（来源：上观新闻）

编者按 全体人民共同富裕的现代化是中国式现代化的本质特征，也是区别于西方现代化的显著标志。如何坚持以人民为中心的发展思想，坚持把实现人民对美好生活的向往作为现代化建设的出发点和落脚点，着力维护和促进社会公平正义，扎实推进全体人民共同富裕？本报今刊发上海财经大学中国式现代化研究院相关研究成果，以飨读者。

耐心资本如何助力“分好蛋糕”

■徐龙炳 秦珊

实现共同富裕不仅需要持续积累社会财富、做大“蛋糕”，还要将经济社会发展成果普惠于全体人民，切实“分好蛋糕”。发展壮大耐心资本，使其在经济社会关键领域充分发挥“长钱长投”的支撑作用，这对于增强资本服务社会民生效能、助力经济发展成果惠及全体人民，具有重要价值和意义。

为何需要发展壮大耐心资本

长期以来，市场投资资金主要依赖传统资本。传统资本更倾向于投向盈利模式成熟、收益回收周期短的产业领域，且倾向于以自身增值为核心目标，对涉及社会效益的公共服务领域关注有限，难以支撑民生改善的多元化投资需求。

在此背景下，2024年中央政治局会议明确提出“壮大耐心资本”，为我国投资体系转型升级提供了明确方向。耐心资本以长期价值导向为核心，具备投资周期长、资金稳定、注重收益风险平衡等独特优势，能够突破短期逐利资本的固有局限，持续为基础性民生领域提供稳定资金支持。

第一，耐心资本具有资金期限优势。耐心资本主要来源于政府引导基金、养老金、保险资金以及私募股权投资基金等中长期资金，整体资金结构较为稳定，更加关注长期资本价值，具备天然的长周期优势和抗周期波动能力。

第二，耐心资本注重收益风险平衡，能够有效支持不确定性较高的重点投资领域。社会民生领域投资长期面临回报周期长、收益率低、风险水平高、抗风险能力弱的问题，产业发展长期受到资金短缺的掣肘。耐心资本以追求稳健回报和分散风险为主要目标，具备容忍前期投入与回报时间错配的能力，可以平滑整体投资风险，保障关键领域的资金连续供给和项目稳定运营。

第三，耐心资本能够有效兼顾社会效益和经济效益的双重目标。耐心资本在追求合理长期回报的同时，更注重通过投资实现改善民生、公共服务共建共享的长期综合效益，体现出经济回报与社会价值之间的良性平衡。

支撑共同富裕实现的底层逻辑

耐心资本在底层价值逻辑中注重民生福祉、社会公平、经济韧性和生态友好的多维协同，通过统筹“民生-社会-经济-环境”四重价值，促使资本从单一逐利工具转变为服务社会整体发展的战略性力量，深层次契合共同富裕背景下“投资于人”的根本要求。

一是突出民生价值。耐心资本在投资价值逻辑中强调民生普惠发展，通过长期投资缓解民生领域长期资金不足的问题，积极回应人民群众对富裕生活提出的发展新需求，逐步将人民对美好生活的向往转化为现实。

二是承载社会价值。耐心资本以支持高技能人才培训基地建设、紧密型县域医共体建设以及城乡社区综合服务设施改造项目为切入口，逐步引导社会发展理念从注重“物质富裕”向促进“人的全面发展”转型。在评估体系中将社会价值置于核心位置，可以使耐心资本在协调区域发展与推动城乡融合的过程中具备更深的战略考量，也为应对当下发展不平衡不充分问题提供了一种长效解决路径。

三是强化经济价值。耐心资本依托集中资源办大事的独特优势，强势助力先进制造、人工智能等战略领域企业跨越发展“死亡谷”。同时，耐心资本有能力统筹产业链、供应链的核心资源，为战略企业营造稳定发展生态。

