Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

襄阳正大种业股份有限公司（以下简称“正大种业”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

正大种业本次公开发行股票数量不超过4804.95万股，拟募集资金为3.63亿元，其中保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为北京大成律师事务所。

招股书显示，正大种业的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，正大种业已经触发19条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.19亿元、4.09亿元、3.80亿元，同比变动28.30%、-6.95%；净利润分别为9469.40万元、8843.16万元、8113.31万元，同比变动-6.61%、-8.25%；经营活动净现金流分别为9572.44万元、4683.48万元、1.25亿元，同比变动-51.07%、167.76%；毛利率分别为47.13%、39.52%、40.71%；净利率分别为29.71%、21.63%、21.33%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.2亿元、4.1亿元、3.8亿元，复合增长率为9.26%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-6.95%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.9亿元、0.8亿元，复合增长率为-7.44%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-6.95%，净利润同比增长-8.25%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-6.95%，销售费用同比变动0.16%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比下降6.95%，经营活动净现金流同比增长167.76%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为47.13%、39.52%、40.71%，而行业均值分别为20.58%、20.8%、20.01%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为47.13%、39.52%、40.71%，最近两期同比变动分别为-16.13%、2.99%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为33.17%、22.92%、16.97%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为29.71%、21.63%、21.33%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为40.71%高于行业均值20.01%，存货周转率为1.69次低于行业均值3.31次。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.2亿元、0.2亿元、0.2亿元，研发费用/营业收入分别为7.04%、5.7%、5.37%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为5.37%，销售费用/营业收入为6.94%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为4.52亿元、5.26亿元、6.50亿元，占总资产之比分别为79.77%、82.49%、86.00%；非流动资产分别为1.14亿元、1.12亿元、1.06亿元，占总资产之比分别为20.23%、17.51%、14.00%；总资产分别为5.66亿元、6.37亿元、7.56亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为40.28%、31.95%、30.93%；流动比率分别为2.06、2.66、2.91。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为0.32%、存货占总资产之比为17.31%，固定资产占总资产之比为10.31%，有息负债占总负债之比为1.41%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.69低于行业均值3.31。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长22.18%，营业成本同比增长-8.77%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-6.95%，上一期增速为28.3%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为3.2亿元、4.1亿元、3.8亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为28.3%、-6.95%。

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为0.9亿元、0.9亿元、0.8亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-6.61%、-8.25%。

三、募集资金情况

正大种业本次公开发行股票数量不超过4804.95万股，拟募集资金为3.63亿元，其中26445.70万元用于云南正大种子加工中心建设项目，5435.87万元用于张掖正大卜蜂种业有限公司玉米种子加工二期项目，4447.25万元用于正大种业襄阳核心试验站建设项目。

正大种业主营业务为：玉米种子研发、生产、销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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