文 | 青眼 叁肆

青眼最新获悉，6月30日，北交所官网披露了深圳市维琪科技股份有限公司（下称：维琪科技）、上海珈凯生物股份有限公司（下称：珈凯生物）的招股说明书，两家企业的上市申报材料被正式受理。

据悉，维琪科技、珈凯生物年营收均已超过2亿元，且均构建了优质客户矩阵，合作伙伴涵盖珀莱雅、丸美生物、福瑞达、宝洁、科丝美诗等国内外知名美妆品牌及ODM企业。

此次两家企业同步冲击北交所，或也意味着中国原料企业发展正加速进入快车道。

两大原料商冲击北交所

公开资料显示，维琪科技成立于2011年，主要从事皮肤活性多肽、中国特色植物原料等化妆品原料的研发、生产和销售，同时为客户提供原料定制开发和化妆品成品设计和制造等产品或服务。珈凯生物则成立于2010年，主要从事化妆品功效原料的研发、生产和销售。

在美妆活性原料领域，维琪科技与珈凯生物虽同属行业领军企业，但原料方向上各具特色。维琪科技以多肽活性原料为主，主要产品包含肌肽、铜肽X、寡肽-1肽粉等，同时拥有Erasin0003、NMN、山茶角鲨烷等非肽原料。

珈凯生物的主要布局方向则在植物原料和微生物发酵方面，其代表性产品有悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷、维生素C乙基醚、β-葡聚糖、七叶树提取物等，覆盖舒缓、修护、祛斑美白、保湿、抗皱以及控油、祛痘等方面功效。

值得一提的是，这两家美妆原料企业的资本路径高度同步，均在新三板挂牌后快速转战北交所。珈凯生物于今年3月12日正式挂牌，而维琪科技则于4月14日正式挂牌，且两家企业均于5月20日由基础层调入创新层。

两家企业仅用不到四个月就完成从新三板基础层到冲刺北交所的跃升，这一快速进程与其亮眼的业绩表现密不可分。

从业绩来看，2022年至2024年，维琪科技的营收和净利润保持逐年增长态势，其中营收分别为1.35亿元、1.65亿元和2.48亿元；净利润分别为3492.49万元、4228.72万元和7064.40万元；而同期综合毛利率则分别为68.65%、65.42%、65.76%。

珈凯生物的表现同样可圈可点。报告期内，其营收分别为1.83亿元、2.18亿元、2.42亿元；净利润分别为5450.66万元、4751.92万元、5694.12万元；同期综合毛利率则分别为63.16%、63.69%、63.09%。虽然，2023年其净利润有所下滑，但整体来看，珈凯生物业绩亦呈不断上升之势。

维琪或成A股“多肽原料第一股”

从业务构成来看，维琪科技已形成化妆品原料业务和化妆品成品业务双轮驱动的业务格局。近三年来，其化妆品成品业务占比逐步提升，分别为35.44%、41.11%、47.05%；而化妆品原料业务占比则逐步下降，分别为62.97%、56.88%、50.93%。至2024年，维琪科技两大业务营收约为“五五开”。

从销售模式来看，维琪科技采取直销为主、经销为辅的销售模式，其中，直销客户分为终端客户和贸易商客户。报告期内，其终端客户占比维持在81%至88%区间。

与此同时，维琪科技还开展了海外业务，境外市场主营业务收入保持稳定增长。具体而言，维琪科技已在中国香港、美国等地区设立了经营主体，报告期内，境外市场主营业务收入占比分别为2.66%、4.69%和5.11%。

作为高新技术企业，维琪科技研发占比也呈现较高的水平。据招股书披露，报告期内，维琪科技研发投入分别为1574.71万元、2252.65万元、2954.88万元，占比分别为11.62%、13.67%和11.93%；其研发人员数量为88人，占公司总人数比例为20.95%；与此同时，截至本招股说明书签署日，维琪科技已获得的55项授权发明专利中24项为结构专利。

此外，报告期内，维琪科技核心技术产品及服务收入占主营业务收入的比例较高，分别为98.41%、98.22%和99.24%。

值得一提的是，维琪科技在招股书中表示，截至本招股说明书签署日，其已累计完成16款新原料备案，7个为创新新原料，公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。根据弗若斯特沙利文的研究报告，在中国化妆品多肽原料行业，维琪科技以6.6%份额位列行业第一。这也意味着，若成功登陆北交所，维琪科技将成为A股“多肽原料第一股”。

