（转自：一凌策略研究）

 联系人：牟一凌/梅锴/季宏坤

核心结论

当前个人投资者(两融等)依然是市场的主要边际增量，而其他参与者(北上、ETF、主动偏股基金)则均呈现了不同程度的回流，各类参与者阶段形成合力，后续关注合力的持续性。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度有所回升，主要指数波动率均上升。行业上，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于40%历史分位数以下。

盈利预测：全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，通信、化工、有色、电新、电子、非银、建筑、传媒、食品饮料、家电等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度回升，基于我们的测算，北上整体净买入A股。结构上，北上可能主要净买入计算机、电力及公用事业、电新、通信、有色等板块，主要净卖出非银、汽车等板块。

两融活跃度有所回升，当前仍处于2025年3月下旬以来的高点。行业上，两融主要净买入有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交运、石油石化、房地产等板块。

龙虎榜交易热度有所回落，商贸零售、计算机、钢铁、电新等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓汽车、TMT、家电、电新、医药、有色等板块，主要减仓石油石化、电力及公用事业、房地产、煤炭、建筑等板块。

ETF整体被净收购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，科创50、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、券商、创业板50等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、军工、银行、煤炭、钢铁、机械等板块，主要净卖出非银、医药、电新、通信、传媒、计算机等板块

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、以及两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升，但个人投资者(两融、龙虎榜)内部的共识度依然相对较高。这意味着当前个人投资者(两融等)依然是市场的主要边际增量，而其他参与者(北上、ETF、主动偏股基金)则均呈现了不同程度的回流，各类参与者阶段形成合力，后续关注合力的持续性。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2025年7月14日已经发布的《资金跟踪系列之二：个人仍是主要增量资金，北上与ETF均重新回流》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

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报告信息

证券研究报告：《资金跟踪系列之二：个人仍是主要增量资金，北上与ETF均重新回流》

对外发布时间：2025年07月14日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

联系人：季宏坤

邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn