恒生前海恒祥纯债季报解读：份额微变，收益显著提升
恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金2025年第2季度报告显示，该基金在报告期内呈现出份额微幅变动，而收益却显著提升的态势。以下将对报告中的关键数据及信息进行深度解读。
主要财务指标：收益增长显著
各指标表现差异明显
| 主要财务指标 | 恒生前海恒祥纯债A | 恒生前海恒祥纯债C |
|---|---|---|
| 1.本期已实现收益 | 5,806,614.92 | 3,191.98 |
| 2.本期利润 | 9,048,471.74 | 4,909.78 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | 0.0096 | 0.0091 |
| 4.期末基金资产净值 | 1,011,710,037.26 | 523,464.21 |
| 5.期末基金份额净值 | 1.0735 | 1.0982 |
从数据可见，恒生前海恒祥纯债A的本期已实现收益、本期利润、期末基金资产净值等指标均远高于C类份额。本期已实现收益方面，A类达到580余万元，C类仅3000余元；本期利润A类超900万元，C类不足5000元。这表明A类份额在投资运作上取得了更为可观的收益成果。加权平均基金份额本期利润A类略高于C类，反映出A类份额在单位份额盈利上稍占优势。期末基金份额净值C类略高于A类，可能与C类份额的收费模式及投资策略微调有关。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
各阶段表现逊于业绩基准
- 恒生前海恒祥纯债A
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.90% | 0.06% | 1.95% | 0.11% | -1.05% | -0.05% |
| 过去六个月 | 1.08% | 0.05% | 1.14% | 0.12% | -0.06% | -0.07% |
| 过去一年 | 2.36% | 0.04% | 5.52% | 0.12% | -3.16% | -0.08% |
| 过去三年 | 10.16% | 0.04% | 17.62% | 0.09% | -7.46% | -0.05% |
| 自基金合同生效起至今 | 13.52% | 0.04% | 21.90% | 0.08% | -8.38% | -0.04% |
- 恒生前海恒祥纯债C
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.88% | 0.06% | 1.95% | 0.11% | -1.07% | -0.05% |
| 自基金合同生效起至今 | 13.63% | 0.05% | 21.90% | 0.08% | -8.27% | -0.03% |
无论是A类还是C类份额，在过去三个月、六个月、一年、三年以及自基金合同生效起至今等各个阶段，净值增长率均低于业绩比较基准收益率。过去三个月，A类净值增长率与业绩比较基准收益率差值达 -1.05%，C类为 -1.07%，显示出短期内基金表现与基准的较大差距。从长期看，自基金合同生效起至今，A类差值为 -8.38%，C类为 -8.27%，表明基金长期也未能达到业绩比较基准的收益水平。不过，两类份额的净值增长率标准差均小于业绩比较基准收益率标准差，说明基金净值波动相对较小，风险控制相对较好。
投资策略与运作分析：多因素影响债市
2季度经济、政策与市场回顾
- 经济层面：2季度经济保持较高水平，实际GDP增速预计在5.2%左右，上半年GDP均超5%，全年实现5%目标基本无忧。社零表现较好，4、5月同比分别达5.1%和6.4%，但地产和PPI较弱。地产在金三银四后数据走弱，二手房价格环比连续3个月在 -1%左右；PPI重新破 -3%，带动2季度名义GDP可能回落至4.2%左右。
- 政策层面：海外特朗普发动贸易战2.0后因自身问题快速转向并达成协议。国内5月推出金融十条、陆家嘴论坛系列对外开放政策及债券科创板等政策，有效对冲贸易战负面影响。
- 债券市场层面：1季度资金偏紧，债市调整幅度大。2季度4月贸易战2.0启动后资金面迅速转松，利率大幅下行，债市表现较好。5月中美达成初步贸易协议，利率债出现调整。6月NCD到期量达4.2万亿，央行改变投放模式维稳资金面，债市再度转好，信用债在整个2季度表现良好，信用利差和信用期限利差均有压缩。
经济展望与政策预期
- 地产趋势：自2021年年中转入调整周期后，虽有支持性政策，但4月以来地产销售、价格等指标走弱，投资大概率不佳，预计今年在 -10%左右，销售目前相对稳健。
- 外需趋势：外需有下行趋势，并非单纯受贸易战影响。美国经济韧性减弱，全球需求对通胀影响减轻，各国需求下降。
- 货币政策：央行二季度例会重提防范资金空转和关注长端利率风险，3季度有一定概率重启国债买卖。原因包括新货币政策框架、货币派生结构变化、市场交易信号以及政府债券发行高峰等因素。
- 财政政策：财政政策主要通过政策性银行注资基础设施建设基金和加快清偿企业应收账款来推动基建项目建设，但可能减少基建可投资资金。
- 产业政策：7月初中央财经会议引发关于新一轮供给侧改革的讨论，当前与2016年情况不同，PPI很难出现趋势性回升，制造业投资增速近3个月开始下滑，未来投资增速见底后PPI可能才会回升。
债券市场策略
- 利率债：6月市场面临NCD到期量、季末理财回表等压力，央行提前做两次买断式回购应对。7月压力减轻，8、9月是政府债供给高峰，央行8月重启国债买卖概率大。银行计息负债成本下降，或推动利率债表现。