正是在产品、研发上有着较强的优势，维琪科技受到了一众头部美妆品牌/企业的青睐。

据招股书披露，维琪科技已进入宝洁、联合利华、资生堂等国际品牌商及科丝美诗、莹特丽、韩国科玛等国际化妆品制造商的供应商体系，并与丸美生物、凌博士、迪仕艾普、丝域养发等国内知名品牌或新锐品牌建立了直接或间接的合作关系。

从前五客户情况来看，报告期内，维琪科技向前五大客户销售金额分别为4895.88万元、4858.94万元和9597.58万元，占当期营业收入的比重分别为36.14%、29.48%和38.76%，前五大客户依次排列为广州蜚美、丸美生物、迪仕艾普、速派来、深圳羽素。

对于2024年前五大客户销售金额和占比回升，维琪科技表示，主要系2024年广州蜚美在东南亚市场取得成功、迪仕艾普在电商平台的销量快速增长。同时，维琪科技强调，公司不存在向单一客户销售占比超过50%的情形，不存在对单一客户的重大依赖。

另，据招股书披露，维琪科技由董事长兼总经理丁文锋及其配偶赖燕敏共同控制，丁文锋直接和间接持有公司约58.55%股权，赖燕敏直接持有约3.52%股权，二人合计控制约62.07%股权，为公司实际控制人。

此外，青眼获悉，维琪科技本次拟公开发行不超过1200万股（含本数，不含超额配售选择权）股票，计划募集资金投资约3.66亿元用于“维琪健康产业园项目”和“研发中心项目”。

细分赛道领先，珈凯强化植提产能

与维琪科技不同的是，珈凯生物的营收则主要来源于化妆品原料业务。具体而言，其化妆品原料业务又分为绿色天然功效原料与合成功效原料，前者占据主要份额。报告期内，珈凯生物绿色天然功效原料产品销售收入分别为1.09亿元、1.33亿元、1.53亿元，占化妆品功效原料收入的比例为60.13%、61.06%、63.29%。

从销售模式来看，珈凯生物采取了“终端客户为主导，贸易商、签约经销商为补充”的销售模式，报告期内，公司终端客户收入占主营业务收入的比例分别为79.51%、78.62%和82.23%，是主营业务收入的主要来源。

同时，珈凯生物还开展了海外业务，虽未在境外设立分公司和子公司，但建立了国际营销中心，负责境外销售业务。报告期内，珈凯生物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为18.58%、19.41%及17.10%。

而在研发费用上，报告期内，珈凯生物的研发费用分别为为1036.30万元、1838.05万元和1913.56万元，占营业收入的比例分别为5.67%、8.45%和7.89%。

与此同时，珈凯生物研发人员为32人，占公司总人数比例为16.58%；另，珈凯生物及其子公司拥有包括32项发明专利在内的65项专利权（含一项境外发明专利）。

值得一提的是，根据中国香料香精化妆品工业协会2025年4月出具的《证明》，珈凯生物在植物提取功效原料领域已拥有领先地位，2024年其相关产品的市场规模名列前茅。

凭借深厚的技术积累与丰富的产品布局，珈凯生物同样构建了优质客户矩阵，其下游客户覆盖珀莱雅、福瑞达、水羊股份等知名化妆品品牌及集团公司；此外，2024年，珈凯生物前五大客户依次排列为山东福瑞达、Anshul Life Sciences、科丝美诗、林清轩、上海自然堂集团有限公司。

值得一提是，2022年至2024年，山东福瑞达、Anshul Life Sciences、科丝美诗一直在珈凯生物的前五大客户之列，其中，山东福瑞达一直系其第一大客户。

目前，珈凯生物实际控制人为田军、王吉超、苏文才，三人直接和间接，合计控制公司约75.15%的股份表决权，其中，田军任公司董事长兼总经理，王吉超任公司副董事长、副总经理兼董事会秘书，苏文才则为公司董事。

据悉，珈凯生物本次拟公开发行不超过约1026万股人民币普通股（未含超额配售的股份），计划募集资金投资约3.1亿元用于“年产50吨功能性植物提取物项目”。

随着维琪科技与珈凯生物等国产原料领军企业加速资本化进程，中国化妆品产业链上游正实现从“幕后支撑”向“台前主导”的战略转型，这也将进一步增强本土化妆品原料市场的竞争力，为中国化妆品产业链的高质量发展注入新动能。