（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【欧美贸易谈判取得突破：15%关税框架浮出水面！】

根据参与谈判简报的外交官透露，欧盟与美国正朝着达成协议的方向取得进展，该协议将为大多数美国进口商品设定 15%的关税水平。知情人士表示，欧盟成员国已准备接受这一关税标准，谈判代表正努力将汽车等关键行业纳入该框架。

其中一位外交官补充称，超过特定配额的钢铁和铝制品将面临50%的更高关税。尽管欧盟谈判代表对达成协议持乐观态度，但外交官们同时强调，任何协议都需获得美国总统特朗普的首肯，而这位善变的领导人最终决策难以预料。一位美国官员表示，谈判仍存在变数，协议可能不会立即公布。

二、品种分析

供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得-43.23美元/干吨，加工费继续回升，减小冶炼商亏损，矿端产出或有回升。基差角度来看，铜的基差连续缩小，已经从contango结构转为Back结构。 

需求：铜杆、铜管等产量继续维持往年同期的高位，但下游逐渐进入淡季。整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场对于海外矿商压制长单加工费的问题担忧相对较浓，再度强化多头对于铜紧缺的逻辑押注。 

库存：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中上期所库存出现明显降幅，而LME库存和Comex库存出现转移，LME的减量与Comex的增量基本一致，可能存在跨市套利机会，也即存在Comex继续逼仓的可能性，或将带动铜价阶段性偏强运行。

但是美国铜关税政策提前落地，可能导致前期逻辑不再成立，库存角度转为关注对的值得增减，当前来看国内仓单库存连续去化，为铜价带来一定支撑。

总体来看，需求角度的确定性更强，初端需求维持往年同期高位的同时，交易所库存去化，短期消化关税政策后，盘面或有支撑。 

策略建议：多单持有 

风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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