开源证券股份有限公司诸海滨近期对三祥科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：以旧换新推动汽车内需市场改善，2025H1扣非归母净利润同比+102%》，给予三祥科技增持评级。

三祥科技(831195)

2025H1：营收5.29亿元，同比+22%，归母净利润3930万元，同比+89%公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收5.29亿元，同比增长22.30%，归母净利润3930.18万元，同比增长88.90%，扣非净利润3840.32万元，同比增长101.73%。我们维持2025-2027年盈利预测，归母净利润0.72/0.93/1.07亿元，EPS为0.74/0.95/1.09元/股，对应当前股价PE为28.3/22.1/19.1倍，维持“增持”评级。

吉利、比亚迪等主机厂产销量增长拉动公司业绩，胶管毛利率承压

2025H1，总成产品、胶管产品分别实现营收4.27亿元、9682.98万元，分别同比增长24.82%、16.04%。总成收入增长主要源于公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂产销量同比大幅增长。但受毛利率较低的国内主机业务占比增加、美国政府加征关税的影响，总成整体毛利率同比下降2.46个百分点。胶管增长较快主要源于比亚迪等新能源车辆产销增长影响，空调管业务销售同比大幅增加。但因毛利率高的出口胶管业务受国际贸易形势影响占比大幅下滑、胶管新项目转产增加固定成本、炼胶产能不足增加委外成本等影响，胶管业务毛利率同比下降13.53个百分点。

2025H1，以旧换新推动国内汽车市场情况改善，产、销分别同比+13%、+11%2025年，在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。6月，汽车产销量分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，产量增速较1-5月收窄0.2个百分点，销量增速扩大0.5个百分点。

风险提示：原材料价格波动风险、应收账款风险、国际贸易局势变动风险。

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