招商瑞利灵活配置混合（LOF）季报解读：份额减少4.66%，本期利润A类下滑83.11%
2025年第二季度，招商瑞利灵活配置混合型证券投资基金（LOF）在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作态势。从主要财务指标到投资策略，从净值表现到资产组合，诸多方面都发生了变化。这些变化不仅反映了基金在报告期内的运作成效，也为投资者提供了重要的决策参考。以下将对该基金2025年第二季度报告进行详细解读。
主要财务指标：A类本期利润下滑明显
本期已实现收益与利润情况
本季度，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类本期已实现收益为25,559,380.62元，本期利润为4,319,076.80元；C类本期已实现收益为6,334,671.79元，本期利润为895,795.55元。与过往数据对比，A类本期利润下滑幅度较大，较上一期减少了21,240,303.82元，下滑83.11%。这一变化可能与市场波动以及投资组合调整有关。
| 基金类别 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） |
|---|---|---|
| 招商瑞利灵活配置混合（LOF）A | 25,559,380.62 | 4,319,076.80 |
| 招商瑞利灵活配置混合（LOF）C | 6,334,671.79 | 895,795.55 |
加权平均基金份额本期利润
A类加权平均基金份额本期利润为0.0096元，C类为0.0076元。这表明在本季度，每一份基金份额所获得的利润相对有限，投资者收益增长幅度较小。
期末基金资产净值与份额净值
期末，A类基金资产净值为938,570,624.31元，份额净值为2.1429元；C类基金资产净值为246,119,183.87元，份额净值为2.1257元。两类基金份额净值较上季度末均有一定增长，A类增长0.0229元，C类增长0.0257元，显示出基金资产价值的提升。
基金净值表现：跑赢业绩比较基准但波动需关注
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额净值增长率为0.51%，业绩比较基准收益率为1.78%，A类跑输业绩比较基准1.27%；C类份额净值增长率同样为0.51%，跑输业绩比较基准1.27%。然而，从更长时间维度看，过去六个月、一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，A类和C类份额净值增长率均大幅跑赢业绩比较基准，如A类过去五年份额净值增长率为47.96%，业绩比较基准收益率为6.43%，超额收益达41.53%。
| 阶段 | 招商瑞利灵活配置混合（LOF）A | 招商瑞利灵活配置混合（LOF）C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①-③ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①-③ | |
| 过去三个月 | 0.51% | 1.76% | 1.78% | 0.83% | -1.27% | 0.51% | 1.76% | 1.78% | 0.83% | -1.27% |
| 过去六个月 | 10.88% | 1.64% | 2.30% | 0.75% | 8.58% | 10.54% | 1.64% | 2.30% | 0.75% | 8.24% |
| 过去一年 | 22.24% | 1.91% | 13.94% | 0.93% | 8.30% | 21.96% | 1.92% | 13.94% | 0.93% | 8.02% |
| 过去三年 | 3.78% | 1.63% | 0.07% | 0.77% | 3.71% | - | - | - | - | - |
| 过去五年 | 47.96% | 1.60% | 6.43% | 0.81% | 41.53% | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 114.29% | 1.56% | 13.16% | 0.81% | 101.13% | -16.51% | 1.69% | 5.94% | 0.76% | -22.45% |
净值增长率波动情况
从份额净值增长率标准差来看，A类过去三个月标准差为1.76%，显示出一定的净值波动。投资者在关注基金收益的同时，需重视这种波动带来的风险，尤其是短期投资者，可能面临净值波动导致的资产价值起伏。
投资策略与运作分析：市场波动中调整配置
市场环境与走势影响
报告期内，市场受地缘贸易冲突影响，季初快速下跌，后在内需政策推动下逐步企稳。尽管地缘、贸易冲突持续反复，但市场整体仍实现上涨。结构上，军工、科技、银行等表现较好，而消费、地产等内需相关方向较弱。这种市场环境对基金投资策略产生了直接影响。
基金投资策略调整
基金组合基本延续一季度配置策略，在市场波动中进行小幅调整。对涨幅较大的军工股获利了结，增加消费与资源龙头配置。这一调整旨在平衡风险与收益，利用消费与资源龙头在行业下行期的竞争力、现金流及分红优势，降低组合风险。然而，地缘政治和海外宏观不确定性仍将加大市场波动，基金后续调整面临挑战。
基金业绩表现：A类略逊于业绩基准
报告期内，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额净值增长率为0.51%，同期业绩基准增长率为1.78%，A类略低于业绩基准。C类份额净值增长率同样为0.51%，也低于业绩基准。这表明在本季度，基金业绩虽有增长，但未达业绩比较基准预期，可能与投资组合中部分资产表现不佳或配置比例有关。
资产组合情况：权益投资占比八成
资产类别占比
