浙商机械 邱世梁丨王华君【杭叉集团】拟收购浙江国自机器人，中国叉车龙头将受益无人车、机器人
（转自：高端装备制造及材料）
作者：邱世梁S1230520050001、王华君S1230520080005、何家恺S1230523080007
研究助理：徐琛奇
来源：浙商机械团队报告7月8日外发报告《拟收购浙江国自机器人，中国叉车龙头将受益无人车、机器人——杭叉集团点评报告》
浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！
事件：7月7日晚，公司关于控股子公司拟增资扩股收购浙江国自机器人99.23%股份暨关联交易公告。 |
摘要
投资要点： 控股子公司杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人，智能物流系统板块持续开拓 7月7日晚公司公告，为进一步整合智能物流上下游相关资源，便于未来公司智能物流整体解决方案业务的实施能力及市场渠道的拓展，杭叉集团控股子公司杭叉智能拟以增资扩股方式收购关联方昆霞投资、巨星科技及其他转让方持有的浙江国自机器人99.23%股份。本次交易完成后，公司持有杭叉智能的股权比例将由81%变更为44.28%，仍为杭叉智能控股股东。浙江国自机器人建立了完整的移动机器人技术体系，以智能巡检、智能物流及智能制造为核心产品体系。2024年浙江国自机器人营业收入3.34亿元，归母净利润6636万元，截止2024年12月31日资产总额6.34亿元。浙江国自机器人2025年、2026年、2027年拟实现的净利润承诺数分别为1292万元、2601万元、4815万元。 中国叉车龙头，无人车、人形机器人有望打开成长空间 1、叉车：2023年全球机动工业车辆销量从2013年99万台增长至2023年的214万台，CAGR达8.0%。2024年我国叉车总销量128.55万台，同比增长9.5%，2019-2024年CAGR=16%；其中国内销量80.50万台，同比增长4.8%，2019-2024年CAGR=12%；出口销量48.05万台，同比增长18.5%，2019-2024年CAGR=26%。2025年5月叉车销量123472台，同比增长11.8%。其中国内销量79129台，同比增长9.25%；出口量44343台，同比增长16.6%。1）全球化：我国叉车出口保持高景气，2025年5月我国叉车出口销量44343台，同比增长17%。2024年公司国外、国内毛利率分别为31%、19%。2）无人化：无人叉车有望提高仓库空间利用率、提高效率、人员减配，实现降本增效。2024年中国移动机器人（AGV/AMR）销售规模为221亿元，2020-2024年CAGR=30%；2024年销售数量为13.9万台，2020-2024年CAGR=36%。 2、人形机器人：公司积极研发人形智能物流机器人，未来应用前景广阔。 3、智能物流系统：据公司2024年年报，公司在行业中较早布局智慧物流领域新赛道，实现1000余个项目落地应用，打造了饮料龙头企业成品工厂项目、金属制品行业智能物流系统集成项目等一大批标杆工程。2024年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等领域内全球顶级公司项目订单。2025年7月3日，京东工业在泰国与杭叉集团旗下杭叉智能及杭叉（泰国）公司签署战略合作协议。 投资建议：不考虑本次并购，预计公司2025-2027年归母净利润为22.2亿、25.6亿、30.1亿元，同比增长10%、15%、18%，7月7日收盘价对应PE为13、11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示： 制造业恢复不及预期；海外贸易摩擦风险。 |
1、可比公司估值表
2、浙江国自机器人：移动机器人领先企业，业务遍布海内外区域
浙江国自机器人技术股份有限公司成立于2011年，总部位于浙江省杭州市，致力于成为全球领先的移动机器人公司。公司以技术创新为根本，建立了完整的移动机器人技术体系，是全场景智能导航、多智能体调度、柔性协作与交互等移动机器人核心前沿技术的开拓者和领航者。目前，公司已形成以智能巡检、智能物流及智能制造为核心的产品体系，在产能规模、产品谱系、场景应用等方面跻身行业前沿。
公司业务覆盖制造业、服务业，在电网、发电、油气化工、轨道交通、综合管廊、光伏、重工、建材化工、先进制造、新能源、食品饮料等行业拥有丰富应用案例，为超过千家海内外客户单位提供专业解决方案、优质机器人产品及服务。业绩涉足中国31个行政区，并在北美、欧洲、日韩、东南亚、中东等二十余个国家和地区实现项目落地。截至目前，公司累计申请专利数量突破1500件（含多项PCT国际专利），获得各类奖项超过两百项。
股票投资评级说明：
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上；
2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％；
3.中 性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减 持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看 好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；
2.中 性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；
3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。
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