债券通“南向通”参与投资者将扩容至四类非银机构

拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等

◎记者 张欣然 黄冰玉

7月8日，在“债券通周年论坛2025”上，中国人民银行和香港金管局宣布了多项债券通优化扩容的措施，包括将扩大“南向通”参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司；将拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等多币种；优化互换通运行机制，进一步满足投资者的利率风险管理需求等。

业内人士认为，此次债券通“南向通”扩容不仅有望缓解境内“资产荒”压力，更将推动金融市场互联互通由政策型开放迈向制度型开放，加快人民币资产国际化进程。

拓宽非银机构全球资产配置渠道

作为连接境内外金融市场、促进互联互通的重要枢纽，债券通已高效运行8年。据港交所集团行政总裁陈翊庭介绍，自债券通启动以来，国际投资者持有规模增长达5倍。过去8年，债券通已发展成为国际投资者参与中国债券市场的首选渠道，体现出全球市场与中国在岸市场互联互通的强劲需求。

今年1月，中国人民银行行长潘功胜在亚洲金融论坛上宣布了债券通“南向通”的一系列优化措施，其中支持境内投资者更便利购买多币种债券、延长结算时间、增加托管行等措施目前已落地。7月8日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在论坛上介绍，近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构。

在境内利率持续下行的背景下，通过参与债券通“南向通”拓宽境外投资渠道，一直是非银机构的一致期盼。上海证券报记者从业内获悉，债券通“南向通”扩容将有效拓宽境内保险公司、券商等非银机构的海外资产配置渠道，提升资产配置灵活性和收益能力。

“参与债券通‘南向通’意味着可以进行全球资产配置，对于优化资产配置而言肯定是有利的，目前我们各方面工作都已经准备好了。”上海一家险资机构相关负责人告诉记者。

险资参与境外市场投资，可以有效缓解“资产荒”压力。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，保险公司参与债券通“南向通”可拓宽境外资产配置渠道，缓解境内利率下行背景下的收益缺口压力；同时也能减少对稀缺QDII额度的依赖，投资香港离岸人民币债券等品种，优化长期投资回报并分散风险。

工银国际首席经济学家程实分析称，现时美元、港元和欧元的债券收益率明显高于境内市场债券，点心债的收益率也较境内人民币债券有一定溢价，非银金融机构在投资组合内加大这些债券资产配置可以提高投资回报率，并缓解当前境内债券收益率较低带来的利差压力。境内资管公司亦可推出更多针对境外债券市场的产品，开拓新业务。

“债券通‘南向通’纳入四类非银机构，可以更好地满足其多元化投资需求，优化资产配置，同时有助于分散单一市场风险。”招联首席研究员董希淼说。

加快人民币资产国际化进程

随着债券通“南向通”扩容持续推进，业内专家普遍认为，优化离岸人民币债券回购机制、拓展投资者类型、提升交易结算效率等一系列举措，不仅将为境内机构打开更广阔的资产配置空间，更将在推动人民币国际化、提升香港市场枢纽地位、强化金融基础设施与国际接轨等方面发挥积极作用。

对于市场层面的直接效应，景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，扩容后的“南向通”将为香港债券市场注入新的流动性和活跃度，深化境内外市场的互联互通，推动相关政策与基础设施的进一步优化。

中证鹏元研发部高级研究员李席丰表示，债券通“南向通”扩容将带来四方面影响：一是扩大市场参与主体类型，丰富投资需求；二是推动香港与内地债市在规则和产品层面融合发展；三是通过优化离岸人民币债券回购、支持多币种债券结算等措施，提高交易结算效率；四是增强香港作为国际金融中心的吸引力，提升中国金融市场在国际上的认知度与影响力。

从人民币资产层面看，李席丰认为，债券通“南向通”扩容有望增加人民币计价债券的境外配置需求，同时丰富人民币资产的投资品种，推动人民币在跨境投资中的使用，为人民币国际化拓展更多实际应用场景。而对于优化离岸人民币债券回购业务，东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，允许逆回购方将收到的债券二次质押融资，能够盘活作为担保品的离岸人民币债券，提高逆回购方的资金使用效率，有利于进一步提高离岸人民币债券的流动性和投资吸引力。

“这都将推动境内债市基础设施与国际市场进一步接轨。”董希淼表示，从长期来看，债券通的优化将形成“市场活力—制度升级—货币竞争力”的良性循环，推动中国金融开放向更深层次迈进。建议金融管理部门应加快建立与开放程度相匹配的监管体系，完善跨境资本流动的监测机制，同时坚持合格投资者制度，切实保护投资者合法权益。