国投瑞银白银期货（LOF）季报解读：份额大增21.35%，利润增长超预期
国投瑞银白银期货（LOF）于近日发布2025年第2季度报告。报告期内，基金份额总额增长显著，利润也有超预期表现。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：利润与资产净值双增长
各指标表现亮眼
报告期内，国投瑞银白银期货（LOF）A类本期已实现收益151,090,929.66元，本期利润46,627,341.28元，加权平均基金份额本期利润0.0237元，期末基金资产净值2,396,851,523.91元，期末基金份额净值1.0093元；C类本期已实现收益45,509,458.62元，本期利润15,662,687.92元，加权平均基金份额本期利润0.0255元，期末基金资产净值617,588,992.27元，期末基金份额净值1.0025元。
| 主要财务指标 | 国投瑞银白银期货（LOF）A | 国投瑞银白银期货（LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 151,090,929.66 | 45,509,458.62 |
| 本期利润（元） | 46,627,341.28 | 15,662,687.92 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0237 | 0.0255 |
| 期末基金资产净值（元） | 2,396,851,523.91 | 617,588,992.27 |
| 期末基金份额净值 | 1.0093 | 1.0025 |
基金净值表现：与业绩比较基准有差距
不同阶段表现各异
- 国投瑞银白银期货（LOF）A：过去三个月净值增长率2.05%，业绩比较基准收益率2.27%，差值 -0.22%；过去六个月净值增长率14.73%，业绩比较基准收益率14.62%，差值0.11%；过去一年净值增长率6.91%，业绩比较基准收益率9.87%，差值 -2.96%；过去三年净值增长率55.76%，业绩比较基准收益率81.05%，差值 -25.29%；过去五年净值增长率21.75%，业绩比较基准收益率78.99%，差值 -57.24%；自基金合同生效起至今净值增长率0.93%，业绩比较基准收益率94.13%，差值 -93.20%。
| 阶段 | 国投瑞银白银期货（LOF）A净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 2.05% | 2.27% | -0.22% |
| 过去六个月 | 14.73% | 14.62% | 0.11% |
| 过去一年 | 6.91% | 9.87% | -2.96% |
| 过去三年 | 55.76% | 81.05% | -25.29% |
| 过去五年 | 21.75% | 78.99% | -57.24% |
| 自基金合同生效起至今 | 0.93% | 94.13% | -93.20% |
- 国投瑞银白银期货（LOF）C：过去三个月净值增长率1.95%，业绩比较基准收益率2.17%，差值 -0.22%；过去六个月净值增长率14.51%，业绩比较基准收益率14.39%，差值0.12%；过去一年净值增长率6.48%，业绩比较基准收益率9.43%，差值 -2.95%；自基金合同生效起至今净值增长率37.54%，业绩比较基准收益率46.62%，差值 -9.08%。
| 阶段 | 国投瑞银白银期货（LOF）C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.95% | 2.17% | -0.22% |
| 过去六个月 | 14.51% | 14.39% | 0.12% |
| 过去一年 | 6.48% | 9.43% | -2.95% |
| 自基金合同生效起至今 | 37.54% | 46.62% | -9.08% |
投资策略与运作：紧跟白银期货主力合约
策略明确紧跟市场
4月初，全球市场因特朗普政府对等关税政策出台而剧烈震荡，贵金属价格大幅调整。随后，中美关税战及地缘政治等因素综合影响金银价格。本基金作为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，日常持有的白银期货合约价值基本保持在100%左右，保证金以外的资金主要投资于货币市场工具，以紧密跟踪相关合约。
基金业绩表现：份额净值增长但略逊基准
净值增长但有差距
截至报告期末，A类份额净值为1.0093元，净值增长率为2.05%，同期业绩比较基准收益率为2.27%；C类份额净值为1.0025元，净值增长率为1.95%，同期业绩比较基准收益率为2.17%。可见，两类份额净值虽有增长，但均略低于业绩比较基准收益率。
资产组合情况：固定收益与买入返售占比高
资产配置较为集中
- 整体组合：报告期末基金总资产3,066,501,087.89元，其中固定收益投资1,008,861,024.66元，占比32.90%；买入返售金融资产1,210,188,867.82元，占比39.46%；银行存款和结算备付金合计415,133,443.29元，占比13.54%；其他资产432,317,752.12元，占比14.10%。权益投资、贵金属投资、金融衍生品投资均无持仓。
| 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 1,008,861,024.66 | 32.90 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | 1,210,188,867.82 | 39.46 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 415,133,443.29 | 13.54 |
