来源：做优秀企业股东

昨天本人写«茅台与工行真实的股息率比较及微增长企业现状»一文在微信公众号发表，阅读量创新高。在微博中也发表此文，有个别人认为上市公司增发新股只是找机构融资，小散户又没有出钱，所以与小散户无关。其实，此人犯了基本的概念性错误。

投资的目的就是通过投资一家企业，依赖该企业经营业绩的增长，稳定增长的现金流，企业内生价值相应得到提高。投资者因占该企业一定比例股权，所以资产内存价值也随之上升。长期投资者不断增加优质企业股权的目的就是提高优质企业的股权比例，而不是增加表面的股份数量。所以，送红股、公积金转增股本都是数字游戏，并没有增加每个投资者股份占该公司股本的比例。也就是并没有增加投资者对该公司的股东权益。

既然投资者增加股权的目的就是提高该上市公司的股权比例，那么增发再融资必然与每个投资都有关，尽管其他投资者并没有实际出资。增发再融资增加了总股本，每个原有股东的股权比例会相应降低，原有股东对该公司的股东权益会相应降低。形象点表达，相当于原有股东卖了部分股权，并将钱交给了公司，公司净资产得到相应提高。如果公司获得的新资产与老资产可以创造等同的价值，那么每股收益就没有变化，原有股东权益也不会变化。如果获得的新资产不能创造与老资产等同的价值，那么每股收益将会下降。下面详细介绍每股收益与归属于上市公司股东净利润的关系。

每股收益就是归属于上市公司股东净利润除以当期发行在外普通股的加权平均数。因上市公司总股本由于增发、配股、发行新股以及回购注销等会相应变化，所以每股收益的增减变化真正表达每个投资者真实的权益，而归属于上市公司股东净利润的变化并不能真实表达投资者的真实权益。下面举例说明：

大家都知道，近期财政部分别对建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行进行注资，相应增加股数分别为：建设银行115.89亿股，占总股本4.43%；中国银行278.25亿股，占总股东8.64%；邮储银行189.34亿股，占总股东15.77%；交通银行132.10亿股，占总股本14.95%。

如果上述四家银行在2025年归属于上市公司股东净利润增幅小于股本增加的幅度，那么每股收益将会下降。每个原有股东的权益也将会随之下降，尽管该公司净利润增加。所以，表面上看，本次四大银行增资并没有让小散户掏钱，但实质上所有的原有股东都为此付出了代价。本次增资使四个银行股本较大增长，2025年该四家银行归属于上市公司股东净利润增长速度不可能达到股东扩张的速度，所以2025年每股收益下降属于必然，那么每股获得的分红也必然较大下降。

投资要通过现象看出本质，而不是仅仅看表面上的变化。投资的最终目的是使所投资的资产增值，增持股份的目的也是为了提高所投资公司的股权比例。然而增发、再次发行新股与提高公司股权比例属于背道而驰。所以，本人为什么一直反对公司增发、再次发行新股。而回购注销正好与增发相反，回购注销会提高每股收益的增长率。

一家公司非常赚钱，那为什么还要不停融资？什么事反过来想就非常简单明了。当把一件事情简单化，一切皆明。这也是本人多年来几乎全仓茅台的根本逻辑。千万别被短时期的股价上涨所蒙蔽。事情弄明，心皆安。

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