（转自：拔萃资本）

7月市场展望

2025.07.08

核心摘要

美股技术调整

    标普500创新高后显露疲态，RSI自高位回落、成交缩量，进入整固阶段，市场防御情绪升温。

关税风云再起

美国结束宽限期，对东南亚多国恢复加征关税；特朗普新行政令剑指8月1日更高税率（25%-40%），但留有谈判余地，法律挑战增添变数。对欧10%基准税率提议亦引关注。

利率路径存疑

市场下调10Y美债年底目标至4.20%，降息预期虽在但9月概率降温。高赤字与海外利率限制下行空间，FOMC纪要及CPI是关键验证点。

二季报定调后市

密集披露期将至（73%标普成分股），市场预期极低（EPS增长仅4%）。企业转嫁关税成本能力及盈利指引将是决定市场走向的核心因素。

美股：短期超买之后，技术性整固

标普500于7月3日再创新高（6279点），受稳健就业与服务业数据、通胀回落、美联储转鸽信号、财政法案落地、地缘风险缓解、AI 热潮及散户买盘推动, 技术指标标普 500日线RS触及75的极端超买水平后，本周一回落至68，仍高于70/50交叉之上的“降温带”动量减弱、成交缩量，暗示进一步盘整或回撤的概率上升。假期后美股进入整固阶段，偏向防御，市场接下来继续聚焦关税进展，而即将公布的 FOMC 会议纪要虽滞后，但或能透露委员分歧。

关税：宽限期结束

“回弹与新箭”齐发

美国结束90天宽限期后(7月8日) 宣布对泰国、马来西亚和印尼恢复加征关税，税率基本沿用4月方案；特朗普并签署行政令，拟于8月1日起对多国征收 25%–40% 关税（泰柬 36%，印尼 32%，日韩等 25%），但称这些通知“并非最终定案”，暗示谈判与延期空间。同时联邦巡回上诉法院即将审理大量关税合法性，增添不确定性。财政部长贝森特表示数周内将与中国财长会晤；另有消息称美方提议对欧盟商品维持10%基准税率，飞机和烈酒等敏感品例外。

宏观与利率：路径下调

下行空间受限

经济学家近期下调了美国10年期国债收益率的预测路径，预计2025年底将降至4.20%，低于此前的4.50%预期。下调原因主要包括：美联储表态趋于温和，近期通胀数据回落，市场对降息时间的预期提前，并下调了2025-26年终端利率预期。6月非农就业数据强劲（新增14.7万人，高于预期的10.6万），使得9月降息概率有所降温，但整体降息预期仍在。然而,财政赤字高企以及海外长端利率上行，限制了美债收益率进一步下行的空间。若关税政策升级或通胀重新抬头，收益率路径可能迅速反转。FOMC会议纪要（7月17日）和7月CPI数据（8月13日公布）将成为市场重新定价的关键节点。

二季报季：关税冲击下

盈利韧性大考

7月15日起73%标普成分股密集披露，市场仅预期4% EPS增长，盈利指引与关税成本分摊将决定行情方向; 季报将检验企业如何消化关税冲击：美国有效关税率已从约3%跃升至13%，经济学家预计最终或增至17%。若企业无法将成本全部转嫁，将面临利润率受压。财报中的毛利率变化、提价策略及供应链调整进展，将成为评估盈利下行风险的关键。

拔萃观点

7月市场处于关键转折窗口，投资者面临技术性超买、政策路径与企业盈利三重不确定性。短期宜保持防御性仓位，耐心等待下半年局势明朗。利用这段“观望窗口”，可优先研究私募信贷等另类投资。与上市股票相比，私募信贷等另类投资具备三大优势：收益-风险特征优越, 以一流直接贷款基金为例，过去十年年化净回报 8-10%，接近股权收益；违约损失率却显著低于高收益债和杠杆贷款。现金流稳定、利率浮动: 票息按 SOFR／Base Rate 浮动，可在利率高位锁定丰厚分配，并为未来降息周期预留资本增值空间。分散与波动缓冲: 与传统股债相关性低，可平滑组合整体波动；在“大盘超买+估值拉高”阶段充当“防守型收益引擎”。

最后引用巴菲特的两条铁律作结：① 永远不要亏钱。② 牢记第一条准则。在当前市况下，守住本金、寻找风险调整后回报更优的资产（如优质私募信贷），正是对这两条准则的最佳践行。