Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月30日，湖北博韬合纤股份有限公司（以下简称“博韬合纤”）披露招股书。博韬合纤计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：丙纶短纤、涤纶短纤等化学纤维的研发、生产和销售。

从收入结构看，丙纶短纤业务收入占比为93.06%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，博韬合纤的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，博韬合纤已经触发21条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为6.55亿元、7.41亿元、8.36亿元，同比变动13.08%、12.81%；净利润分别为6582.61万元、6260.87万元、6370.49万元，同比变动-4.89%、1.75%；经营活动净现金流分别为971.26万元、3964.65万元、-1821.46万元，同比变动308.20%、-145.94%；毛利率分别为16.35%、15.47%、14.50%；净利率分别为10.05%、8.45%、7.62%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为6.6亿元、7.4亿元、8.4亿元，复合增长率为12.95%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.7亿元、0.6亿元、0.6亿元，复合增长率为-1.62%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动12.81%，销售费用同比变动94.73%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为20.88%，高于行业均值12.39%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.88、0.81、0.79。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长12.81%，经营活动净现金流同比下降145.94%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为16.35%、15.47%、14.5%，最近两期同比变动分别为-5.4%、-6.25%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为23.76%、18.29%、13.53%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为10.05%、8.45%、7.62%。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为14.5%高于行业均值11.88%，应收账款周转率为4.85次低于行业均值30.86次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.38%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.29低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为5.49%、6.1%、6.74%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.55亿元、3.64亿元、4.59亿元，占总资产之比分别为73.17%、68.76%、70.87%；非流动资产分别为1.30亿元、1.65亿元、1.89亿元，占总资产之比分别为26.83%、31.24%、29.13%；总资产分别为4.86亿元、5.29亿元、6.47亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为36.56%、29.35%、15.47%；流动比率分别为2.01、2.52、5.38。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为26.95%、存货占总资产之比为15.03%，固定资产占总资产之比为18.57%，有息负债占总负债之比为10.12%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.85低于行业均值30.86。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款与流动资产比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司其他应收款/流动资产比值分别为0.02%、0.03%、0.05%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长113.4%，应收账款较期初增长2.74%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为14%。

在抗风险能力上，需要关注：

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.2亿元、0.5亿元、0.1亿元，公司经营活动净现金流分别971.3万元、0.4亿元、-0.2亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.7亿元、0.6亿元、0.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-4.89%、1.75%。

四、募集资金情况

博韬合纤本次公开发行股票数量不超过1536.57万股，拟募集资金为3.45亿元，其中12115.93万元用于年产2万吨丙纶短纤及1.8万吨涤纶纤维项目，9112.10万元用于智能化改造项目，8787.39万元用于研发中心建设项目，4500.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为15.47%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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