| 其他资产 | 432,317,752.12 | 14.10 |
| 合计 | 3,066,501,087.89 | 100.00 |
- 债券投资：债券投资全部为金融债券，公允价值1,008,861,024.66元，占基金资产净值比例33.47%，其中政策性金融债占比相同。前五名债券投资明细显示，债券种类集中在农发、进出、国开等政策性金融债。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 1,008,861,024.66 | 33.47 |
| 其中：政策性金融债 | 1,008,861,024.66 | 33.47 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 1,008,861,024.66 | 33.47 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 250411 | 25农发11 | 2,000,000 | 201,146,520.55 | 6.67 |
| 2 | 250301 | 25进出01 | 1,500,000 | 150,688,150.68 | 5.00 |
| 3 | 250401 | 25农发01 | 1,200,000 | 120,472,832.88 | 4.00 |
| 4 | 240421 | 24农发21 | 1,100,000 | 111,490,123.29 | 3.70 |
| 5 | 230202 | 23国开02 | 1,000,000 | 101,793,397.26 | 3.38 |
- 商品期货投资：主要投资沪白银期货合约，如AG2512、AG2510、AG2508等，持仓量和合约市值较大，存在一定公允价值变动。
| 代码 | 名称 | 持仓量 | 合约市值(元) | 公允价值变动(元) |
|---|---|---|---|---|
| AG2512 | 沪白银2512 | 14,497 | 1,904,035,980.00 | -7,480,470.00 |
| AG2510 | 沪白银2510 | 5,800 | 760,206,000.00 | -6,533,325.00 |
| AG2508 | 沪白银2508 | 2,647 | 345,949,665.00 | 17,561,860.21 |
行业与股票投资：无股票投资
专注期货与固定收益
报告期末按行业分类的境内股票投资组合及港股通投资股票投资组合均无持仓，按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细也无相关内容，表明基金专注于白银期货及固定收益投资。
开放式基金份额变动：A、C类份额均增长
份额增长显著
- 国投瑞银白银期货（LOF）A：报告期期初基金份额总额1,804,910,286.11份，期间总申购份额1,853,854,605.78份，总赎回份额1,283,937,542.45份，期末基金份额总额2,374,827,349.44份，增长比例达31.57%。
- 国投瑞银白银期货（LOF）C：报告期期初基金份额总额497,499,111.62份，期间总申购份额740,414,469.22份，总赎回份额621,853,800.85份，期末基金份额总额616,059,779.99份，增长比例为23.83%。整体基金份额总额从期初的2,302,409,397.73份增长到期末的2,990,887,129.43份，增长21.35%。
| 项目 | 国投瑞银白银期货 （LOF）A | 国投瑞银白银期货 （LOF）C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 1,804,910,286.11 | 497,499,111.62 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 1,853,854,605.78 | 740,414,469.22 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,283,937,542.45 | 621,853,800.85 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份） | - | - |
| 本报告期期末基金份额总额（份） | 2,374,827,349.44 | 616,059,779.99 |
风险提示
- 净值波动风险：尽管基金在报告期内实现了一定的净值增长，但与业绩比较基准相比仍存在差距，且过往不同阶段净值增长率波动较大，投资者需关注净值波动风险。
- 单一资产依赖风险：基金主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标，对白银期货市场依赖度高，白银价格受全球经济、政治等多种因素影响，价格波动可能导致基金净值大幅波动。
- 大额赎回风险：若出现单一投资者大额赎回，可能触发巨额赎回条件，导致中小投资者面临小额赎回申请也需部分延期办理的风险，同时可能对基金资产净值造成较大波动，影响基金投资策略的实现，甚至可能导致基金财产清算或转型。
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