（来源：财报是本故事书）

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编者语：不知历史，怎可知未来？

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中密控股系列文章：

系列一：最冷的行业，最赚钱的公司

系列二：伟星股份2024年报解读及未来展望 

说起伟星股份，估计有听说过这家公司的估计不多，伟星股份大股东是伟星集团，在大A里，伟星集团还有还有另一家上市公司，叫伟星新材。

今天我们来研究下这家非常冷门的公司--伟星股份。

这家民企，从目前来看，经营都相当不错，而且分红率又高，算是大A里的优等生。

2015年股利支付率83.11%；

2016年股利支付率75.9%；

2017年股利支付率79.97%；

2018年股利支付率85.5%；

2019年股利支付率104.32%；

2020年股利支付率78.32%；

2021年股利支付率88.92%；

2022年股利支付率74.29%；

2023年股利支付率94.28%；

2024年中报股利支付率56.22%；

2024年年报股利支付率50.07%；

从2024年报看，公司主营拉链、钮扣，服饰辅料，非常不起眼的行业，但在这不起眼的行业里，伟星股份却能够做得风声水起，闷声发大财。

2024年报

下面我们大概看看公司的基本财务情况：

1、盈利能力

公司的净资产收益率常年保持在15%以上，2018-2019年相对较低，但总体上来看，公司的净资产收益率波动不大，算是较为稳定，相当不错。

公司的毛利率较为稳定，常年保持在38%-41%左右，波动不大；净利率则波动较大些，近几年净利率保持在14%左右，公司属于高毛利率，净利率则偏中上。

2、成长能力

2013年公司营收17.72亿逐年增长至2024年的46.74亿，11年时间营收增长163.8%，年化复合增长9.2%；

2013年公司净利润2.09亿逐年增长至2024年的7亿，11年时间净利润增长234%，年化复合增长11.6%；

过去十一年公司的成长性只能说还算过得去，不算优秀。

3、利润含金量

近10年公司平均净现比：1.43，表明公司利润含金量非常高。

【净现比释义】:净现比指的是经营性现金流量净额和净利润之间的比值

【净现比计算公式】:净现比=经营现金流量净额/净利润。

【重要用途】:用来评估公司的整体业绩含金量，该指标如果大于等于1表明公司整体业绩货真价实，否则就可能是纸上富贵

4、资金占用力

近11年公司资金占用力为0.8，表明公司在上下游产业链中议价权有所不足，不过仔细分析，公司资金占用力之所以较低，主因是2022年之前较低所致，2022年后公司的资金占用力已经大于1，表明公司近几年公司在上下游产业链中的议价权有所增强。 

【释义】

资金占用力用来衡量公司占用上下游资金的能力

【公式】

资金占用力=(应付账款+预收款)/(应收账款+预付款)，该指标大于1说明资金占用上下游资金能力较强，有较强的话语权。预收款VS应收款=预收款/应收款，该指标大于1说明该公司预收款大于应收款，说明公司占用上下游资金能力比较强

那么为什么公司近几年议价权会有所增强呢？

看下图：

主因是是公司的应收账款占营收比例近几年有所改善，2016-2019年这几年公司的应收账款占营收比例20%左右，近几年应收账款占营收比例下降至11%左右。而应付账款占营收比例常年保持在11%左右。

所以近几年公司资金占用力有所提升，主因应收账款有了较大改善。

应收账款的改善，我们可以看应收账款周转天数，从下表，一目了然，公司的应收账款周转天数从2019年的64天大幅下降至当前的38天，表明公司对下游客户的议价权有所增强。

5、创造自由现金的能力

近10年公司创造自由现金流共18.03亿；

近10年公司净利润共41.03亿

（2.48+2.95+3.65+3.1+2.91+3.96+4.49+4.89+5.58+7）；

近10年公司创造自由现金流占总净利润44%（18/41），公司创造自由现金流的能力不算非常优秀，但还算过得去。

6、偿债能力

公司的资产负债率常年保持在30%左右，但有息负债率却仅有10%左右，公司有息负债率较低，公司经营较为稳健，公司的资产负债率之所以常年保持在30%左右，主要是无息负债导致的，而无息负债的来源是来自于公司的应付账款，应付账款较多表明公司对上游供应商具备较强的议价权。

小结：

从以上分析公司是一家盈利能力不错的公司，高毛利率，较高净利率，但成长能力有些不足，不过还能持续保持稳健增长，有息负债非常低，经营较为稳健，上下游产业链议价权不高，创造自由现金流的能力一般，但公司的分红率非常高，表明公司对股东的回报意愿较为强烈。

总之公司还算是一家不错的公司，但如果对比行业，我们可以发现公司在服饰辅料行业里，经营能力算是较为突出的一家公司，为什么会这样讲？下文会继续分析。

现在我们大概了解下公司的经营历史：

公司以纽扣业务起家，深耕服饰辅料 40 余年，公司发展历程主要分为 4 个阶段：

（1）创业起步阶段（1976-2003年）：

1978 年伟星集团前身临海市有机玻璃厂成立并于 1984 年研发出不饱和聚脂树脂纽扣，成为纽扣龙头；2001年实施大辅料战略， 产品拓展至拉链、金属制品。

（2）快速成长阶段（2004-2011年）：

2004年公司成功登陆深交所，成为国内纽扣、拉链行业首家上市公司；2006年提出“一站式（全程）服饰辅料供应”模式，并陆续建立江南工业园、大洋工业园。

（3）战略调整阶段 

（2012-2016年）：2013年公司转让上海伟星光学70%的股份，剥离光学镜片业务，专注于服装辅料。

（4）国际化大辅料阶段（2017 年至今）：

2017 年开始陆续布局海内外产能，如 2017 年建设头门港工业园、2018 年孟加拉工业园投产、2021 年建设邵家渡工业园、潍坊工业园、越南工业园等。