后美股三大指数调整明显，其中纳斯达克跌超2%，市场对美联储9月降息预期的概率有所增加。

随着上周四沪指连续失守5日均线和10日均线，周五未能及时修复，短期指数波动幅度存在加大的可能性。同时，美国7月非农就业数据公布后，美股迎来较大调整，对全球权益市场将带来一定冲击。综上，本周大盘可能出现波动放大的可能性，建议投资者操作上需更加谨慎，待市场明朗后再提高风险偏好。中长期看，虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策将缓解“增收不增利”的困境，支撑A股业绩端回暖，短期大盘调整结束后，大概率将继续维持震荡偏强运行趋势。方向上，可重点关注：

（1）AI产业链。根据财联社，OpenAI准备在8月推出新版旗舰大模型GPT-5，并推出mini和nano版本，叠加2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，近期可关注AI产业链。

（2）中报有望超预期的标的。例如海外算力产业链、风电、航运、创新药、新消费等。

（3）红利及贵金属板块。大盘短期波动可能加大，可适当配置避险资产，建议关注以银行为主的高股息红利方向以及以黄金为主的贵金属板块。

（4）婴童概念。近期，国家层面和地方层面密集释放育儿补贴政策，或刺激婴童概念反复活跃，可积极关注乳业、教育、婴童用品等板块。

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A股行情回顾

上周（7.28-8.1)股指表现为，上证指数下跌0.94%，收报3559.95点，深证成指下跌1.58%，收报10991.32点，中小100下跌1.95%，创业板指下跌0.74%；行业板块方面，医药生物、通信、传媒涨幅居前；沪深两市日均成交额为17848.29亿元，沪深两市成交额较前一周下降1.82%，其中沪市下降4.81%，深市上升0.64%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.48%，中证500下跌1.37%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2106，涨幅为0.60%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.28%，COMEX黄金上涨2.41%，南华铁矿石指数下跌2.43%，DCE焦煤下跌18.61%。

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行业高频数据

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市场估值水平

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市场资金跟踪

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宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。

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