中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道

7月中旬，国家统计局发布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。

《中国经营报》记者注意到，多家机构发布观点认为，下半年宏观政策将围绕“降准降息、扩大内需、支持房地产回暖”三大主线持续发力。

《2025年第二季度CF40宏观政策报告》（以下简称《报告》）指出，2025年下半年，来自关税、房地产和财政可用财力受限等三方面的压力，可能使需求不足压力加大。实现全年经济增长目标，需要进一步加力逆周期政策。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，财政政策仍将是下半年宏观政策的主要发力点和重要抓手。要用好用足财政政策工具，继续优化支出结构、提高财政资金使用效率，强化民生保障，及时推出增量储备政策。货币金融政策有必要进一步降准降息，降低房贷利率。

内需回升成主动力

国家统计局副局长盛来运表示，上半年“三驾马车”中，最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2%。其中，二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度略有提升，可以看到内需尤其是消费是促进GDP增长的主动力。

中邮证券研究所指出，上半年我国经济增速为5.3%，降低了实现5%左右的全年经济增长目标的压力，下半年经济增速保持在4.7%左右即可完成。从经济增长拉动力来看，资本形成对经济增长的边际改善最为明显，消费仍是主要支撑，而外需拉动有所走弱。

贝莱德首席中国经济学家宋宇分析，中国经济的韧性来自企业竞争力与政策灵活性。尽管面临出口放缓、房地产承压等问题，但中国经济并非缺乏韧性。企业层面表现出强劲的适应能力和产品创新，例如在电动车领域体现出明显优势。此外，去年9月起，宏观调控、行业监管和对外政策均出现积极变化，例如民企政策转向、中美贸易应对更具灵活性，这些变化增强了外资对中国市场的关注度，情绪由“普遍悲观+关注度低”转向“重新评估”，乐观度和关注度都有恢复，对市场形成托底效应。

财政货币政策双向发力

展望下半年，降准降息、扩大内需、支持房地产回暖是机构关注的重点。

《报告》指出，2025年下半年，来自关税、房地产和财政可用财力受限等三方面的压力，可能使需求不足压力加大。实现全年经济增长目标，需要进一步加力逆周期政策。一是财政方面，下半年应充分运用公共预算的调入资金及使用结转结余，并考虑额外发行2.3万亿元政府债券，力争广义财政支出达到全年预算增长目标。二是考虑到以旧换新政策会随着时间拉长而政策效力递减，加之当前环境下企业设备更新改造需求下降，需要谋求新的发力点来扩大内需。比较而言，城市更新改造是为数不多的现实迫切需要且能从总体规模上改变宏观局面的发力点，可以此为突破口，扩大政府主导的公共投资。三是进一步降低政策利率，引导市场利率下行。四是供求两端同时发力，帮助房地产市场回暖。

在降准降息方面，《报告》提到，需要充分认识到降低利率对于扩大需求的不可或缺的积极作用。继续降低包括7天逆回购在内的所有政策利率水平，通过这种方式向市场释放“适度宽松”的政策信号以改善通胀预期，降低真实利率水平，这是促进国内私人部门储蓄和投资恢复平衡不可或缺的条件。发达国家目前也多处在降息周期当中，这为降息带来了更有利的外部环境。

“名义利率在过去几个季度已经大幅下降，但是当前真实利率仍然偏高，PPI衡量的真实利率尤其明显。下调存款准备金率可以部分缓解存款利率下行空间的约束。面临多种约束政策必须几害取其轻。预计利率政策会维持稳定，但之后可能会成为加大支持力度的一个重要措施。”宋宇表示。

在促消费方面，东方金诚首席宏观分析师王青认为，下半年美国全球对等关税对我国出口的冲击可能集中体现，出口有可能转入负增长，净出口对经济增长的拉动力也可能由正转负。因此，当前以促消费为核心，部署壮大内循环，有很强的迫切性和必要性。

王青判断，下半年要抓紧现有政策落实，同时也会加强政策储备，适时推出新的扩内需增量措施。其中可能包括增发超长期特别国债，较大幅度上调以旧换新支持资金额度，政策覆盖范围也会继续拓展，推动促消费效应进一步扩大。此外，下半年促消费有可能不再限于耐用消费品，不排除把一般消费品和服务消费纳入进来的可能。

在房地产方面，《报告》建议，为更早实现房地产市场回暖，需要在供求两端同时发力。在需求端，可以考虑采取进一步放开限购、首套房住房抵押贷款利率优惠，地方政府对一些中低收入群体购房补贴等措施，拉动房地产需求；在供给端，加快对房地产企业的资产重组，可以着力打造几个试点，成功的案例在更大范围推行。

（编辑：朱紫云 审核：夏欣 校对：张国刚）