（来源：研报虎）

核心观点：

　　非银板块公募主动权益配置比例环比显著提升，且低配程度有所收窄。统计25Q2主动权益公募基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计242亿元，配置比例为1.84%，环比提升0.75pct，低配5.15pct，低配幅度环比收窄0.51pct。25Q2非银板块受青睐，A、H的保险、券商板块配置比例环比均提高。

保险板块

　　保险板块主动权益持仓市值环比高增，低配比例环比缩窄。25Q2保险行业主动权益公募重仓市值达到145亿元，环比+81%，行业配置比例为1.10%，环比+0.52pct，配置比例为2018年以来57%分位，行业低配比例1.53pct，环比收窄0.33pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保配置比例分别为0.02%、0.59%、0.31%、0.12%、0.06%，分别低配1.03%/0.14%/0.00%/0.03%/0.31%。港股方面，保险港股主动权益公募重仓市值77亿元，环比+78%，行业配置比例为2.35%，环比+1.02pct，行业低配1.57pct，低配比例环比收窄0.67pct。从个股看，国寿、平安、太保、新华、人保、中国财险、友邦、太平配置比例分别为0.32%（低配0.01pct）、0.32%（低配0.57pct）、0.41%（超配0.23pct）、0.41%（超配0.30pct）、0.19%（超配0.07pct）、0.45%（超配0.20pct）、0.07%（低配1.74pct）、0.17%（超配0.03pct）。

　　投资建议：基本面过度悲观预期改善带来的价值重估将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化（Q2单季利润大部分公司有望正增长）。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，仍有较大的长期配置价值。投资主线上，寿险方面推荐：1）主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好的头部公司（负增成本低、资负匹配情况较好）；2）估值便宜、分红险转型成果显著的中国太平；3）二季报预计好于其他公司的新华保险。财险方面，稳定币情绪发酵，稳定币主题标的众安在线建议择机配置，且公司上半年利润预计高增长，表现较好。

　　证券板块

　　券商板块主动权益配置比例环比提高，但仍低配较多。25Q2券商A股主动权益公募重仓市值达84亿元，环比+46%，行业配置比例为0.64%，环比+0.22pct，行业低配3.14pct，环比收窄0.21pct。个股方面，券商A股的持仓仍主要集中在：华泰证券0.16%（环比+0.05pct）、中信证券0.13%（环比+0.06pct）、东方财富0.11%（环比+0.04pct）。港股方面，券商港股主动权益公募重仓市值9.8亿元，环比+83%，行业配置比例为0.30%，环比+0.14pct，行业低配0.45pct，环比收窄0.03pct。核心个股持仓比例提升，券商H股持仓比例排名前三分别是华泰H的0.11%（环比+0.10pct）、银河H的0.09%（环比+0.03pct）、中金H的0.05%（环比+0.01pct）。

多元金融方面，港交所配置比例显著提升。A股方面，江苏金租主动权益公募配置比例为0.08%，环比持平，超配0.03pct；H股方面，港交所、九方智投控股主动权益公募配置比例为0.65%、0.05%，环比+0.43pct、+0.05pct。

　　投资建议：券商板块仍具备业绩高增（多家券商发布半年报业绩预增公告）、公募增配、稳定币/收并购主题持续等多重利好。投资主线上，券商方面建议关注业绩与估值错配程度较高、性价比高的标的；潜在收并购标的、有潜力布局虚拟资产业务的标的；公募低配的权重股。多元金融方面，建议关注业绩高增确定性强的标的以及高股息标的。

风险提示

　　资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;宏观经济复苏不及预期。