（来源：财通基金）

季报里，往往藏着基金经理的对市场和投资最真实的看法。小编在新鲜出炉的财通基金二季报中，摘出了十二句基金经理的真心话，从持仓变化到产业趋势、从经济韧性到海外变局……哪一句最戳中你的投资关切？一起来看看。

一季度对产业的观点需要一定程度地修正。在算力总需求持续增长的长期趋势下，我们相对低估了阶段性的结构问题。事实上，在DeepSeek横空出世的这4-5个月，国内模型经历了冲高回落，而在海外，我们看到头部公司大模型用户数和Tokens正在出现“几何级”高速增长，同步带来ARR（年度经常性收入）的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经闭环。基于这样的产业状态，我们认为还是有必要在持仓中布局海外算力。

在一个叙事随时可能切换的环境中，我们的持仓将继续同时对国内外产业层面密切跟踪，并保持相对灵活的“再平衡”特征。

数据来源：财通价值动量混合2025年二季报

二季度宏观环境中有了一些新的变量，4月3日特朗普公布“对等关税”具体内容，在此背景下，我们对持仓做了阶段性的调整，避开外需风险敞口，围绕潮玩、宠物、黄金珠宝等新消费个股自下而上进行布局。而5月之后，伴随关税政策的不断缓和，市场情绪逐渐修复，我们的持仓也逐渐从集中新消费转向均衡，对新消费的仓位进行了个股上的集中。

数据来源：财通均衡一年持有期混合2025年二季报

我们认为未来AI产业链仍然是拉动增长的主要线索，即使在全球宏观预期大幅波动的背景下，国内外对AI投资仍较为积极，在下游各个领域的渗透率持续提升，产业处于快速成长期，我们在二季度保持了对AI产业链的投资。此外我们增持了半导体领域的投资，我们认为国产化趋势在贸易摩擦形势下有加速的迹象。

数据来源：财通新视野混合2025年二季报

从二季度我们对全球科技产业趋势的跟踪来看，我们注意到一个关键逻辑正在走强：尽管国产算力叙事持续演进，海外巨头AI模型研发及其资本开支非但未见收缩，反而在持续加码。这一现象对之前“算力过剩将导致通缩”的担忧形成对立面，尤其是服务于海外科技巨头的优质“出海算力”（光模块、PCB等）迎来了业绩与估值双重提振。

数据来源：财通成长优选混合2025年二季报

消费的市场空间广阔，商业模式较好，我们看到一些消费公司乘上质价比和情绪消费之风，将多年积累的护城河沉淀为品牌势能，显现出积极的增长趋势，我们认为这些公司有望在新的消费时代中发挥优势，对它们进行了重点布局。

数据来源：财通均衡一年持有期混合2025年二季报

新人群决定新需求，带来新的消费特征。Z世代(95后)追求精神享受，强调品牌化和质价比。大部分中国Z世代人群愿意为了情绪价值买单。同时中国Z世代更倾向于对选择的品牌保持忠诚，指向新消费赛道中具有强大品牌力的龙头公司我们认为往往能够实现强者恒强。因此与精神消费挂钩的IP潮玩、宠物、游戏、美护等赛道有望维持高增速。

数据来源：财通新兴蓝筹混合2025年二季报

基本面方面，二季度经济顶住压力稳定增长，生产需求总体保持稳定。生产端，工业生产保持较高增速，需求端，以旧换新政策持续显现。对外贸易韧性较强，同时贸易结构优化，出口商品的技术含量不断提升。整体上看，在外部环境复杂多变的背景下，二季度经济的韧性与增长的活力凸显，整体延续向新向好发展态势。

数据来源：财通安瑞短债债券2025年二季报

回顾2025年二季度，即便海外因素扰动不断，国内宏观经济依旧彰显定力，主要体现在两方面：一是“对等关税”扰动下“抢出口”行情表现强劲。二是整体消费表现超预期，背后主要可以看到消费补贴和以旧换新政策的初步成效。经济结构上仍呈现两大分化：一是“供强需弱”格局继续维持，价格端弹性较弱，企业利润增速修复仍需时日。二是“硬科技”强，“旧经济”弱，经济对传统“引擎”的依赖度逐步降低，未来国内经济结构转型仍在路上。

