（来源：广发基金）

2025年二季度初，全球市场在政策博弈中剧烈震荡。4月特朗普政府突加关税，引发全球市场恐慌，创业板指单日重挫12.5%，投资者情绪坠入冰点。

彼时，我们冷静审视三重支撑：关税“狼来了”效应已削弱投资者敏感度，A股估值仍处于近五年中下轨，国内逆周期政策蓄势待发。

基于此判断，4月7日，我们逆向买入1份创业板指，力求捕捉情绪错杀下的投资机会。

时隔一月，剧情陡然反转。5月中美关税超预期下调，创业板指自低点攀升11.32%（Wind数据，截至5月9日）。当乐观情绪蔓延时，我们注意到上证50等指数已逼近年内高位，利好兑现后的风险正在累积。

5月9日，我们果断止盈创业板指，严守“大跌买入、反弹兑现”的纪律。此刻，全球风险资产虽重返关税前水平，但美国衰退阴云未散，特朗普政策仍如达摩克利斯之剑高悬。

数据来源：Wind，统计区间2025.04.01-2025.06.24。指数过往走势不预示未来表现，也不代表投顾组合业绩表现，投资有风险，选择需谨慎。

当市场聚焦关税缓和带来的短期利好时，我们又开始对黄金资产进行逆向配置。5月14日，国际金价自3500美元高位回调超10%至3100美元/盎司，SSH黄金股票指数估值跌至17.13倍，处于近五年20.69%分位数。尽管短期贸易摩擦缓和削弱避险需求，但中长期看，黄金仍是应对政策不确定性的核心资产。

因此，我们逆向买入1份SSH黄金股票指数——相较于实物黄金，其弹性动能或更具优势。

数据来源：Wind，统计区间2025.05.01-2025.06.24。指数过往走势不预示未来表现，也不代表投顾组合业绩表现，投资有风险，选择需谨慎。

步入6月业绩与政策真空期，资金聚焦于新消费、创新药、军工等热门主题与概念板块进行轮动。我们认为，这些概念板块的持续性有待观察，短期上涨或更多由资金面驱动，更致力于捕捉“跌出来”的机会。留意到科技板块近期调整幅度较大，因此，6月24日选择布局一份科创50指数。

目前看，二季度的发车节奏整体较为舒适。尽管创业板指没能止盈在更高的点位，但作为4月7日市场大跌时布局的1份，短期获得的收益已较为可观，及时止盈也算是相对合理的选择。

为什么指数100份组合敢于逆向布局？

指数100份的核心投资策略是：将总计划投资资金等额划分成100份，根据市场节奏、循序渐进地分批建仓，在不同时间点择机提供发车买卖信号。

相比其他基金投顾组合策略，指数100份组合比较特别的地方在于：

• 每次发车的指数基金可能不同，会根据估值、情绪、动量等指标选择标的，做出相对积极的轮动操作。

• 每次买入和止盈时点不确定，没有固定的发车日，市场环境合适就会考虑发车，操作灵活，管买更管卖。

这样设计的特点是，一方面通过灵活选择标的、低买高卖的方式，降低持仓成本，另一方面也力争通过止盈信号兑现收益，避免盈利过山车。

正是对于买卖品种、时点和发车份数的逆向管理思路，才让我们有勇气在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。

下半年市场节奏怎么看？

展望下半年，我们认为市场的不确定性主要源于外部挑战。上半年特朗普的关税政策已对全球经济和大类资产造成显著波动。尽管当前“对等关税”短期内有所缓和，但中美关税博弈或仍将是下半年影响市场节奏的核心因素。

基准情形下，特朗普关税政策受多方掣肘，关税摩擦进一步升级的概率可能较低。4月7日的资产价格可能可视为下半年的重要“观察位”。

在不发生极端黑天鹅事件的前提下，若市场后续回调。届时，指数100组合也将考虑进一步提升发车频率与发车份数，增加权益仓位。

后续还需重点关注关税谈判进展、美联储降息节奏及国内财政政策落地等催化剂。一旦上述事件或因素发酵，都会造成市场波动，需随时应变。

值得重点关注的品种有哪些？

下半年投资主线将聚焦景气度回升、政策支持与事件催化三大维度，重点捕捉跌出来的机会。指数100份组合将重点关注如下品种：

1. 黄金

黄金作为核心配置方向，逻辑在于全球去美元化进程加速推升央行增储需求，或具备一定中长期配置价值。但短期需警惕交易拥挤导致的波动风险，更多考虑关注中期调整窗口，争取把握更优配置时点。

