2025年7月18日，招商基金管理有限公司发布招商双债增强债券型证券投资基金(LOF)2025年第2季度报告。报告期内，该基金面临份额赎回超7亿份的情况，同时净值增长率与业绩比较基准收益率差值较大，引起市场关注。以下将对该基金季报进行详细解读。

主要财务指标：各份额表现分化

报告期内，招商双债增强（LOF）各份额在主要财务指标上呈现出一定差异。

从数据来看，C类份额无论是本期已实现收益、本期利润还是期末基金资产净值，都远超其他三类份额，这与C类份额本身规模较大有关。而在加权平均基金份额本期利润上，D类份额略高于其他三类，显示出在该指标上D类份额表现相对较好。

基金净值表现：长期落后业绩比较基准

基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的对比，能直观反映基金的业绩表现。

从各阶段数据来看，过去三个月、六个月、一年、三年及五年，该基金C类份额净值增长率均落后于业绩比较基准收益率，差值最大达到 -5.53%（E类份额过去一年）。虽然自基金合同生效起至今，净值增长率高于业绩比较基准收益率17.57%，但整体上，在多数时间段内，基金跑赢业绩比较基准的能力有待提升，投资者需关注这一情况对收益的影响。

投资策略与运作分析：顺应市场调整仓位

宏观经济与债券市场回顾

2025年二季度，地缘政治环境波动，但国内经济运行基本平稳。投资端增速边际下滑，地产投资低迷，基建投资增速相对偏弱，制造业投资维持强势。消费数据在政策推动下改善明显，对外贸易在多种因素支撑下出口增长。生产方面，制造业PMI指数虽连续三月在荣枯线以下，但边际有所回升。

债券市场方面，二季度受美国关税政策、央行降准降息等因素影响，市场波动较大。4月央行降准降息带动资金面宽松，中短品种走强；5月中美关税政策变化导致债市回调；5月下旬银行下调存款挂牌利率，6月初央行买断式逆回购操作，使得资金面稳定宽松，债市收益率缓慢下行。

基金操作

基金严格遵照合同约定，规范运作。在债券投资上，面对市场收益率波动，积极调整仓位，顺应市场趋势优化资产配置结构，以提高组合收益。

基金业绩表现：短期落后业绩基准

报告期内，C类份额净值增长率为0.94%，D类份额为0.94%，E类份额为0.86%，I类份额为0.94%，而同期业绩基准增长率均为2.53%。各份额净值增长率均低于业绩基准，显示出在二季度，该基金未能跑赢业绩比较基准，业绩表现有待提升。

基金资产组合情况：固定收益投资占比超96%

从资产组合来看，该基金固定收益投资占比极高，达到96.15%，符合其债券型基金的定位。这表明基金主要收益来源依赖于固定收益市场，权益投资等其他领域无布局，在一定程度上降低了风险，但也可能限制了收益的多元化。

股票投资组合：本季度未持有股票

本基金本报告期末未持有境内股票及港股通投资股票。这进一步体现了基金以固定收益投资为主的策略，减少了股票市场波动对基金净值的影响，风险偏好相对较低。

债券投资组合：金融债与中期票据占比较高

债券投资组合中，金融债券占比50.91%，中期票据占比34.62%，两者合计占比近85.53%。金融债券相对稳定，而中期票据收益可能相对较高，这种配置体现了基金在追求稳定收益的同时，也在一定程度上寻求收益的提升。但需注意，部分债券发行主体存在违规受罚情况，如24广发银行永续债02等，这可能给基金带来潜在风险。

开放式基金份额变动：赎回份额超7亿份

报告期内，招商双债增强（LOF）整体赎回份额超7亿份。其中C类份额赎回份额最多，达到700,926,337.65份。这可能反映出部分投资者对基金短期业绩表现或未来预期的调整，大量的赎回可能对基金的运作和规模稳定性产生一定影响。

综合来看，招商双债增强（LOF）在2025年二季度虽严格按照投资策略运作，但在净值增长方面落后于业绩比较基准，且面临较大规模的份额赎回。投资者在关注该基金时，需充分考虑其投资组合特点、业绩表现以及市场环境变化带来的风险与机会。

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