“重仓”研发，用真金白银垒起技术护城河。

作者 | 钱锋

编辑 | 马景行

来源 | 野马财经

国产芯片，正在以极快的速度向前发展。

8月24日晚，上海燧原科技股份有限公司（简称“燧原科技”）披露《招股意向书》，正式启动发行工作。本次IPO拟公开发行新股4303.52万股，占发行后总股本的10%，计划募集资金60亿元，投向第五代、第六代AI芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新。

这家创立于2018年3月的公司，成立仅8年便完成四代架构、五款云端AI芯片的自研迭代，稳居国产云端AI芯片第一梯队。当全球AI算力竞赛进入深水区，燧原科技选择此时叩开资本市场的大门，其底气来自每年十亿量级的研发投入、从芯片到软件再到算力集群的全栈技术体系，也来自一份持续高速增长的成绩单。国产AI芯片的故事，正翻开新的一页。

图源：罐头图库

01

“重仓”研发

用真金白银垒起技术护城河

AI芯片是典型的高投入、长周期行业。

过去三年，燧原科技累计投入研发费用36.76亿元，2023年至2025年分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，占营业收入的比例高达408.01%、181.66%和114.63%。即便收入规模快速放大，研发强度仍常年维持在“超过收入”的罕见水平。截至2025年末，公司研发人员643人，占员工总数的76.73%，研发基因已渗透到组织肌理。

高投入换来的是体系化的成果。围绕芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案三大方向，公司构建了全方位、立体化的核心技术体系。底层硬件上，公司基于自主指令集，原创GCU-CARE加速计算单元与GCU-LARE片间高速互连技术，兼具编程灵活性与AI大模型高并行度加速能力；软件层面上，公司没有照搬主流GPU生态，而是自研了涵盖驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，大幅降低主流AI模型的开发难度与迁移成本，让硬件性能在真实场景中充分释放；算力集群层面上，公司千卡、万卡智算中心项目已落地产生收入，并联合客户打造具备商业化价值的万卡高速互联集群，其甘肃庆阳万卡集群是国内首个获中国信通院大规模智算集群服务成熟度五星级认证的国产万卡推理集群。

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研发成色的另一重印证，是科技攻关项目和行业重磅奖项。截至2025年末，公司已承担12项国家及地方科技攻关项目，参与58项AI芯片与智算系统关键国家及行业标准制定，先后捧回世界人工智能大会“SAIL之星”、三次“中国芯”最高奖“年度重大创新突破产品”、吴文俊人工智能科学技术专项一等奖等重磅奖项，“基于燧原万卡集群的先进计算技术底座实践”还入选工信部2025年计算技术底座典型应用案例。

成立8年以来，公司基本上保持着大约每两年一代的芯片迭代节奏。从2019年的邃思1.0、2021年的邃思2.0与2.5，到2024年的邃思320，再到2025年发布的第四代邃思400及训推一体产品。其代际推进背后，是研发体系稳定而高效的运转。

02

从“技术产品闭环”

到“商业价值闭环”

研发能力最终要落到产品卖得动、卖得多。商业化能力，是检验一家AI芯片公司成色的另一把尺子。

从收入曲线看，燧原科技正处于高速放量阶段。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.9亿元，三年复合增长率达81.32%。

进入2026年，放量明显提速。上半年实现营业收入11.2亿元，同比增长279.08%；综合在手订单与交付节奏，公司预计前三季度营业收入达23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%。单季度看，二季度营收8.33亿元，环比一季度2.87亿元大幅跃升，放量态势清晰可见。

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产品结构也在持续优化。2025年，AI加速卡及模组收入占比升至86.83%，成为绝对主力；智算系统及集群业务同步推进，千卡、万卡智算中心项目已贡献收入。

公司盈利能力也在同步改善。随着第三代AI加速卡规模放量，公司主营业务毛利率由2023年的22.6%提升至2024年的30.59%、2025年的31.78%，产品竞争力与成本控制能力同步增强。按照公司测算，在营业收入中达成率和中毛利率的基准情形下，2026年即可基本实现合并报表盈亏平衡。对于仍处于高强度投入期的芯片公司而言，这是极具含金量的积极信号。

另外，从商业化纵深的角度看，公司多代产品已在广泛的互联网AI场景中大规模商用，持续为从传统AI模型到AI大模型的国民级应用提供算力支撑。同时，公司正积极参与国家“东数西算”枢纽节点智算中心建设，深化与国内电信运营商的合作，开拓多条垂类行业业务机会。在供应链端，公司与EDA/IP、晶圆制造、封装测试、系统元器件等全产业链伙伴保持长期战略合作，以稳定的供给保障交付。从“技术产品闭环”走向“商业价值闭环”，其正完成关键一跃。

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03

万亿算力市场开启国产替代长周期

如果说研发与商业化是公司的内功，行业景气度则是外部最大的变量。而这一变量，正处在最好的窗口期。

AI大模型的算法突破，使算力成为比算法更稀缺的资源。据花旗研究数据，全球人工智能资本支出规模将由2024年的0.2万亿美元增至2028年的1.4万亿美元，年均复合增长率超50%。AI加速卡作为算力基础设施的核心硬件，市场规模水涨船高。据灼识咨询数据，2024年全球AI加速卡市场规模约1190.28亿美元，预计2028年将达5257.7亿美元。

在这一历史进程中，中国市场更具想象空间。据灼识咨询数据，中国AI加速卡市场规模已从2020年的122.54亿元增长至2024年的2164.77亿元，复合年增长率高达105.01%；预计到2028年将达1.11万亿元，届时约占全球市场的30%。

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随着“人工智能+”行动写入“十五五”规划，自主可控的高质量算力供给已成产业共识，叠加“东数西算”等战略推进，国产AI芯片正迎来政策与需求的双重共振。值得关注的是，全球范围内非GPGPU架构的DSA算力产品正加速部署，国际科技巨头自研芯片已用行动验证这一技术路线，这为以燧原科技为代表的国产DSA架构厂商提供了更清晰的成长参照。

此次IPO，燧原科技计划将60亿元募集资金投向三大方向：基于第五代AI芯片系列产品的研发及产业化项目、基于第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目。从芯片代际迭代到软硬件协同、再到超万卡训练与推理集群的打造，募资投向清晰勾勒出公司“对标国际高端产品、夯实国产算力底座”的路线图，也将进一步放大其在国产算力产业链中的枢纽价值。

对燧原科技而言，IPO显然不是八年长跑的终点，而是下一段赛程的起点。60亿元募资直指第五代、第六代芯片研发，其对标国际厂商高端产品，也将加速国产算力替代的发展进程。而对整个行业而言，当中国AI加速卡市场迈向万亿规模、国产替代从“可用”走向“好用”，产业最需要的，也正是这种敢于在无人区持续下注的长期主义。