（来源：中银期货研究）

来源：中银期货研究

中办、国办：发布关于全面推进江河保护治理的意见。到2035年，现代化流域防洪减灾体系基本完善；推进防洪水库建设，加快推进蓄滞洪区建设；健全农业水利基础设施网络，保障粮食等重要农产品生产；加快推进西南地区水电基地建设 合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站。

国办：印发《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》，做好制度规定立改废释工作，建设完善信息系统，定期核实信用修复结果准确性；要协同推动破产重整、破产和解企业高效修复信用，保障企业正常经营和后续发展。

发改委：有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低；今年迎峰度夏电力供需形势好于去年，全国电力供需平衡总体有保障；实现全年粮食生产目标任务是有保障的；将于7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。

原油：

本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌1.46%，报498.0元/桶；SC8-9月差呈Backwardation结构，收报8.2元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.47%，报66.74美元/桶；WTI原油期货收涨0.25%，报65.40美元/桶。当地时间6月24日，伊朗与以色列正式宣布停火，市场担忧情绪趋缓，原油回吐地缘溢价。后续而言，若中东地缘局势缓和，美伊核谈判重启，美压对伊制裁政策放宽或导致全球原油供应端存潜在增量。建议持续关注中东问题发展态势，警惕市场短线大幅波动风险。基本面而言，7月6日OPEC+组织8个成员国将召开会议，决定8月份产出政策，市场主流预期OPEC+将继续保持其增产节奏。同时，美国与欧盟的关税谈判延长将于7月9日到期，建议持续关注美国关税政策，避免金融市场大幅波动的风险。库存水平来看，本期EIA数据原油与成品油同方向去库。截至6月20日当周，EIA原油库存总量录得8.176亿桶。当周商业原油库存减少583.6万桶至4.151亿桶，原预期减少79.7万桶，前值减少1147.3万桶；当周库欣原油库存减少46.4万桶至2222万桶，前值减少99.5万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.7万桶至4.025亿桶。当周EIA汽油库存减少207.5万桶，原预期增加38.1万桶，前值增加20.9万桶；当周EIA精炼油库存减少406.6万桶，原预期增加41万桶，前值增加51.4万桶。当周美国国内原油产量增加0.4万桶至1343.5万桶/日；当周美国原油出口减少9.1万桶/日至427.0万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口594.4万桶/日，较前一周增加44.0万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2004.9万桶/日，较去年同期减少1.6%。

燃料油：

本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收涨0.43%，报3017元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.25%，报3614元/吨。中东地缘局势暂缓，舟山地区保税高硫燃货源存潜在增量，内盘月差结构上方存在压力，内盘FU 9-10月差维持在60元/吨附近。外盘而言，中东及南亚地区发电旺季即将来临，S380 AUG/SEP月差在9美元/吨附近徘徊。低硫燃角度而言，受船燃需求支撑，LU盘面价格重心较前期有所回升。内盘LU 8-9月差走阔至75元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 07-JUN走高至10美元/吨以上。高低硫价差维持在同比偏弱区间，内盘LU-FU 09走阔至550元/吨以上，外盘Hi-5 AUG走阔至60美元/吨以上。

黑色金属

钢材：

7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金；超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。基本面来看，钢材供应处于高位，而需求季节性走弱，钢材市场基本面走弱，原料价格磨底，钢材期货价格短期震荡。

铁矿石： 

6月26日，人民币对美元即期汇率先后升破7.17和7.16关口，创下去年11月中旬以来的新高。美元指数一度跌破97.0关口，创2022年2月以来新低。基本面来看，钢材消费进入季节性淡季，铁矿石需求触顶下滑，铁矿石供应逐步宽松。短期来看，铁矿日耗量尚处于高位，港口库存较低，铁矿石价格振荡趋弱。

焦煤：

焦煤需求来看，本周高炉生铁产量环比上升，对原料的需求增加。而供应端，煤矿受近期安全事故影响生产有所减量。焦煤基本面好转，现货价格止跌启稳。6月26日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格有涨。柳林高硫焦精煤A10.5、S2.2-2.4、G85挂牌3万吨，起拍价850元/吨，成交均价883元/吨，较上期6月19日涨20元/吨；孝义高硫主焦煤A10.5、S3.0、G85公路挂牌2万吨，起拍价810元/吨，成交均价828元/吨，较上期6月23日涨15元/吨。与此同时，蒙古国ETT公司焦煤线上竞拍，挂牌成交量上升，成交价格环比上涨。今日焦煤价格增仓上涨，期货主力2509合约上涨3.6%。市场预期改善，预计近日煤价震荡上扬。

农产品

蛋白粕： 

近期CBOT大豆期货连续五个交易日下跌，接连跌破关键移动均线。当前美国大豆处于关键生长期，中西部地区温暖多雨的天气利于作物生长，而月底种植面积及季度库存报告将公布，市场预期大豆种植面积或略增，市场抛售压力增大，叠加中国缺席美豆采购、美国生物燃料政策不明朗等因素，CBOT大豆期货持续走低，不过下行空间预计有限，且巴西上调生物燃料掺混比例使大豆近月贴水报价大幅攀升。国内方面，连粕M09延续跌势，关注2930一线支撑。二、三季度国内大豆进口量充足，7月油厂计划满负荷开机，压榨量或创新高，尽管豆粕提货量高、终端养殖需求稳定，但豆粕添加比例难再上调，油厂豆粕累库加快，部分地区催提，短期现货价格预计承压走低，2800是关键支撑。

植物油：

豆油市场短期缺乏有效驱动，当前处于供需博弈与消息真空期，正等待新驱动指引，中加、中美地缘局势仍是行情波动根本因素，月底美豆种植面积及季度库存报告也是关键影响因素，目前市场预期偏空。现货方面，巴西大豆大量到港压榨使豆油供应增量明显，而终端消费疲软，现货基差报价偏稳阴跌。棕榈油方面，豆棕现货价差倒挂，各市场现货基差稳中下调，下游采购不积极，刚需成交有限，在淡季需求低迷且无新消息指引下，预计短期棕榈油价格震荡运行。菜油收盘下跌，因ICE油菜籽价格回落致成本下降，国内油厂榨利打开、买船积极性提升利空行情，但菜籽库存偏低、油厂开机低位运行且挺价意愿强，远月菜籽买船进度慢于往年，短期菜油价格偏弱。

棉花：

在突破13500元/吨前支撑位后，棉花期货主力合约连续两日收涨，6月26日收盘价为13720元/吨，环比上涨0.77%。从月差来看，棉花9-1月差从Contango结构回到Backwardation结构，小幅走扩，截至6月26日收于55元/吨。据海关总署最新公布的出口数据，2025年5月，中国棉花进口量降至3.45万吨，环比下降42%，同比下降86.7%，创下年内新低。其中美棉进口数量下滑较大，巴西已超过美国成为我国最大棉花进口贸易伙伴。受关税窗口期间海运费上涨、港口美棉基差相对巴西棉偏高、下游纺服需求处于季节性淡季等多方面因素影响，美棉进口需求受到抑制。市场对于国内库存偏紧预期有所增强。综合来看，当前虽进口量偏紧利多内盘棉价，然内需疲软导致其上涨动力不足，建议持续关注天气对新棉长势影响。卖方可考虑在盘面逢高套保。观点仅供参考。