一家营收崩塌的*ST公司，一个热衷资本豪赌的上市公司实控人，在A股退市倒计时的滴答声中完成一场危险的“狩猎”。

7月16日晚，*ST创兴（600193）发布权益变动公告，利欧股份通过旗下的福建平潭元初投资有限公司与温岭利新机械有限公司，以1.53亿元总价竞得公司9.87%股权，成为*ST创兴第一大股东。

回溯资料，今年5月28日，杭州市上城区人民法院在淘宝司法拍卖平台对*ST创兴控股股东华侨实业持有的6700万股进行公开拍卖。利欧股份旗下两公司以均价3.64元/股拿下4200万股，较当日收盘价4.86元折价25%；一同拍得剩余股份的还有自然人钟仁志与颜燚，四家随后签署《一致行动协议》。

基于此，利欧股份实控人王相荣通过平潭元初、温岭利新间接控制*ST创兴9.87%股份，通过一致行动人钟仁志、颜燚最终合计控制公司6700万股，占总股本15.75%，成为*ST创兴新任实控人。

*ST创兴

的退市倒计时

摆在王相荣面前的*ST创兴，是一个不折不扣的“烂摊子”。

2024年，*ST创兴实现营业总收入仅8401.29万元，同比下降35.53%；净利润-1.93亿元，同比下降814.99%。

2025年4月30日，因2024年度经审计财务数据触发《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，*ST创兴股票被实施退市风险警示。

2025年一季度数据更令人窒息。*ST创兴实现营业收入仅24.77万元，同比暴跌97.83%；净利润亏损529.09万元，同比下滑311.83%。

至6月底，*ST创兴仍无任何好转。据公司半年度业绩预告，预计净利润亏损扩大至1250万元—1550万元，扣非净利润亏损1300万元—1600万元。

*ST创兴的历史违规记录也令人心惊。

2024年11月，*ST创兴原实际控制人余增云因涉嫌集资诈骗被杭州市公安局上城区分局立案调查。控股股东华侨实业持有的1.02亿股（占总股本23.90%）全部被司法冻结。

此前，2020年1月，*ST创兴因内部控制缺陷导致财务列报错误，被上海证监局出具警示函；2024年4月，公司又因会计差错更正导致信息披露不准确，被上交所予以监管警示。

若2025年年报再现“净利润为负且营收低于3亿元”的情形，*ST创兴将被终止上市。

资本猎手

的豪赌基因

当市场普遍视*ST创兴为烫手山芋时，王相荣的出手显得格外“耀眼”。

这位53岁的温岭商人，在A股素有“资本狂人”之名。2007年4月，王相荣带领利欧股份登陆深交所中小板。2007年至2009年，公司净利润保持高速增长，增长幅度一度达到30%以上。

然而，2010年至2012年公司遭遇发展瓶颈，业绩增速放缓，甚至在2012年出现净利润腰斩。这促使利欧股份在2014年开启多元化布局。

在转型期间，利欧股份展开一系列收购、投资动作。据统计，公司陆续收购了漫酷广告、海氩氪、琥珀传播、万圣伟业等二十余家公司的部分或全部股权，交易总金额超过50亿元。

其中，最具代表性的当属对理想汽车的投资。

公开资料显示，2016年4月，利欧股份在北京车和家信息技术有限公司（理想汽车前身）的A轮融资中领投，以3.5亿元拿下其11.7%的股权。2017年，利欧股份又追加投资1亿元。由于在此期间理想汽车因自身需求已完成几轮融资，故此次增资完成后，利欧股份持有其9.995%的股权。

2020年理想汽车登陆纳斯达克。据悉，利欧股份以初始投资额4.5亿元，最高时获得106亿元市值回报。

利欧股份2020年年报显示，公司实现归母净利润47.72亿元，同比暴增超14倍，但其中投资理想汽车确认的公允价值变动收益高达60.05亿元。

此役使王相荣品尝到了资本运作的“巨大红利”。

2021年11月，利欧股份发布公告，全资子公司利欧投资拟以5000万美元参与投资TBCA投资基金，该基金的投资标的为马斯克在2002年创立的SpaceX。然而事与愿违，这项投资最终因基金方拒绝接受而被迫撤回。

在SpaceX投资遇挫后，利欧股份调整方向，于2023年开始布局AIGC这一新兴领域。

频繁的并购活动也为利欧股份埋下了巨额商誉减值的隐患。

回顾历史，利欧股份2018年亏损18.6亿元，主因是计提了巨额商誉减值。2021年，利欧股份亏损10.2亿元，主因也是巨额商誉减值计提。

在多元化投资的“衔枚疾进”下，利欧股份的业绩波动巨大。数据显示，2020年至2024年，利欧股份归母净利润47.72亿元、-10.19亿元、-4.43亿元、19.66亿元、-2.59亿元。

充满挑战

的保壳任务

如今，王相荣新一次的资本豪赌面临残酷倒计时。*ST创兴距离2025年年底仅剩5个月。

按规则，要避免退市，须使*ST创兴全年营收突破3亿元或净利润转正。但公司一季度营收仅24.77万元，实现难度可想而知。

参考此前A股公司保壳的常规手法，王相荣的下一步策略大抵为三种。

其一，优质资产注入。

例如，利欧股份将部分业务划转给创兴资源，并注入旗下成熟的资产（如市场此前乐观猜测的半导体资产）。但这条路面临较长的监管审核周期。

“即便根据新修订的《重组办法》中的简易程序，要在5个月内完成资产注入，依然难度非常大。”一位投行人士告诉记者，“同时，利欧股份旗下的半导体业务目前能否产生足够的营收，仍是一个未知数。”

其二，关联交易输血。

例如，与关联方企业签订大额服务合同（如广告代理、IT系统开发等）快速做高营收。但此类操作极易被审计机构质疑商业实质，近年来一直为监管部门“严打”的对象。

其三，债务重组收益。

例如，协商相关机构减免*ST创兴债务产生收益，或由关联方收购公司不良债权后豁免，直接增厚净利润。但同样面临商业实质质疑，可能招致监管问询而认定无效。

王相荣收购*ST创兴是一场典型的高风险壳资源博弈，核心赌注是能否在5个月内完成“不可能的任务”，将一家营收崩溃、历史问题缠身的壳公司从退市边缘拉回。

无论结局如何，这笔交易已印证A股“劣质壳”的投机价值尚未完全根除，退市制度在司法拍卖环节或存在一定的监管盲区。

作者：郭成林