（来源：财报是本故事书）

2025年3月20日及4月23日永新股份公布了2024年报及2025年一季报：2024年公司营收35.25亿同比增长4.34%，净利润4.68亿同比增长14.63%，其中第四季度营收9.86亿同比增长9.57%，扣非净利润1.63亿同比大幅增长41.68%；

2025年一季度营收8.48亿同比增长1.58%，净利润0.89亿同比增长2.89%；

2024年第四季度业绩超预期，次日公司股价大幅上涨8.63%，盘中触及涨停。

公司第四季度超预期，一是规模效应，第四季度营收创新高，是历史上最好的一个季度，提升了毛利率；二是产品结构变化；三是提质增效的贡献；

不过回想起2024年半年度，由于公司业绩不及预期，当天股价以跌停报收，还好公司经营能力不错，业绩逐季向好，第四季度创出历史上最好的水平，公司股价也慢慢爬升。

看看公司的营收、净利润，每年都是保持一定的增长，这类公司抗周期能力非常强，经营优秀，是我们普通投资者关注的首选，因为这类型公司可展望性很强，判断难度没那么大。

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下面我们来解读公司的这份年报：

1、营业收入

分产品：

2024年公司第一大单品彩印包装材料营收24.77亿同比下降2.92%，毛利率26.26%下降1.16%；，第二大单品塑料软包装薄膜营收7.24亿大幅增长37.9%，毛利率10.27%同比增长2.33%；

可见公司营收增长主要来自于第二大单品塑料软包装薄膜，增速快，毛利率提升较快。

国内市场营收29.6亿同比增长2.3%，毛利率22.12%小幅下降0.87%；国际市场营收4.5亿同比增长18.84%，毛利率23.76%，毛利率下降5.34%；

2、毛利率、净利率

2024年公司毛利率23.78%较去年同期24.66%下降0.88%，公司毛利率下降，主因是彩印包装毛利率下降所致，在2024年8月23日调研纪要里，我们看到，彩印包装收入下降主要是产品价格下降所致，并带动毛利率的下行。

同时国际市场毛利率下降较多，主因低毛利率塑料软包装增长较多，这是公司产品结构引起的。

2024年公司净利率13.37%较去年同期12.26%提升1.11%，在毛利率下降的情况下，净利率能够提升，主因是期间费用率大幅下降，2024年销售费用仅增长1.29%，管理费用下降6.65%，财务费用大幅下降150.78%，研发费用仅增长2.86%；

期间费用率大幅下降，再次体现出公司经营上的优异。

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下面我们再来看下2024年公司的资产负债表情况：

1、类现金、有息负债

2024年公司类现金共19.5亿（货币资金11.1亿+交易性金融资产6.8亿+应收账款融资0.6亿+其他债权投资里的定期存单1亿）占总资产45%（43亿），公司账上类现金非常充裕！

2024年公司有息负债共9.5亿（短期借款7.9亿+一年内到期的非流动负债里的长期借款0.3亿+长期借款1.3亿）占总资产22%（43亿），有息负债占总资产比例不低，2024年公司利息费用仅为0.12亿，融资利率约1.3%，超低的融资利率，表明公司的资产质量相当不错。

2、应收账款、合同负债

2024年公司应收账款6.63亿占总资产15.4%（43亿），应收账款占总资产比例不是很高，较去年同期5.83亿同比增长13.7%，使得应收账款周转天数63.6天较去年同期59.8天增加4天左右，从近几年应收账款周转天数来看，公司应收账款周转天数保持在60天左右，变化不大。

从应收账款按账龄披露来看，基本都是在1年以内，公司的应收账款风险极低。

2024年公司合同负债仅为0.13亿占总资产比例非常低，那么多年，公司也基本没有多少合同负债，分析略。

3、存货

2024年公司存货3.64亿占总资产8.5%（43亿），存货占总资产比例一般，较去年同期3.03亿同比增长20%，不过公司的存货周转天数44.7天较去年同期45.7天小幅下降1天，近几年公司的存货周转天数呈逐年下降，表明公司存货管理效率随着公司不断发展，不断提升。

