（来源：东海基金）

大类资产市场回顾

权益

A股市场上周持续走强。结构上弹性方向优于稳定方向：医药生物、汽车、机械设备等板块涨幅较大；房地产、非银金融、传媒等小幅下跌。两市成交量较上周稍有放量，日均成交额涨至1.52万亿元；融资余额涨至1.89万亿元。

固收

上周税期冲击下，资金先紧后松。受央行公告开展买断式逆回购操作、市场风险偏好回升的影响，长端债券先下后上，债市收益率延续震荡格局。信用债方面，10只科创债ETF集体上市，信用债收益率和信用利差大多下行。

数据来源: Wind，统计区间: 2025/7/14-2025/7/18

市场展望

股市

上周银行调整，科技成长螺旋式上涨，A股短期情绪积极。市场目前对于特朗普8月下旬访华预期较高，后续阅兵和国庆均提供较为乐观的投资情绪，我们建议更乐观地看待后续市场表现。资产配置方面建议哑铃的卫星配置。

①稳定方向：银行+央企大基建仍值得关注。稳定类核心资产，我们仍然建议从边际定价权角度，从战略配置的维度理解其价值，短期交易的性价比较低。近期以央企红利表现优于红利整体，周末雅江水电工程1.2万亿的总投资规模预计短期仍会提振相关核心基建产业链权重股的未来收入预期，国央企大基建红利可以作为稳定的阶段性卫星配置。

②内需方向：关注反内卷扩散，上游资源品仍然值得重视。反内卷是近期市场延续性较强的主题，供给侧的影响对于短期弹性较为重要，淘汰落后产能可能进一步扩散到钢铁、有色、石化和建材等领域。新消费在经过一段时间调整之后，随着中报披露将迎来一次分化，结构层面关注自下而上的差异化机会。

③弹性方向：军工仍然具备较为明确的事件催化，券商胜率较6月初有所降低，但仍然是弹性方向不可或缺的部分。上周H20解禁催化下，光模块业绩大超预期，科技内部轮动仍然较快。

债市

展望后市，资金面持续宽松、基本面偏弱、三季度保险降预定利率等均利好债市，但市场风险偏好的上升带来的扰动逐步增多，预计短期债市或维持震荡格局。信用债方面，当前信用债收益率绝对水平和利差分位数均处于低位，叠加信用债ETF扩容背景下成分券抢筹行情已较为极致，建议优选个券。下周建议关注权益市场表现、高频经济数据、资金面和政治局会议。

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