（来源：小康金融）

事项：

7月14日央行披露2025年6月金融数据，其中6月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增9008亿元，社融存量同比增速8.9%，较上月末上升0.2 pct；新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元。

评论：

低基数下社融同比提速至8.9%，季末月信贷冲量同比多增，政府债延续支撑。2025年6月新增社会融资规模4.2万亿元，同比多增9008亿元，社融存量增速8.9%，较年初上升0.9pct，社融增速继续创新高。除了去年同期低基数外，主要是今年6月政府债延续发力。具体看：1）直接融资中，仍是政府债高增支撑：直接融资同比多增5403亿。在扩内需、稳外贸的大背景下，财政发力依旧积极，政府债新增1.35万亿元，同比多增5032亿元。6月刺激经济政策效应减弱，企业债表现稍弱于前两个月，同比多增322亿元。股票融资较3、4月有所降温，新增203亿元，同比多增49亿元；2）低基数下季末月间接融资相对较好：社融口径人民币信贷6月新增2.36万亿元，同比多增1673亿元，好于二季度前两个月，也有金融机构季末冲量的贡献；3）表外融资需求不旺：表外融资减少1483亿元，同比多减183

亿元，主要是委托贷款同比多减397亿元。

信贷扭转二季度走弱态势，主要是靠企业短贷支撑，居民短贷好转。6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元。主要是短期贷款走强，尤其是企业短贷。1）企业端：6月企业贷款新增1.77万亿，同比多增1400亿，其中企业短贷/票据分别新增1.16万亿/减少4109亿元，分别同比多增4900亿元/多减3716亿元，或表明企业融资周转需求较旺，以及降息预期下短贷偿还后借贷成本有望继续下行；企业中长贷新增1.01万亿元，同比多增400亿，主要是去年同期叫停“手工补息”影响下，对公派生中长期贷款下降较多造成的低基数；2）居民端：6月居民贷款新增5976亿元，同比多增267亿元，总体保持平稳，其中居民短贷新增2621亿元，同比多增150亿元，或与“618”等促消费活动有关；居民中长贷新增3353亿元，同比多增151亿元，主要是由于去年同期低基数以及按揭提前还款现象缓解，6月30大中城市商品房成交面积同比-8.4%（前值-3.3%），商品房销售未见好转。

6月M1增速超预期走高，M2增速上升至8.3%。6月M1增速环比上升2.3pct至4.6%，主要是由于去年同期叫停“手工补息”导致企业存款流失、债券“牛市”带动居民存款向理财分流而形成的低基数，以及新增较多的企业短贷和政府债沉淀的资金阶段性趴账。M2-M1剪刀差收窄至3.7pct，表明资金的活化程度提升。存款增量方面，6月居民存款、企业存款分别同比多增3300/7773亿元，财政存款几乎同比持平，而非银存款则同比多减3400亿元，主要是季末资金回表，企业短贷同比新增较多，沉淀的资金转化为企业存款较多。

投资建议：略。

风险提示：

经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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