□ 郭施亮 财经评论员

还有一周时间，美国2月的通胀数据将会披露，届时美国将会发布2月CPI与核心CPI数据。

市场的分析数据显示，美国2月一年期通胀率预期终值为4.3%，创出了2023年11月以来的新高。在今年1月份，美国1月CPI与1月核心CPI均出现了超预期的反弹。其中，1月末季调CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.3%。假如2月份CPI与核心CPI数据大幅攀升，并且重返4%以上的水平，那么美联储的政策方向将会发生重要变化。

美国通胀率存在再次抬升的预期，叠加美国向部分国家地区加征关税，企业会把各类成本加在美国居民身上，最后很可能会导致美国物价水平飙升。

受到多方面因素的影响，美国通胀率很可能会大幅攀升，美联储接下来的降息空间也将会受到较大的限制。作为经济晴雨表的股票市场，也开始出现了大幅下跌的走势。截至美东时间3月4日，道琼斯指数一度考验42000点的支撑位置，纳斯达克与标普500指数的近期跌幅均达到7%左右。

现在美股市场已经步入熊市行情了吗？一般来说，当市场指数自高位调整以来的累计跌幅超过了20%，意味着市场正式步入技术性熊市。反之，当市场指数自低位上涨以来，出现了超过20%的涨幅，则说明了市场指数已经步入技术性牛市。

当前美股市场整体跌幅仍不到10%，距离20%的跌幅仍有不少的空间。现在谈熊市，仍然为时尚早。

在过去十年时间里，美股市场曾经出现过多次跌幅超过10%，却不超过20%的现象。从技术层面分析，只要市场指数的累计跌幅不超过20%，牛市基础仍然不被动摇。

股市跌幅处于10%至20%之间，属于中级调整行情。股市累计跌幅低于10%，属于小幅调整行情，也可以称为技术性回调。按照当前美股市场的跌幅水平计算，美股市场仍属于技术性回调，不属于中级调整行情，更谈不上熊市回来了。

2025年，对美股市场来说，考验有不少。例如，美国通胀率可能会大幅攀升，从而影响美联储的加减息决策。例如，美国科技股的盈利增速可能会发生放缓的迹象，一旦增速放缓，那么原来的估值定价体系也可能会随之改变。此外，美股市场的估值水平偏贵，美股同类型的核心资产估值几乎是A股市场的一倍左右。一旦美股核心资产的盈利增速放缓，那么估值溢价也会随之下降，中美两地市场的估值差距会逐渐缩小。

与美股市场相比，A股市场最主要的优势是估值便宜。今年以来，中国科技股的估值迅速提升，中美市场之间的估值差距得到了迅速缩小。

为何科技股的估值差距会率先得到修复？究其原因，主要是中美科技股的估值差距太大，当中国科技股的投资逻辑发生变化，那么中国科技股将会成为全球资金青睐的对象，并促使估值差距的迅速缩小。

随着全球资金重新审视中国资产的投资价值，未来发生估值修复的领域，除了科技领域外，可能还会牵涉到金融、消费、能源等领域。与美股同类型资产的估值差距越大，则意味着潜在估值修复的空间越大。

最近一段时间，包括道琼斯、纳斯达克指数在内的美股核心指数，累计下跌2000点左右。在此期间，A股表现比较抗跌，并未跟随美股市场下跌。从某种程度上反映出，在全球资金回流A股市场的影响下，A股市场体现出明显的抗跌性。如果美股市场走向熊市，那么A股市场凭借低估值优势，有望成为全球资金的避险港湾。

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