转自：经济日报

当前，券商正积极布局虚拟资产交易服务。

近日，国泰君安国际控股有限公司（以下简称“国泰君安国际”）成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，获批进度超预期。券商分析师认为，这不仅标志着中资券商在合规框架下正式切入虚拟资产赛道，也或将进一步打开更多中资券商国际业务空间。

国泰君安国际“1号牌升级”

2025年2月份，香港证监会发布虚拟资产市场监管“A－S－P－I－Re”（连接、保障、产品、基建、联系）路线图，为中国香港虚拟资产生态系统指明发展方向。

政策的助推与牌照体系的灵活升级，为中资券商开辟了“传统业务＋虚拟资产”的融合路径。6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。

至此，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖提供虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。

华创证券金融业研究主管首席分析师徐康表示：“目前这一做法在中国香港俗称‘1号牌升级’，国泰君安国际较早涉及相关业务，获批进度超预期。预计后续更多有国际业务子公司的中资券商会完成‘1号牌升级’，迈向虚拟资产的交易服务，进一步完善市场生态，尤其是具备较好客户基础的重要券商可能入局。”

头部示范效应凸显

“中国香港发展虚拟资产的战略决心明确，依托成熟的金融基建与国际化的监管框架，虚拟资产产业发展迅猛。同时，依托粤港澳大湾区创新协同与自由开放的市场优势，中国香港正加速巩固其全球虚拟资产核心枢纽的地位。在此趋势下，传统金融机构持续强化牌照及业务布局。”中信证券金融产业首席分析师田良分析称。

香港证监会官网信息显示，目前，虚拟资产交易平台共有11家，涵盖传统金融机构背景与科技企业主导的多元主体。此次国泰君安国际“1号牌升级”或将为其他同行提供可借鉴的实践范本，拓展国际业务发展空间。

“国泰君安国际向市场证明了中资头部券商具备承接虚拟资产合规运营的能力，为中信证券、中金公司等拥有香港子公司的同行铺平了道路。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示，行业竞争焦点将从低附加值的同质化通道服务，转向构建“跨境数字金融基础设施”的核心能力。这包含两大支柱，“清算枢纽”和“证券化引擎”。这不仅能够优化收入结构（提升高费率业务占比），更可以通过稳定币储备资产的配置需求，为券商打开资产负债表扩张新通道，实现轻资本与重资本业务的协同增长。

值得关注的是，虚拟资产交易的高波动性与技术创新性，也对传统金融机构的风控体系提出考验。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示：“虚拟资产和传统金融资产目前存在系统性差别，这对传统券商而言既是机遇也是挑战。从积极方面来看，中国香港对于虚拟资产等新金融业务，采取同类性质同等监管的原则，因此只要传统券商进入的是与现有金融资产管理相关的领域，现有的风控体系是可以借鉴和移植的，比如虚拟资产管理等。然而，对于稳定币、RWA（真实世界资产）等领域，传统券商不仅需要对现有的交易系统进行升级，还需在IT技术和设施方面投入较大资金。从当前虚拟资产的市场深度和规模来看，投入产出比尚不理想。部分机构虽已申请相关交易服务牌照，但能否迅速将业务拓展至相关产品和服务领域，仍有待进一步观察。”