- 信用债：2季度信用债表现良好，信用利差有压缩空间，理财净值化改造释放潜在利润，规模创新高，增强信用配置能力。后续重点关注3 - 5年中期信用债表现。
基金业绩表现：未达业绩基准
两类份额均跑输业绩比较基准
截至报告期末，恒生前海恒祥纯债A基金份额净值为1.0735元，本报告期基金份额净值增长率为0.90%，同期业绩基准收益率为1.95%；恒生前海恒祥纯债C基金份额净值为1.0982元，本报告期基金份额净值增长率为0.88%，同期业绩基准收益率为1.95%。两类份额在本报告期内的业绩表现均未达到业绩比较基准，反映出基金在投资运作上未能完全把握市场机会，实现超越基准的收益。
基金资产组合：债券投资占主导
债券投资占比超99%
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 1,316,994,842.09 | 99.79 |
| 其中：债券 | 1,316,994,842.09 | 99.79 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 2,690,292.77 | 0.20 |
| 8 | 其他资产 | 24,273.76 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 1,319,709,408.62 | 100.00 |
基金资产组合中，固定收益投资占据绝对主导地位，占基金总资产的99.79%，其中债券投资金额为1,316,994,842.09元，占比同样为99.79%。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0。银行存款和结算备付金合计占比0.20%，其他资产占比0.00%。这种资产配置结构体现了纯债基金的特点，注重固定收益投资以追求稳健收益，同时降低权益等风险资产的配置以控制风险。
股票投资组合：无股票投资
专注固定收益，无股票持仓
无论是按行业分类的股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，以及期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细，均显示该基金在报告期末无股票投资。这与基金的纯债定位相符，旨在通过专注于债券市场投资，避免股票市场的高波动性，为投资者提供相对稳定的收益。
债券投资组合：金融债占大头
各类债券占比差异大
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 50,187,547.95 | 4.96 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 1,107,306,463.00 | 109.39 |
| 其中：政策性金融债 | 798,676,041.09 | 78.90 | |
| 4 | 企业债券 | 6,359,894.14 | 0.63 |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | 153,140,937.00 | 15.13 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 1,316,994,842.09 | 130.11 |
债券投资组合中，金融债券占比最大，公允价值达1,107,306,463.00元，占基金资产净值比例为109.39%，其中政策性金融债占比78.90%。国家债券占比4.96%，企业债券占比0.63%，中期票据占比15.13%。央行票据、企业短期融资券、可转债（可交换债）、同业存单等均无投资。金融债券的高占比表明基金在债券投资上倾向于风险相对较低、收益相对稳定的金融机构发行的债券，以保障基金资产的稳健性。
开放式基金份额变动：整体变动幅度小
两类份额有不同变动趋势
| 项目 | 恒生前海恒祥纯债A | 恒生前海恒祥纯债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 942,438,048.27 | 511,073.83 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 67,571.75 | 196,093.13 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 51,634.41 | 230,493.17 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 942,453,985.61 | 476,673.79 |
恒生前海恒祥纯债A期初份额为942,438,048.27份，期末为942,453,985.61份，期间申购67,571.75份，赎回51,634.41份，整体份额略有增加。C期初份额511,073.83份，期末476,673.79份，申购196,093.13份，赎回230,493.17份，份额有所减少。总体来看，两类份额变动幅度较小，反映出投资者对该基金的持有相对稳定，未因短期市场波动或基金业绩表现而大规模调整投资。
综合2025年第2季度报告，恒生前海恒祥纯债基金在投资运作上坚守纯债定位，以债券投资为主。虽在收益增长方面取得一定成果，但净值表现未能超越业绩比较基准。投资者在关注基金后续表现时，需密切留意经济形势、政策变化对债券市场的影响，以及基金投资策略的调整。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。