（来源：华泰证券科技研究）

WAIC 2025启示：AI进入落地新阶段，服务器和机器人产业火热

2025年7月26-29日，我们参加了今年世界人工智能大会WAIC的活动，并参观了公司展览，走访了包括联想、商汤、强脑、智元、宇树、Rokid、Xreal在内的多家展位。根据上海证券报，此次WAIC 2025线下参观人数突破30.5万人次，全网观看流量超23.6亿，较上届增长21.6%，展览面积首次突破7万平方米，是历届规模最大的一次。相比前两年企业强调基础AI大模型的预训练，今年我们看到各大企业都在寻求AI agent在各个传统领域（包括金融、法律、编程、办公、医疗等）的应用落地，整体更接地气并强调商业闭环。在算力方面，各服务器厂商也开始强调AI agent需要基于基座大模型和企业数据，进行后训练和推理的算力需求。在AI终端产品方面，机器人和AI眼镜备受市场关注，但技术成熟度和市场销量表现仍需进一步验证，预计短期内产业链上游企业的受益机会可能优于终端品牌厂商。

AI agent加速在各行业落地，为企业的“提质增效”添砖加瓦 

我们看到今年AI agent成为各大行业的 “杀手级应用”，帮助各大行业提效降本，并正在慢慢改变这些行业的商业逻辑及企业组织架构。比如联想推出的AIPC搭载AI智能体天禧，已经集成了许多效率工具；腾讯元宝首次在公开场合展示AI视频通话功能，快手展出了视频大模型可灵、图像生成、音效生成，以及“灵动画布”功能，商汤、WPS推了非常多的2B/2C的办公应用，京东和百度推出了直播数字人服务，minimax展出了情感陪护聊天agent “星野”。在分论坛上，万得展示的智能投研助理Alice agent也受到较大关注。这些应用基本涵盖了日常办公、金融、教育、娱乐、医疗、电商直播等主要场景，AI agent加速在各个行业落地。

服务器支持后训练和推理需求，中美产业链有望逐渐回到竞合状态

在算力方面，基于已有基座大模型的后训练和推理需求，将逐渐取代“预训练”为主的服务器架构。此次，我们看到华为、联想、浪潮、曙光、新华三、超巨变等多个服务器厂商都在强调“AI一体机”等作用。我们认为除了头部的企业还需要超级算力架构做“预训练”外，大部分企业都在逐渐将重心放到了模型的后训练和推理的需求之中，用Deepseek、千问Qwen等基础模型结合企业或部门的数据进行后训练推理，落地AI能力。我们认为，中国在应用场景和产品降本上存在显著优势，或推动中美在AI产业链从平行发展逐渐回到竞合状态。

机器人和AI眼镜展台火热但销量有待观察，产业链有望好于品牌

机器人方面，我们参观了宇树、智元、傅利叶等展台，我们看到了许多人形机器人和机器狗产品。尽管受到很大关注，但此类机器人的销售主要还是用于展览、营销等场景，我们认为在实际to C和工厂等B端复杂场景落地还有较大困难。相比之下，如中兴旗下的Mochi等情感陪伴机器人（图16），在玩具领域和情感陪伴领域，反而拥有更实际的应用场景。AI眼镜方面，包括Rokid、Xreal和Halliday在内的主要公司展位都非常火，阿里也正式发布了首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，但我们看到这些眼镜在重量、续航、AI功能、近视的适配性方面还有较大的提升空间，实际的销量有待观察。

风险提示：贸易摩擦风险；AI技术发展不及预期；测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 

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基于本次WAIC 2025实地调研，我们对AI大模型产业链形成四个判断：1）行业进入Token增长驱动的新阶段，AI Agent在垂直场景应用显著丰富，涵盖办公、医疗、金融等多个领域，关注应用落地机会；2）服务器算力需求持续增长，各厂商重点推广基于大模型的后训练和推理算力服务，技术迭代带来重估机会不变；3）生成式AI发展呈现2B领先2C、应用领先终端的特征，B端商业化进展明显快于C端消费级产品；4）DeepSeek发布后，中美AI产业链从平行发展转向竞合状态，国内外厂商形成良性竞争推动行业进步。

贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦风险加剧，则会对全球半导体供应造成持续冲击，可能造成厂商业绩不及预期的风险。

AI技术发展不及预期的风险：人工智能技术快速迭代发展，技术路径和应用前景存在不确定性，可能对半导体产业链造成结构性影响。

可得数据的局限性：报告基于企业的历史财务数据和公开市场信息进行分析，由于半导体行业技术迭代快速、市场环境复杂多变，历史数据的参考价值存在一定局限性，未来实际发展情况可能与模型预测结果产生偏差。

本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

本材料所载观点源自2025年7月30日发布的报告《WAIC 2025启示：AI进入应用落地新阶段》，分析师：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；陈旭东 SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392；分析师：于可熠 SAC No. S0570525030001 | SFC No. BVF938；对本材料的完整理解请以上述研报为准。