城中村改造，如何影响地方财政与城投？
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文章来源：杨老师的基建课堂
作者：杨晓怿
虽然近期积极政策开始逐渐落地，但真正落实到实体经济与固定资产投资的部分却并不多。因此，“城中村改造”成为了近期影响地方财政与城投最为重要的政策与导向：
重构地方财政
在过去的若干年内，由于高速的城镇化进程，以及地方政府以建设发展为绝对核心的理念，“土地财政”成为了大家耳熟能详的名词，也成为了地方财政的核心支柱。但随着城镇化的放缓，以及房企们纷纷因为债务问题而倒下，土地市场迅速进入寒冬，使得地方财政赖以为生的土地出让收入出现显著的下降，也使得地方债务风险再度成为热门话题。
但进入城中村改造时代后，城市发展与地方财政的逻辑都出现了翻天覆地的变化：
一是城中村改造时代改变了过去地方财政负债投资、卖地还债的项目运作逻辑。如今的项目强调项目收益自平衡，即通过区域改造来综合平衡基础设施与公共服务投入以及地产开发产出。这也就意味着如今的城中村改造将不再构成地方负债，改造也并非单纯的征拆卖地，而是更像综合性的、市场化运作的公益性基建项目；
二是当城中村改造项目不再构成地方政府负债后，地方可用财力与地方土地出让收入间的关系日益淡化，地方政府直接承担的投资义务也随之减少。这就意味着从根本上解决了地方财政日益突出的收支矛盾问题，基础设施投资也将持续转向市场化运作；
三是城镇化发展进入“新常态”后，地方财政也不再与时间赛跑，从关注发展效果转向了合规性运作。如财政系统的重点工作早已从增收转为了核查地方隐性债务，未来地方财政的重点也将是关注支出绩效，而非举债投资。
城投白银时代
随着城投们日益被迫剥离融资平台职能，城投的债务风险也成为了市场讨论的重点。尽管许多城投依然背负着非常沉重的债务，但不可忽视的是，城投在当前、未来依然承担着非常重要的地方发展职能，不再替代地方财政进行融资后，城投们进入了“各凭本事”发展的白银时代。
以城中村改造项目为例，在将征拆、公益性投入以及后期市场化运作开发土地合并成为一整个收益自平衡的项目后，如果地方城投具备运作能力，显然成为了运作此类项目的首要选择。并且，在城市更新等综合性支出改造的政策环境下，项目开发获取收益的渠道也比过去有所拓宽；低效用地再开发、既有建筑改造转变用途均可为看似收益不足的城中村改造项目增加收益来源。
因此，尽管许多城投主体经历了非常困难的三年，但伴随着债务置换的开启以及项目市场化运作的规范， 城投业务依然大有可为；城投主体与城投业务仍然是经济恢复周期下信贷资金的主要投放方向。
地区分化加速
城中村改造与过去棚改不同的是，过去棚户区改造的逻辑是“城镇化下沉”，即推动三、四、五线城市的城市发展；但如今的城中村改造却是将发展重心重新拉回了核心城市们，国常会文件强调的是在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。
这也就意味着，在周期的变化下，总体需求依然不足，未来的复苏重点需要重启核心城市们的需求，以此来带动整体的经济复苏。也就是说，未来出台的积极政策与资源将进一步向优势地区倾斜，其余地区将在不发生风险的前提下保持稳定运行，地区分化也将因此进一步加速。
对地方财政与城投而言，最为困难的时刻已经成为过去，但前方的道路，依然布满靳棘，需要在等待中且行且试。
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