开源证券股份有限公司方光照近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2业绩高增，高分红延续，新游及出海驱动成长》，给予吉比特买入评级。

吉比特(603444)

Q2业绩高增，高分红延续，新游及出海持续驱动，维持“买入”评级

公司2025H1实现营收25.18亿元，同比+28.49%；归母净利润6.45亿元，同比+24.50%；扣非归母净利润6.48亿元，同比+40.02%。业绩增长主要受益于《问剑长生》《杖剑传说》两款新游表现亮眼，以及2024年10月上线游戏《封神幻想世界》增量。单Q2看，营收为13.82亿元，同比+33.89%，环比+21.71%；归母净利润为3.61亿元，同比+36.64%，环比+27.55%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比+41.00%，环比+35.88%。公司积极分红，拟每10股派发现金股利66元，股利支付率达73%。我们看好新游拓展海外，储备逐步上线，业绩高增或延续，上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为14.99/19.28/23.12（前值11.55/13.09/14.33）亿元，对应EPS分别为20.81/26.77/32.10元，当前股价对应PE分别为18.4/14.3/11.9倍，维持“买入”评级。

盈利能力大幅提升，买量投放效果显著

2025H1毛利率为92.3%，同比+4.1pct，主要系自研游戏占比提升使外部研发商分成款项下降。分运营方式看，2025H1自主/联合/授权运营毛利率分别为94.2%/89.8%/97.7%，同比+3.8/+4.4/-0.3pct。2025H1销售/管理/研发费率分别为33.2%/8.2%/14.2%，同比+5.8/-1.0/-5.8pct。销售费用率的提升或源于对《问剑长生》《杖剑传说》等新游的买量投放，新游亮眼表现凸显投放的高回报。

新游海外发行持续推进，储备游戏将陆续上线，增长动能强劲

5月新游《杖剑传说》上线以来稳居TapTap热玩榜前列，内地iOS游戏畅销榜排名最高至第10名；7月15日游戏在中国港澳台、日本同时上线，多次登顶多地iOS免费榜和畅销榜，日本iOS游戏畅销榜最高至第17名。1月新游《问剑长生》内地上线以来表现良好，首周累计注册用户即突破百万，在iOS游戏畅销榜排名最高至第14名，预计2025H2在中国港澳台、韩国等地区上线。公司持续完善储备的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》，逐步推进《问剑长生》《杖剑传说》等新游的海外发行，业绩高增有望延续。

风险提示：新老游戏流水下滑超预期、新游戏上线时间或流水表现不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为491.52。

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