中化岩土业绩持续低迷,2021年至2024年累计亏损超30亿
先因“低空经济”概念受到市场追捧,再因雅下水电项目带动资金涌入。短短六个交易日,中化岩土(002542.SZ)就经历了两波概念炒作。
7月24日,中化岩土再度涨停,报收5.01元,市值达到90亿元。7月17日至今,因为上述原因,该股已在6天里收获4个涨停。
与股价大涨形成反差的是,中化岩土业绩持续低迷,两项主要业务去年的毛利率均为负数,被市场当作“低空经济”的通用航空业务,虽然收入相对稳定,但由于规模较小,对该公司业绩提振效果并不明显。在过去四年净利润累计亏损超30亿元的基础上,该公司今年上半年仍最多预亏1.9亿元。
沾上热门概念屡遭炒作
7月24日,中化岩土再度涨停,最新收盘价5.01元,市值飙升至90亿元。23日尾盘,该股曾打开涨停,最终收跌1.3%,24日小幅高开后一度跌逾4%,但随即强力拉升至涨停。
自7月17日行情启动以来,中化岩土已经6天4板,而上涨的驱动因素,与先后发酵的“低空经济概念”、雅下水电项目有关。
公开信息显示,7月16日,阿联酋企业Autocraft与上海一家企业签署了10亿美元垂直起降飞行器采购协议。次日,A股低空经济概念股集体上涨,中化岩土同步涨停,并在次日再涨3.25%。
7月19日,雅鲁藏布江下游水电工程项目正式开工,A股相关概念股21日掀起涨停潮,中化岩土作为工程机械个股,受到资金热捧而连续两天涨停,23日虽在尾盘走低,但24日重启涨势。
股价因为沾上热门概念而一飞冲天,在中化岩土上已非首次。去年10月,该股走势更为惊人,17个交易日内斩获15个涨停板,股价从1.78元飙涨至7.33元,累计涨幅超过3倍。
上涨的原因,就是因为该公司的通用航空业务,被市场当作“低空经济”,从而从10月中旬至11月上旬接连涨停,其中10月24日到11月还出现了“11连板”行情,冲上7.33元的高点后又大幅回撤。
实际上,通用航空和低空经济存在很大差异。业内人士介绍,低空经济以无人机、直升机等为主,对应半径200公里的城市出行,而通用航空则是以私人飞机和商务飞机为主,对应上千公里的商务飞行。
公开资料显示,中化岩土2016年6月开始布局通用航空业务,并成立了全资子公司全泰通用航空有限公司,当年12月又收购了浙江中青国际航空俱乐部有限公司全部股权,目前的通用航空业务包括通用机场投资建设运营和通用航空运营,具体包括公务包机、空中观光旅游、飞行驾照培训等。
该公司此前多次澄清,目前主要业务还是工程,但市场仍将其贴上低空经济概念的标签,并屡次引发炒作。中化岩土去年11月8日回应媒体称,该公司披露的一直都是通用航空业务,且目前的主要业务还是工程。数据显示,该公司20224年的机场工程业务营收4.3亿元,占总营收的28.13%。
不过,股价上涨暂时缓解了控股股东的账面浮亏。披露显示,2018年12月至2019年3月,成都兴城投资集团有限公司(下称“成都兴城”)累计斥资约23.46亿元,成为持有中化岩土5.29亿股、持股比例29.19%的控股股东,成都市国资委则成为实际控制人。后来,中化岩土股价一路下滑,2024年7月跌至1.32元,成都国资一度浮亏超15亿元。经过两轮股价上涨,中化岩土股价已回升至国资持股成本线以上。
主业毛利率为负、净利连年亏损
与股价走势形成反差的,是中化岩土连年亏损的业绩。
根据中化岩土7月14日披露,上半年预计实现净利润亏损1.5亿元至1.9亿元,而上年同期亏损为2.59亿元。该公司称,亏损原因系新签合同较少,营业收入、毛利润同比下降,叠加费用占比较高。
而在2021年至2024年,该公司净利润已连续4年巨亏,累计亏损超过30亿元。
中化岩土的主营业务,包括地基处理和市政工程,今年的收入持续下滑。根据披露,2021年至2024年,该公司这两项业务的总收入,分别43.16亿元、17.87亿元、19.34亿元、10.51亿元。更严重的是,这两项业务2024年的毛利率均为负数,分别为-1.29%、-74.62%,严重拖累了盈利能力。
此外,工程项目应收账款和合同资产回款困难,还导致大量坏账。披露显示,2021年至2024年,该公司分别计提资产减值损失2.04亿元、1.25亿元、0.44亿元、7.74亿元,包括应收账款坏账在内的信用减值损失计提金额,则分别达到1.27亿元、2.15亿元、3.37亿元、0.04亿元。
机场工程业务的情况虽然相对较好,但受规模限制,难以扭转总体经营状况。数据显示,2021年至2024年,中化岩土机场工程业务实现收入4.28亿元、2.46亿元、4.74亿元、4.3亿元,2024年的毛利率虽相对较高,但也只有4.94%。
在这种情况下,该公司2021年至2024年连续4年亏损,净利润亏损金额分别为3.15亿元、7.07亿元、7.39亿元、13.84亿元,
而应收账款问题可能至今仍未得到解决。截至2025年一季度末,该公司应收账款及合同资产仍高达18.75亿元、11.73亿元,合计占流动资产的比重高达86.7%。2024年报显示,该公司3年以上的应收账款占比高达48.4%。
连年亏损还导致财务状况恶化。截至今年一季度末,该公司的资产负债率高达86.2%。短期借款和一年内到期的非流动负债分别为4.84亿元、8.32亿元,而账面现金仅为2.53亿元。
为缓解资金压力,中化岩土计划发债融资。该公司6月23日披露,拟分别发行上限为8亿元、3亿元的中期票据和公司债,成都兴城提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。