一、盘面回顾：沪铜弱势震荡，伦铜微涨难掩颓势

7月28日，沪铜主力2509合约延续疲软态势，日间维持偏弱震荡，15：00内盘收盘，沪期铜主力2509合约最终收于79000元/吨，下跌330元，跌幅0.42%，成交量与持仓量双双缩减，成交量全天下降12511手至75630手；持仓量下降4741手至176073手，显示当前淡季氛围影响下市场参与意愿降温。亚盘时段，伦铜虽小幅收涨0.21%，报9816.5美元/吨，但整体仍承压于9800美元关口，技术面呈现震荡整理格局。

长江现货1#铜价连续三个交易日下跌，今日铜价报79270元/吨，较上周五下跌370元/吨，现货升水报250元/吨，较上周五持平。

二、宏观扰动：欧美协议埋隐患，美联储政策添变数

1. 欧美贸易协议：细节模糊引发金属市场担忧

欧盟与美国虽达成15%关税协议，但关键条款缺失（如金属、药品是否纳入征税范围）导致市场情绪谨慎。协议仅明确钢铁、铝维持50%关税且“未来可能下调”，但未设定时间表或条件，与日美协议中“投资收益分配争议”如出一辙。分析指出，若美方后续以“国家安全”为由扩大征税范围，或引发新一轮贸易摩擦，金属领域首当其冲。

2. 美联储政策不确定性压制风险偏好

美联储9月降息预期略有升温，维持利率不变的概率为35.9%，累计降息25个基点概率为62.4%，但主席鲍威尔任期将尽及政府干预争议，削弱了市场对美联储独立性的信心。美元指数自上周四企稳回升，对铜价构成直接压制。此外，美国6月耐用品订单环比大降9.3%，加剧经济衰退担忧，风险资产承压。

3. 国内政策托底但市场情绪谨慎

尽管国内政策面维持积极（如第三批“以旧换新”补贴下发、L4级自动驾驶牌照发放），但A股三大指数涨跌不一，商品市场整体情绪降温。国家统计局数据显示，1—6月规模以上工业企业利润同比下降1.8%，黑色金属冶炼行业虽同比增13.7倍，但化工、煤炭等行业利润下滑明显，映射出工业领域需求分化。

三、产业透视：供应紧平衡遇淡季，新能源需求成潜在支点

1. 供应端：原料紧张但进口预期缓解压力

铜矿供应：国内铜精矿TC指数尽管有企稳迹象，但仍在负值区间震荡徘徊，且海外铜矿端扰动持续存在，预计短期扰动会加剧（如非洲矿山运输问题）。

库存动态：伦铜库存自7月1日期开始累积40.58%至12.74万吨，不过当前整体库存水平依旧处在近期低位；沪铜社库上周下降13.17%，反映淡季消费韧性。

2. 需求端：传统领域疲软，新能源领域逆势增长

传统需求：国内主要铜材企业开工率下滑，铜棒、铜型材等加工环节边际走弱，叠加出口需求减弱，压制铜价反弹空间。

新兴需求：全球新能源领域持续发力，2025年1-6月世界新能源乘用车销量达956万台（同比增31%），中国份额高达69.7%。欧洲市场虽面临经济压力，但6月新能源销量仍增10%（33万台），长期或为铜需求提供结构性支撑。

3. 现货市场：月末效应显现，成交平淡

今日长江现货升水坚挺维持250元/吨，早间下游逢低补货带动交易量短暂回升；但午后盘面继续走弱，持货商跟盘报价出现松动，下游亦受月末资金约束逢低采购意愿下降，整体成交回归平淡。精废价差报840元/吨，再生铜杆企业开工率小幅抬升，但精铜杆开工率下滑，显示市场对后市谨慎。

四、后市展望：短期承压，关注三大变量

1. 关键事件：本周宏观“超级周”定调方向

国内政治局会议：政策基调是否进一步宽松，直接影响市场风险偏好。

美联储议息会议：降息幅度及鲍威尔表态或引发美元指数波动。

美国铜关税落地：若严格执行，可能对沪铜、伦铜构成短期压力。

2. 价格区间：震荡偏弱，但下行空间受限

沪铜主力2509：运行区间参考77500-81000元/吨，关注78500元关键支撑位。

伦铜3M：运行区间参考9500-10050美元/吨，9750美元为关键心理关口。

3. 长期逻辑：新能源需求对冲传统领域疲软

尽管短期宏观压力主导，但全球能源转型背景下，铜在电动汽车、光伏、电网领域的消费增量可期。中国新能源产业链的全球领先地位，或为铜价提供中长期支撑。

五、策略建议：区间操作为主，关注结构性机会

短期：沪铜主力合约或测试78500元支撑，可轻仓试空，止损位设于79500元上方。

中长期：若新能源需求持续超预期，可布局远月合约多单；套保企业可利用期价回调建立虚拟库存。

跨市场联动：关注伦铜9750美元关口争夺，若跌破可能引发沪铜跟跌。

长江有色金属网总结：当前铜价处于宏观扰动与产业韧性的拉锯中，短期受美联储政策及贸易协议细节主导，但新能源需求的长尾效应不容忽视。在“超级周”事件落地前，市场或维持窄幅震荡，投资者需警惕情绪面突变，同时把握结构性机会。

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