转自：南京晨报

截至5月31日，申万有色金属指数年内上涨8.11%，同期沪深300指数小幅下跌2.41%，行业涨幅明显超过沪深300指数。南京证券研究员姚成章表示，二级子行业中贵金属涨幅居前，金属新材料、小金属涨幅均在30%左右，能源金属小幅下跌。展望下半年，有色金属中可以重点关注黄金、稀土两个子板块。

黄金有望在震荡后继续上行

利率和美元指数：从历史上看，长期美债实际收益率和黄金价格呈现负相关关系，年初至今十年期美债实际收益率维持在2%附近，黄金价格在冲破3500美元/盎司后有所回落，目前两者负相关性有所减弱但仍为黄金价格重要的观测指标。同时美元指数从长期来看和黄金价格也大多呈负相关性，自3月以来美元指数快速回落至100以内，黄金价格随之上涨至3500美元/盎司上方，随着未来美联储降息的进行，美元指数长期来看或仍有一定下行空间，对黄金价格中长期看仍是利好。

美国降息周期：美联储自2024年9月开启降息周期后，联邦基金目标利率从5.25%—5.5%逐步下行至4.5%以下，降息的持续将有利于黄金价格的上行，目前市场对美联储9月再次开启降息的预期接近50%。通过复盘2018—2019年美联储降息节奏和黄金价格走势，2019年降息周期中黄金价格涨幅超40%。本轮美联储降息空间较上一轮更大，黄金价格震荡向上概率较高。

央行持续购金：根据世界黄金协会的最新数据显示，2025年4月全球央行黄金储备共增加12吨，环比减少12%，连续第二个月购金增速放缓，主要是受到金价高位的影响。同时根据我国央行最新数据，截至2025年5月末，我国黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为2024年11月以来连续第7个月增持黄金。虽然目前黄金价格在历史高位，但央行的持续购金行为仍将在中长期持续支撑黄金的价格走势。

因此，黄金价格在未来仍将有较强的上行动力，建议逢低关注黄金上市公司。

稀土供需偏紧，价格弹性十足

稀土板块供给刚性：自2023年以来，我国多次对稀土相关行业进行出口政策收缩，包括但不限于禁止原料出口、禁止提炼加工技术出口等。供给端来看，我国稀土储量占全球超过50%，产量占全球70%以上。

2021年开始，新能源车等领域需求快速增长，稀土指标整体增幅较大，2021、2022、2023年增速均在20%以上。尤其在2023年，首次发布第三批指标，导致国内供应端整体偏宽松，稀土价格也回落明显。目前稀土指标下发较为谨慎，2024年增速回落至5%左右，2025年稀土指标暂未下发。进口稀土端主要依赖缅甸、老挝、马来西亚、美国等，其中缅甸的中重稀土占进口比重较高，2024年底受缅甸主供区地区战乱影响，进口下降明显，2025年4月缅甸进口稀土有所恢复。稀土海外供给端主要是美国和澳洲的MP矿和Lynas矿，目前年产能稳定，销量受价格影响近三年逐年下滑。

稀土板块需求端现状：未来3年稀土在新能源车中增速约为25%，变频空调中增速约为12%，风电领域增速约为13%。未来稀土需求的新增长点将在人形机器人领域体现，预计未来三年复合增长率超过150%。

投资小结：整体看稀土行业供给端相对偏紧，需求端未来想象力十足，出口端仍处于管控阶段，稀土价格目前处于历史的低位附近，上涨弹性较大。建议关注稀土磁材相关龙头企业。

风险提示：金属价格下跌风险、金属下游需求不及预期、美联储政策变动、企业生产经营不及预期、国内政策变动、汇率波动等。

（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）

南京晨报/爱南京记者 许崇静