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（来源：研报虎）

1、“反内卷”政策发布叠加雅下水电站开工，关注基建相关化工品

　　7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。2025年1月，工业和信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，将钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。加大对工业大省、工业大市的支持力度。完善促进产业有序转移政策机制，支持各地发展壮大特色优势产业，为工业经济增长多作贡献。本次工信部再提十大重点行业稳增长工作方案，明确了政策目标为调整行业结构、推动供给侧优化和淘汰落后产能，有望引领石化化工行业有序发展。

　　7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅鲁藏布江下游水电工程不仅是能源与基建领域的里程碑，更是中国统筹发展与安全、生态与创新的系统性实践。其市场影响将长期辐射基建、能源、材料等多个行业，而战略价值则体现在国家能源安全、边疆稳定及全球气候治理等多重维度。建议关注基建相关化工品，纯碱、PVC、减水剂等有望受益。

　　2、纯碱：“反内卷”背景下行业集中度有望提升，光伏玻璃改善需求纯碱新增产能有限，“反内卷”背景下行业集中度有望提升

　　2024年我国纯碱行业产能大于100万吨的企业共15家，合计产能3090万吨，约占总产能4445万吨的70%。其中前三名河南金山、博源化工（维权）、山东海化产能分别为670万吨、500万吨、300万吨，CR3集中度约为33%，CR6集中度为45%，国内纯碱行业产能分布较分散。根据2010年工信部印发的《纯碱行业准入条件》，新建、扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于120万吨/年，联碱法纯碱年产能不得小于60万吨/年，此外，亦对新建、扩建的纯碱项目的能耗、排污、产品质量提出一定要求，环保政策压力导致部分纯碱厂家关停。虽然2020年国家对《纯碱行业准入条件》予以废止，但作为高污染产业，纯碱新建项目仍然有限。2025-2026年，我国规划投产的新增纯碱产能为868万吨，占2024年总产能的20%。随着化工行业“反内卷”政策的推出，纯碱行业供给侧改革有望持续进行，从而推动供给端改善和行业集中度的提升。

下游玻璃消费待复苏，光伏装机有望提振纯碱需求

　　2024年我国平板玻璃产量约为83709万重量箱（约4185万吨），同比增长3%，2020-2024年CAGR为1.1%。按照生产1吨玻璃需要0.2吨纯碱折算，2024年平板玻璃产量对应837万吨纯碱需求量。受地产景气度低迷影响，玻璃产量增长缓慢，拖累纯碱需求。2024年，全国光伏新增装机2.78亿千瓦，同比增长28%，累计装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%，光伏装机的增长有望带动光伏玻璃需求增长，从而在一定程度上修复纯碱需求。

　　3、PVC：基建地产需求待复苏，“反内卷”叠加环保趋严推动产业结构转型升级

　　PVC下游消费结构中（消费量口径），建材行业仍是PVC主要应用领域，管材管件及型材门窗合计占2024年消费量的41%，表明PVC需求与地产、基建行业密切相关。受基建地产景气度低迷的影响，2019-2024年，PVC表观消费量5年CAGR仅为1.26%，24年PVC表观消费量约2089万吨，较上年同期增长1.31%，PVC下游需求仍待复苏。截至2025年7月，我国PVC产能为2886万吨，其中前三名中泰化学（维权）、新疆天业、信发集团产能分别为210万吨、140万吨、115万吨，CR3集中度约为16%，CR6集中度为26%，国内PVC产能集中度较低。PVC是传统高污染、高耗能行业，17年8月《关于汞的水俣条约》要求减少汞排放，支持低汞、无汞触媒研发，无汞触媒技术确认可行5年后，不允许使用含汞触媒；上一期《石化化工行业稳增长工作方案》（2023年）提出，推进PVC行业加大节能、减污、降碳改造力度，在环保政策趋严的背景下PVC供给端增量较小，2024年我国PVC产量为2328万吨，同比增速仅为3.4%，2025-2026年我国PVC产能增量预计为500万吨，占2024年总产能的17%。环保政策持续收紧叠加“反内卷”政策出台，有望倒逼产业结构转型升级，同时行业集中度得以提高，中小落后产能相继出清。

投资建议

　　国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展，相关龙头有望持续受益于行业供需格局改善。建议关注：（1）纯碱行业，博源化工、山东海化、中盐化工（维权）、双环科技等；（2）PVC行业，新疆天业、三友化工、氯碱化工等；（3）炼油和化纤聚酯产业链，中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化（维权）、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华锦股份等；（4）氮肥行业，华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工（维权）等；（5）磷肥、钾肥行业，川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥等；（6）颜料染料行业，七彩化学（维权）、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份等；（7）有机硅/工业硅行业，合盛硅业、新安股份、硅宝科技等。

　　风险提示：政策进度不及预期，产能淘汰进度不及预期，行业景气度波动风险。