国泰海通发布研报称,截至7月25日,北方黄骅港Q5500平仓价657元/吨,较前一周上涨10元/吨(1.5%)。从供给看,国内稳定,进口继续缩量,预计全年国内加进口总供给基本维持稳定;需求端,预计日耗拐点已经出现,有望扭转当前供需失衡局面。未来3个月是关键的基本面验证时点,2025Q2就是基本面的拐点,煤炭行业充分的下行风险释放,对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下,值得更多的长线资金配置。
国泰海通主要观点如下:
事件:2025年7月22日,国家能源局综合司发布促进煤炭供应平稳有序的通知。通知显示,今年以来,全国煤炭供需形势总体宽松,价格持续下行,部分煤矿企业“以量补价”,超公告产能组织生产严重扰乱煤炭市场秩序。为规范煤矿企业生产行为,促进煤炭供应平稳有序,国家能源局拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作。
1)需求端:5月开始,伴随天气的快速转热,全社会用电量增速也提升至4.4%,带动火电发电量已经由负转正至1.2%,6月火电发电量同比+1.1%。伴随全国正式进入盛夏,从当前气象数据显示今年夏天气温较历史平均更高,旺季需求日耗有望至少较当前抬升,需求端有望呈现稳中有升的局面。
2)供给端:4月开始全国产量已经显现经济性导致的减产压力,伴随煤价回升及铁路局下调运费,产量开始环比回升,5月全国原煤产量4亿吨,6月全国原煤产量4.2亿吨,预计全年国内原煤总产量约为48亿吨;进口端6月中国进口煤炭总量创三年来新低,同比下降25.93%,也是今年连续第四个月同比下降,且降幅在逐步扩大,2025年上半年进口煤量同比减少3000万吨,预计全年供给端同比2024年基本持平。
国泰海通认为,未来3个月是关键的基本面验证时点,2025Q2就是基本面的拐点,煤炭行业充分的下行风险释放,对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下,值得更多的长线资金配置。
动力煤:价格全面开启反弹。截至7月25日,北方黄骅港Q5500平仓价657元/吨,较前一周上涨10元/吨(1.5%)。从供给看,国内稳定,进口继续缩量,预计全年国内加进口总供给基本维持稳定;需求端,预计日耗拐点已经出现,有望扭转当前供需失衡局面。
焦煤:焦煤价格加速回升,铁水有望淡季不淡。截至2025年7月25日,京唐港主焦煤库提价(山西产)1680元/吨,环比+16.7%。上周日均铁水产量242万吨,环比微升。伴随动力煤价格的确立,也将会同时确立焦煤价格的底部,有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡,一直维持240万吨左右的高位水平。
行业回顾:1)截至2025年7月25日,京唐港主焦煤库提价1680元/吨(16.7%),港口一级焦1409元/吨(7.6%),炼焦煤库存三港合计283.8万吨(-9.3%),200万吨以上的焦企开工率为78.82%(0.38PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价与上周持平,北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低30元/吨;澳洲焦煤到岸价191美元/吨,较前一周上涨4美元/吨(2.1%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高112元/吨。
风险提示:宏观经济增长不及预期;进口煤大规模进入;供给超预期。