6月最后一个交易日，军工板块强势领涨。

申万31个一级行业中，国防军工以4.35%的涨幅位列第一，实现六连涨。个股方面，恒宇信通、晨曦航空、国瑞科技、北方导航、内蒙一机等十余股涨停。

据Wind统计，截至6月30日，国防军工（申万）指数年内累计上涨12.99%，其中11.37%的涨幅发生在最近6个交易日内。

受板块行情带动，多只国防军工ETF同期表现亮眼。

6月23日以来，天弘、万家、华夏旗下航空航天ETF涨幅超12%。此外，鹏华国防ETF、富国军工龙头ETF、华宝国防军工ETF、易方达军工ETF、国泰军工ETF、广发军工ETF龙头涨幅超过10%。

多方因素共振

本轮军工行情的爆发，来自多方因素共振。中航证券最新发布的一份研报指出，军工板块上半年发生了一些变化：

资金面上，被动增量资金大量流入。截止6月29日，军工领域（含低空经济、商业航天等大军工领域）的主题ETF规模由年初的297.33亿元增至483.5亿元，增幅超过60%。

基本面上，呈现出“弱现实，强预期”。尽管军工行业在2024年年报表现不佳，2025Q1也尚未展示出拐点，但“十四五”已经进入攻坚阶段，国务院宣布中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动将举行包括阅兵式在内的一系列重要活动，同时将展出新一代传统武器装备以及各类新型作战力量，也再次提升了市场对军工主赛道业绩修复以及新域新质领域“十五五”高速发展的预期，与此同时，多家航空航天领域中上游上市公司也公告了重大合同或中标通知书。

情绪面上，地缘政治变化对军工板块估值的刺激在影响力度和时间长度上明显提升。今年上半年，包括印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突多次刺激提升了市场对军贸的关注度，军贸扩容军工市场天花板，成为第二增长曲线的预期显著提升了板块整体估值水平。

“我国军贸迎来DeepSeek时刻，体系化出口大势所趋。”中信建投证券研报认为，技术突破、模式革新与地缘破局正推动中国军贸从“追随者”蜕变为“规则制定者”。

技术层面，中国装备通过实战验证成功打破“低端廉价”的刻板认知。以歼-10CE战机、PL-15E导弹和预警机构成的空战体系为例，其在印巴冲突中展现的超视距打击与跨域协同能力，证明了技术性能已对标国际先进水平。

同时，中国装备的性价比优势持续凸显——同类产品价格仅为欧美品牌的60%-70%，但作战效能相当。服务模式，中国军贸从交易型向全生命周期支持升级。不同于西方“交付即终止”的传统模式，中国提供技术转让、本土化生产支持及体系维护服务。

此外，中国将军贸嵌入“一带一路”合作框架，将武器出口与基建投资、能源合作捆绑，形成“安全-发展”双循环，例如，中巴经济走廊推动巴方全面采用中国作战体系。政治层面，中国恪守“不干涉内政”原则，规避西方附加的政治条件，吸引塞尔维亚、阿根廷等寻求战略自主的国家。

机会何在？

“短期来看，我们看好9月3日的阅兵或成为军工当前的最重要催化。”华宝基金经理庄皓亮指出，复盘2019年阅兵，在国新办宣布阅兵事宜后迎来主升浪，核心个股均在1个月区间内有30%以上的表现。

他建议关注三个方向。

一是军贸奠定后续军工主逻辑，国产体系化装备出海预期未来或将成为主线。庄皓亮提到，2025年打破大家最质疑军贸的供需端两大问题：供给端装备没有实战案例（印巴有了“买家秀”）、需求端军贸特别吃外交和结盟属性（乌克兰的白宫谈判失败、美国退出北约欧洲重新武装都证明美国战略收缩时代开始群雄逐鹿，后续军贸注重性价比）。

庄皓亮判断，军贸可能是军工长逻辑中唯一能提升ROE的方向，不需要增加资本开支下周转更快，国家鼓励赚钱利润率显著更高，因此拔估值的效应会很显著，“当前军贸逐步出圈→成为主逻辑→打开估值天花板，中长期看好军贸驱动下军工行业再次成为主线”。

二是短期维度关注低位跌多了的DD/元器件。庄皓亮指出，短期军工行业的波动性历来较大且有航展的“疤痕效应”，判断3-5天维度的涨跌难度非常大。现价位置从基本面出发，他认为5月份军工电子订单环比下滑趋势或将终结，核心军兵种在解决人事问题后预计有挤压订单落地，航空方向成飞的一次性影响也逐步消除，军工电子订单从同比角度以及Q2业绩的改善确定性角度仍是重要抓手，作为上游不乏军贸逻辑的弹性。

三是主题扩散角度，深海科技有望成为当前政策角度新增量。深海科技作为当前中央经济工作会议的新增新质生产力方向政策尚未出台，短期新质生产力板块0-1炒作一定是看政策的支持力度，从当前角度来看深海作为战略行业和未来产业后续的政策力度支持确定性较高，可以成为左侧配置的选择。