Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月30日，陕西瑞科新材料股份有限公司（以下简称“陕西瑞科”）披露招股书。陕西瑞科计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：贵金属催化剂产品的研发、生产、循环加工和销售以及医药中间体的生产和销售。

从收入结构看，贵金属催化剂销售产品业务收入占比为79.45%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，陕西瑞科的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，陕西瑞科已经触发25条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为11.85亿元、11.52亿元、10.52亿元，同比变动-2.72%、-8.73%；净利润分别为1.11亿元、7171.71万元、6903.31万元，同比变动-35.67%、-3.74%；经营活动净现金流分别为7112.56万元、1.16亿元、7685.16万元，同比变动63.40%、-33.87%；毛利率分别为11.12%、11.45%、12.31%；净利率分别为9.41%、6.22%、6.56%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为11.8亿元、11.5亿元、10.5亿元，复合增长率为-5.78%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-8.73%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.1亿元、0.7亿元、0.7亿元，复合增长率为-21.31%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-8.73%，净利润同比增长-3.74%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-3.74%，上一期增速为-35.67%，出现大幅上升。

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-8.73%，销售费用同比变动14.19%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为12.31%，低于行业均值21.53%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为11.12%、11.45%、12.31%，而行业均值分别为24.61%、22.12%、21.53%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为18.42%、11.22%、10.32%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为12.31%同比变动7.57%，存货周转率为3.56次同比变动-3.59%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为11.12%、11.45%、12.31%，持续增长；存货周转率分别为4.07次、3.69次、3.56次，持续下降。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为1.5%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为7.84亿元、6.71亿元、6.93亿元，占总资产之比分别为76.28%、72.98%、72.49%；非流动资产分别为2.44亿元、2.48亿元、2.63亿元，占总资产之比分别为23.72%、27.02%、27.51%；总资产分别为10.28亿元、9.20亿元、9.56亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为38.05%、29.21%、27.66%；流动比率分别为2.27、2.55、2.67。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为11.76%、存货占总资产之比为27.02%，固定资产占总资产之比为16.44%，有息负债占总负债之比为64.71%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率9.75低于行业均值10.05。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为4.07，3.69，3.56，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.56低于行业均值5.95。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.27，1.18，1.12，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.3亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为90.4万元，较期初变动率为30.5%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长30.5%，营业成本同比增长-9.63%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长21.87%，应收账款较期初增长8.83%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为7.29、7.24、6.7，持续下降。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.3亿元，较期初增长166.71%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为11.8亿元、11.5亿元、10.5亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-2.73%、-8.73%。

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为1.1亿元、0.7亿元、0.7亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-35.67%、-3.74%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为9.41%、6.22%、6.56%，最近两期同比变动分别为-33.87%、5.47%。

四、募集资金情况

陕西瑞科本次公开发行股票数量不超过3900.00万股，拟募集资金为3.08亿元，其中19542.23万元用于贵金属催化剂新材料生产基地项目，11225.62万元用于稀贵金属资源再生利用项目(一期)。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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