数据来源：财通数字经济智选混合发起2025年二季报

海外风险仍存，政策审慎主导。我们认为美国经济总量韧性犹存，但结构性指标边际趋弱；“对等关税”对美国就业市场抑制效应尚未显现，其通胀传导或于未来一季度逐步显化，短期冲击整体可控。美联储据此维持利率现状，降息决策保持审慎。我们认为当前海外政策不确定性仍为最大风险变量，全球增长动能演变需持续追踪研判。

数据来源：财通鼎欣量化选股18个月定开混合2025年二季报

回顾上半年的资产表现，离不开对全球地缘政治和经贸局势的解读：海外的地缘政治冲突与贸易摩擦都是全球经济发展到现阶段，即高度分工、效率差异、生产消费时空错位这一时代大背景下的外向表现。新的全球秩序形成需要时间，这或对以外贸为主要驱动的中国经济造成冲击，长期来看，全球的风险偏好是波段调整的。

数据来源：财通颐享稳健养老一年持有期混合发起（FOF）2025年二季报

中美贸易摩擦缓和，美国经济短期"类滞胀"不变，美联储降息预期仍在。国内宏观经济继续处于回升复苏通道，三月宏观数据继续小幅复苏，但贸易战背景下，二季度复苏不确定性增强。中美贸易摩擦不确定性之下，做好持久战准备。由于当下市场轮动较快，我们选择以不变应万变的策略，坚守高景气产业链, 具体包括：AI算力、创新药和新消费。

数据来源：财通新兴蓝筹混合2025年二季报

在二季度中，本基金纯债部分保持中短久期利率债和高评级信用债的配置结构，注重组合流动性和收益率的平衡。转债部分，结合正股价值、转债估值等因素，选择具有风险收益比优势的转债进行配置，动态调整优化组合。股票部分，综合考虑经营景气度、估值水平和成长空间等因素进行择券，行业选择上适度增配科技成长方向。

数据来源：财通收益增强债券2025年二季报

二季报里，哪句话最让你有共鸣呢？

是对中国资产充满信心的 “经济韧性”

还是属于Z世代的 “为情绪买单”

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎；文中提及板块及行业仅代表基金经理看好行业，不构成投资建议或承诺。具体投资策略运作，以产品定期报告为准。文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。

数据来源：持仓数据源自产品2025年二季报，截至2025.06.30

风险提示：财通安瑞短债债券、财通收益增强债券为债券型基金，风险等级为R2等级，其预期风险与收益水平高于货币市场基金，低于股票型基金和混合型基金。财通颐享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）为混合型基金中基金，风险等级为R3等级，其预期收益和预期风险水平理论上高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金和债券型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。本基金主要投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额，公开募集的基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资于公开募集的基金既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。本基金可投资港股通标的股票，将承担汇率风险以及因投资环境、投资标的、市场制度、交易规则差异等带来的境外市场的风险，本基金并非必然投资港股。“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。本基金对于每份基金份额设定一年（一年按365天计算，下同）最短持有期，投资者认购或申购、转换转入基金份额后，自基金合同生效日或申购、转换转入确认日起一年内不得赎回或转换转出。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。财通价值动量混合、财通成长优选混合、财通新兴蓝筹混合、财通新视野混合为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平高于债券型基金产品和货币市场基金、低于股票型基金产品，属于中高风险、中高收益的基金产品。财通均衡一年持有期混合为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平理论上高于债券型基金和货币市场基金、低于股票型基金。本基金对于每份基金份额设定一年最短持有期限，投资者认购或申购、转换转入基金份额后，自基金合同生效日或申购、转换转入确认日起一年内不得赎回或转换转出。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。财通数字经济智选混合发起为混合型发起式基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平理论上低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。财通鼎欣量化选股18个月定开混合为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平高于债券型基金产品和货币市场基金、低于股票型基金产品。本基金自基金合同生效之日（含）起或每一个开放期结束之日次日（含）起至18个月后的对应日（如该对应日为非工作日或日历月度中不存在该对应日期的，则顺延至下一工作日）的前一日（含）止的期间封闭运作，不办理申购与赎回业务，也不上市交易。因此，若基金份额持有人错过某一开放期而未能赎回，其基金份额将转入下一封闭期，至下一开放期方可赎回。