公司存货主要有原材料、产成品，2024年公司存货的增长主要是产成品增长所致，2024年公司产成品2.05亿较去年同期1.6亿同比增长28%，而原材料1.04亿较去年同期0.94亿同比增长10.6%。

4、预付款项、应付票据及应付账款

2024年公司预付款项0.16亿占总资产比例较低，应付票据及应付账款4.93亿占总资产11.5%（43亿），应付票据及应付账款占总资产比例较高，表明公司对上游供应商具备一定的议价权。

5、固定资产、在建工程

2024年公司固定资产11.26亿占总资产26%（43亿），固定资产占总资产比例不低，属于重资产，2024年公司在建工程仅为0.2亿，处于低位，经过2021-2022年产能的大幅扩张，由于产能大幅释放，短期再大幅扩张的可能性较低，预计未来在建工程将持续保持较低位。目前公司重要在建工程年产22000吨新型功能膜材料扩建项目，年产6000吨柔印无溶剂复合软包装材料项目。

总结：

2024年公司业绩持续保持稳健增长，营收增长4.34%，净利润增长14.63%，利润持续释放，在毛利率下降的情况下，公司通过精细化管理，提质增效，期间费用大幅优化，使得净利率进一步提升；2024年公司的资产负债表依旧保持非常稳健，公司账上类现金依旧较为充裕，有息负债虽然不低，但融资利率极低，公司资产质量非常高；应收账款较去年同期有所增长，但应收账款周转天数依旧保持较为稳定，且应收账款基本是在一年以内，风险极低；预付款项较少，应付票据及应付账款较多，公司对上游供应商依旧具备较强的议价权；存货虽有所增长，但存货周转天数持续下降，公司的存货管理效率不断提升；公司固定资产较重，在建工程近两年处于低位，资本支出不多。

2024年公司持续大比例分红，股利支付率为81.18%，表明公司对股东非常厚道。

从以上分析公司是一家非常优秀，且对股东非常厚道的公司，那么目前市值73亿，股价12元，市盈率为15倍，这个估值算便宜吗？

目前我的观点还是保持不变：

永新是我一直长期跟踪的企业，虽然从属于二流行业，护城河也不是很深，但是现金流稳定，管理层靠谱，优秀，那么多年业绩每年都能保持一定的增长，实属不易，目前公司股价持续创出新高，市值61亿，股价10元，PE15倍，这个估值算贵吗？虽然公司股价涨了不少，这个估值我认为还是不贵，只能说估值较为合理，2023年公司分红预案是3.37亿，当前市值61亿，股息率也有5.5%，已经不低，所以说依然具备一定的投资价值，不过我们要把公司今年增长的目标要有所降低，因为2023年是公司毛利率最高的一年，未来几年毛利率会有可能保持小幅下降的趋势，公司能有增长10%左右，我想已是非常不错，我的预期是利润保持5%左右的增长，当前15PE，虽然说不贵，但也不是很便宜，如果未来能够在10PE左右买入，则是最好，市值40亿，价格6.5元。

注：关于估值部分纯属拍脑袋，请勿对号入座，公司分析、观点也不见得是正确的，请理性对待，以上观点，仅供参考。

欢迎来我的圈子：

注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母  64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业 76、山河药辅 77、晨光股份 78、青岛啤酒 79、重庆百货 80、贵州茅台 81、新宝股份 82、招商积余 83、益丰药房 84、潍柴动力 85、海天味业 86、山东药玻 87、顾家家居 88、颀中科技 89、神工股份 90、士兰微 91、安克创新 92、东方电缆 93、同仁堂 94、金溢科技 95、华测导航 96、红四方 97、寒武纪 98、宝信软件 99、会稽山 100、汉钟精机 101、甘源食品 102、中宠股份 103、捷佳伟创 104、中国黄金 105、斯达半导 106、紫天科技 107、片仔癀 108、拓维信息 109、东方集团110、双成药业 111、沃尔核材 112、蓝思科技 113、石头科技 114、锦波生物 115、比亚迪 116、欧派家居 117、古井贡酒 118、中国海油 119、德业股份 120、中密控股

其他: