中房报记者 苗野 北京报道

一份来自浙江证监局的警示函，揭开了“中国演艺第一股”光鲜外表下的财务疮疤。

6月18日，宋城演艺发布公告，公司及相关人员收到中国证监会浙江监管局出具的警示函。

警示函指出，宋城演艺于2024年4月26日披露《关于前期会计差错更正的公告》，分别调减2022年利润总额、归属母公司所有者的净利润5740.4万元、5740.4万元，占更正前利润总额、净利润的414.75%和594.37%，且更正前后盈亏性质发生变化。

上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第三条的规定。

宋城演艺董事长张娴、总裁商玲霞、财务总监陈胜敏、董事会秘书赵雪璎被点名批评，并被记入证券期货市场诚信档案。

这份警示函如同一颗深水炸弹，在宋城演艺230亿元市值的平静水面下引爆。当日，宋城演艺股价震荡下行，收跌1.68%报8.78元。

公司解释称，2022年会计差错受参股联营企业花房集团影响。2022年，花房集团因一家参股25%的公司被警方调查，无法向公司提供经核数师审核的2022年年度业绩，年审会计师无法获取警方调查详情，只能对公司2022年度财务报表发表保留意见。2024年3月15日，花房集团披露经审计的2022年年报，追加确认1.55亿元预计损失和1991万元投资公允价值损失，这推翻了宋城演艺原有财务数据，导致公司不得不更正2022年年报并追溯调整2023年相关报告，成为监管出手的直接原因。

宋城演艺是中国演艺第一股，拥有众多剧院和座位，以“演艺”为核心竞争力，打造了“宋城”和“千古情”品牌。过去30年，通过“主题公园+文化演艺”模式在全国建立13个项目，9个自营，4个托管。2023年亏损后，2024年扭亏为盈，归母净利润突破10亿元，同比增幅1054.18%，在A股22家旅游及景区上市公司中净利润占比达63.6%。这亮眼业绩背后，新开业项目功不可没。千古情景区开业首年盈利，《广东千古情》演出场次可观；西安千古情启用双剧院模式，创下西安大型旅游演艺单日场次和观众人数之最；三峡千古情景区开业百天收入破亿，拉动当地旅游总收入增长超40%。

然而，在消费复苏和政策利好下，2025年一季度宋城演艺增长曲线近乎停滞。归母净利润同比下降2.18%，扣非净利润降幅达3.88%，经营活动现金流净额同比下降7.37%。面对投资者“演出场次增加，但业绩下滑”的质疑，公司回应称因加大广告投入，销售费用同比增长49.86%，期间费用率上升0.93个百分点。国信证券分析师认为，新项目爬坡贡献主要增量，但传统存量项目面临竞争增加与消费变迁挑战，消费复苏、存量项目优化、新开项目业绩爬坡不及预期等都将影响未来发展。

国信证券分析师认为，新项目爬坡贡献主要增量，传统存量项目有所承压。宋城演艺存量成熟项目面临竞争增加与消费变迁两重挑战，消费复苏不及预期，存量项目优化不及预期，新开项目业绩爬坡低于预期等都将影响其未来发展。

在市场人士看来，更深层次的问题是宋城演艺曾经的核心项目正在失去往日光彩，且新老项目呈现两极分化。

作为曾经的“现金牛”，杭州宋城2019年营收超过9亿元，但2024年缩水至6.4亿元。三亚项目更是遭遇“腰斩”，从高峰跌落至不足2亿元，张家界项目下滑超40%，上海项目全年归母净利润亏损0.16亿元。此外，杭州、丽江、三亚、九寨、张家界项目归母净利润分别为2.7亿元、1.7亿元、0.8亿元、0.5亿元、-0.3亿元，同比增速分别为-1%、-15%、-27%、-10%、-365%。

2025年一季度数据也暴露了增长瓶颈，营收同比增长0.26%至5.61亿元，核心项目杭州、三亚、丽江收入分别下滑2.71%、8.66%、9.71%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，数据印证了IP老化对客流吸引力的衰退，区域发展失衡为整体增长带来挑战，新项目高增长能否持续仍是未知数，这也引发了市场对“以新养旧”模式可持续性的质疑。

面对挑战，宋城演艺试图转变重资产扩张模式。2025年1月，宣布青岛“丝路千古情”项目采用轻资产模式运营，由青岛国资投融资建设，宋城提供品牌授权和后期运营管理，服务费总计2.6亿元，且将轻资产项目委托经营管理费从20%下调至8%，以吸引更多合作伙伴。但资本市场对转型尚未投出信任票，截至2025年5月，公司市值对应2024年净利润的PE为18倍，处于历史低位。券商机构纷纷调整预期，国信证券和万联证券均下调了公司2025年~2027年的盈利预测。

宋城演艺管理层表示，要通过创新内容、推出符合年轻人群喜好的活动和互动玩法、保持营销策略领先，让景区保持吸引力。警示函只是表象，花房集团投资失利、核心存量项目业绩下滑、新项目开业效应消退以及主力客群对“千古情”系列满意度下滑等问题，共同勾勒出宋城演艺的转型阵痛。对宋城演艺而言，这是一场关乎内容生命力与商业模式的生存考验，其能否在文旅产业新周期中再续传奇，值得持续关注。