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股债跷跷板效应放大债市波动，信用债表现有所分化。具体来看，上周资金面整体延续了跨季后较为宽松的状态，市场预期比较平稳，利好短债进一步表现。然而，上周权益市场节奏加快、整体表现较好，对债市情绪产生了一定的降温效应。虽然市场在信用债层面持续的交易着宽松预期，但当前交易属性较强、止盈情绪不断提升的情况下，投资者对不确定性产生波动的预期也放大。可以看到在本周，前期处于高活跃度的中长期信用债在债券收益率层面有所调整，换手率也有一定波动。往后看，虽然大方向依然较好，但建议信用债投资者开始密切关注市场情绪的边际变化和交易节奏在不同久期信用债之间的调整。

信用债投资建议：

• 交易思路下，考虑到信用利差整体仍有不小的空间，信用债投资者可以选择在考虑短久期下沉的基础上，保持一部分的久期进攻性。选择过程中，交易盘需要同时考虑到持有的Carry、可能的资本利得空间以及个券的流动性。抓住机会的同时也防范因个券流动性偏弱而产生的超调风险。

• 1）近期资金面整体较稳定，短期内建议投资者结合资金面向好的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。

• 2）当前的信用债市场波动预期提升，需要从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑组合操作。短期内，同时考虑收益和操作稳健的基础上，建议一方面继续持有中短期限的下沉类型信用债，另一方面灵活的进行拉长久期高等级信用债波动交易操作，短期关注到权益市场的影响。

银行二永债投资建议：

• 当前（截至2025年7月11日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于21BP上下，建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑板块博弈，近期继续偏进攻性考量。

• 1）配置盘：中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议长期关注高等级银行二永债配置价值，并且更多参考绝对收益率水平进行拉久期操作。

• 2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，建议短期除了流动性之外考虑到对票息水平的放大需求，增加中长久期二永债的交易策略。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。

风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。