报告期末，基金总资产为1,230,601,020.67元。其中权益投资989,510,859.37元，占比80.41%；固定收益投资60,492,719.83元，占比4.92%；买入返售金融资产59,311,000.00元，占比4.82%；银行存款和结算备付金合计69,694,524.85元，占比5.66%；其他资产51,591,916.62元，占比4.19%。权益投资占主导，显示基金对股票市场的较高参与度，也意味着受股票市场波动影响较大。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 989,510,859.37 | 80.41 |
| 固定收益投资 | 60,492,719.83 | 4.92 |
| 买入返售金融资产 | 59,311,000.00 | 4.82 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 69,694,524.85 | 5.66 |
| 其他资产 | 51,591,916.62 | 4.19 |
港股投资情况
权益投资中，通过港股通交易机制投资的港股金额为416,938,820.66元，占基金净值比例35.19%。港股投资比例较高，使基金面临港股市场特有风险，如股价波动、汇率及交易日不连贯风险。
股票投资组合：行业分布较分散
境内股票行业分布
境内股票投资组合中，制造业公允价值397,851,631.78元，占基金资产净值比例33.58%；批发和零售业36,050,244.00元，占比3.04%；租赁和商务服务业17,520,000.00元，占比1.48%等。行业分布较分散，一定程度分散风险，但也可能影响对单一行业的把握能力。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 397,851,631.78 | 33.58 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 2,642,913.90 | 0.22 |
| F | 批发和零售业 | 36,050,244.00 | 3.04 |
| L | 租赁和商务服务业 | 17,520,000.00 | 1.48 |
港股通投资股票行业分布
港股通投资股票中，非日常生活消费品67,940,275.00元，占比5.73%；日常消费品117,570,144.32元，占比9.92%；房地产93,550,680.84元，占比7.90%等。行业分布与境内有差异，丰富投资组合，但需关注不同行业在港股市场的表现及风险。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 通信服务 | - | - |
| 非日常生活消费品 | 67,940,275.00 | 5.73 |
| 日常消费品 | 117,570,144.32 | 9.92 |
| 金融 | 25,826,424.00 | 2.18 |
| 工业 | 40,045,548.40 | 3.38 |
| 信息技术 | 50,689,828.80 | 4.28 |
| 原材料 | 21,315,919.30 | 1.80 |
| 房地产 | 93,550,680.84 | 7.90 |
股票投资明细：前十股票占比集中
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十名股票投资明细中，绿城中国占比6.55%，海底捞占比5.73%，海澜之家占比4.70%等。前十股票占基金资产净值一定比例，其表现对基金净值影响较大。需关注这些股票的市场动态及公司经营情况，如江淮汽车曾因财务会计报告违规等被警示，虽投资决策程序合规，但仍可能带来潜在风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 03900 | 绿城中国 | 9,000,000 | 77,561,347.50 | 6.55 |
| 2 | 06862 | 海底捞 | 5,000,000 | 67,940,275.00 | 5.73 |
| 3 | 600398 | 海澜之家 | 8,000,000 | 55,680,000.00 | 4.70 |
| 4 | 00268 | 金蝶国际 | 3,600,000 | 50,689,828.80 | 4.28 |
| 5 | 002149 | 西部材料 | 2,400,000 | 47,640,000.00 | 4.02 |
开放式基金份额变动：整体份额减少4.66%
报告期期初，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额总额459,373,616.96份，C类116,786,205.08份；期末A类437,982,721.00份，C类115,781,022.96份。A类减少21,390,895.96份，减少4.66%；C类减少1,005,182.12份，减少0.86%。整体份额减少，可能与投资者对基金业绩预期、市场环境变化等因素有关。
| 项目 | 招商瑞利灵活配置混合（LOF）A | 招商瑞利灵活配置混合（LOF）C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 459,373,616.96 | 116,786,205.08 |
| 报告期期末基金份额总额 | 437,982,721.00 | 115,781,022.96 |
综合来看，招商瑞利灵活配置混合（LOF）在2025年第二季度虽有一定收益，但面临份额减少、短期业绩未达基准等情况。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。同时，关注基金后续投资策略调整及市场变化对基金业绩的影响。
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