四是践行环境价值。耐心资本在实践中主动对接国家“双碳”战略部署，将生态效益纳入价值评估体系。通过重点支持战略生态工程，引导社会资本向清洁能源、循环经济等环境友好型产业集聚，努力构建经济增长与生态保护协同发展新格局。

培养壮大耐心资本的有效举措

一是优化顶层设计，拓宽耐心资本的募集通道。一方面，制定支持耐心资本高质量发展的指导性制度，推动政府引导基金先行，带动金融机构资本、国有资本和社会资本协同参与，投向健康养老、基础医疗和公共服务等领域。探索建立独立股权投资基金的合作新机制，优化会计报表核算制度，按照长期股权投资进行计量，并采用权益法进行核算，有效降低当期资产波动对利润表的影响，提升资本来源的多样性和投资收益稳定性。另一方面，可积极探索发行“富裕生活与健康投资”专项债券，设立“民生投资专项池”，允许居民资金定向投资于普惠养老、社区医疗等重点项目，享有未来优先入住、优先享受服务等多项权益。通过制度化安排，有效激发社会资本和居民储蓄向民生领域转化的积极性，拓宽耐心资本募集配置的社会渠道。

二是强化政策引导，明确耐心资本的重点投资领域。一方面，建立耐心资本重点投资领域和优先方向指导目录，强化政策引导，推动其投向民生领域。鼓励耐心资本加大对公共服务项目的投资，拓展中低收入群体的教育培训和职业技术培训渠道，通过增强就业能力提升中低收入群体收入。发挥好耐心资本力量推动公共服务均等化，完善社区医疗卫生体系、推广远程医疗，缓解城市医疗资源紧张现状和群众异地就医支出负担，使全体居民共享社会经济发展成果。还要积极引导耐心资本在农村地区投资发展特色产业，吸纳农村富余劳动力就业，提高返乡人员收入，推动县域特色产业发展。另一方面，搭建耐心资本投资对接平台，定期发布优先支持项目清单，健全信息共享机制，打造高效对接的“资金-项目”合作网络。通过完善政策引导和项目遴选机制，推动耐心资本精准服务人民对美好生活的实际需求。

三是健全治理机制，优化耐心资本的绩效评估体系。一方面，健全统筹“社会效益-经济效益-生态效益”三重目标的耐心资本绩效评估体系，根据项目实际情况合理设定三类效益在绩效中所占权重。对于民生领域项目，应将社会效益作为首要考量。在会计准则方面，可适度放宽长期投资资产的FVOCI（公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）认定，拓宽利润表的股息资产来源，鼓励耐心资本布局高股息、低估值、低波动、高成长的资产组合，推动项目考核指标由注重短期盈利向关注长期价值创造转变。另一方面，完善多元主体参与的治理架构，明确政府、金融机构、社会资本和企业在耐心资本运作中的职责与权限。建立健全监督问责机制，保障资本运作透明合规；积极引入数字风控工具，增强风险识别与预警能力；定期开展民生项目的群众满意度测评，建立意见反馈机制，切实提升民生项目的运行效能和群众获得感。

四是创新退出路径，保障耐心资本可持续循环投入。一方面，多措并举拓宽耐心资本退出通道，积极推动公共服务领域项目资产证券化和REITs（不动产投资信托基金）发行，鼓励政策性金融机构提供低息贷款支持企业股份回购，探索设立耐心资本股权转让平台，盘活存量资产的同时提升资本流动效率。另一方面，建立耐心资本退出后的再投资机制，鼓励退出资金循环投入医疗、养老、教育等领域，不断扩大项目覆盖范围，推动公共服务的迭代升级，促进资本在民生福祉重点领域实现长期稳定配置。

（作者分别为上海财经大学中国式现代化研究院研究团队首席专家、资深教授，上海财经大学金融学院博士生）

原标题：《耐心资本如何助力“分好蛋糕”》

栏目主编：杨逸淇 文字编辑：陈瑜 题图来源：上观题图

来源：作者：徐龙炳 秦珊