2. 军工

军工板块将持续受益于全球地缘格局演变，地区冲突与大国博弈常态化构成持续性催化剂。该板块宜采用事件驱动策略 ，关注地缘事件发酵的回调机会，避免追高。

3. 创新药

创新药领域迎来行业出清尾声与龙头盈利修复的双重拐点，当前估值仍处于相对合理区间。尽管短期存在交易拥挤压力，可重点关注跌出来的错杀机会。

4. 科技与高端制造

AI、算力、芯片、机器人、固态电池等板块，以交易性机会为主。因多数方向短期业绩难以兑现，需紧密跟踪三类催化剂：一是产业政策落地，如算力基建补贴、电池技术标准发布；二是技术突破事件，如人形机器人量产进展；三是国际供应链重构机会。

5. 红利

红利/银行成为机构资金迁徙的核心承接方向，银行理财资金持续流入强化配置逻辑。重点关注低估值、高分红标的的错杀机会，尤其是经济复苏预期修正带来的估值修复窗口。

本策略的特殊风险提示：

一、广发基金提供的基金投顾服务不能确保您获得盈利或本金不受损失，广发基金不以任何方式向您做出不受损失或者取得最低收益的承诺。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供基金投资组合策略建议的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

二、广发基金基于多维度定量指标，结合投资团队的综合分析，发出发车买入、止盈卖出信号，不代表广发基金对投资收益作出任何保证或承诺，存在因市场环境等因素一直未止盈甚至亏损的可能。广发基金发出发车买入、止盈卖出信号时，系统会将信号发送给客户，客户自行决策是否申购、赎回相关基金份额，可能存在因客户未（及时）根据建议进行操作、自行调整每份投资资金所对应的扣款基准金额或加入本基金投资组合策略时点不同等原因，导致其实际收益率与标准组合策略收益率出现偏离，甚至可能出现亏损的风险。

三、本基金投资组合策略可投资于QDII基金，因此将间接承担QDII基金所面临的海外市场风险、汇率风险、政治风险、法律和政府管制风险、会计核算风险及税务风险等境外投资风险。

投顾风险提示：

一、广发基金管理有限公司（以下简称“广发基金”或“本公司”）将依照诚实守信、谨慎勤勉的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾服务不同于基金产品销售业务，其收费模式与基金产品销售存在较大差异。基金投顾机构可以接受客户委托，按照基金投顾服务协议约定向其提供基金投资组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益。客户应充分了解基金投顾服务协议关于收费模式、费用组成、费率水平、计提方式等的安排。

投资者应当认真阅读并充分理解《广发基金管理有限公司基金投资顾问服务协议》、《广发基金管理有限公司基金投资顾问服务业务规则》、《基金投资组合策略说明书》等规则及协议，充分了解并全面认识投顾服务的结构及组合策略的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投顾服务是否和自身的风险承受能力相适应，谨慎做出投资决策，自行承担投资风险。

二、基金投顾服务的一般风险揭示

（一）投资者委托基金投顾机构提供投顾服务，选择基金组合策略进行基金组合投资，既包括基金投资的风险，又包括组合投资的风险，包括但不限于：投资风险、市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险、管理风险等，以及投资各类型基金产生的特殊风险，详见《风险揭示书》。

（二）基金投顾机构按照客户的投资目标、投资期限、投资需求、风险承受能力、风险收益偏好等因素，提供不同基金投资组合策略建议，不同基金投资组合策略建议会产生不同的风险收益特征。

基金投顾机构向客户提供基金投资组合策略建议的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。

（三）因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

（四）基金投顾机构将本着诚实守信、勤勉尽责的原则选择基金产品及销售方式，但组合策略配置成分基金中仍可能包含本公司或本公司关联方管理、托管或销售的基金产品。投资者开通投顾服务即视为理解并同意上述关联交易，以及充分理解其中潜在的利益冲突。

（五）组合策略投资于公募基金，投资者将面临授权账户与授权账户所投资的公募基金双重收费的风险。