国信证券-TDI行业点评：海外装置不可抗力，TDI价格快速上行-250721_热点

国信证券-TDI行业点评：海外装置不可抗力，TDI价格快速上行-250721

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2025-07-21 17:14:16

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（来源：研报虎）

事项：

　　事件：海外装置不可抗力，短期TDI供应收缩。7月12日，科思创(Covestro)位于德国多尔马根(Dormagen)的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力。该工厂烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨，这些原料短缺直接影响下游TDI生产。7月16日，科思创正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火灾导致的氯气供应中断(氯气是TDI生产的关键原料)，短期内无法通过其他工厂或外购完全弥补。受影响装置包括该工厂的30万吨/年TDI装置，以及聚醚多元醇装置等，不可抗力持续时间暂不确定。

　　国信化工观点：1)突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨；2)全球TDI产能加速向中国集中，万华化学龙头地位稳固；3)近年来我国TDI出口大增，国际竞争力持续提升；4)当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡；5)今年以来我国家具类商品零售额同比增速较高，或受到“以旧换新”等消费刺激政策推动。建议关注TDI全球龙头公司万华化学，公司目前TDI总产能111万吨，占全球的33%，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40%，稳居首位。

投资建议

　　建议关注TDI全球龙头公司万华化学，公司目前TDI总产能111万吨，占全球的33%，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40%，稳居首位。

风险提示

　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

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