曾经的创意软件巨头Adobe正站在十字路口。投资者关注，公司的AI工具能否带来实实在在的盈利？

今年以来，Adobe股票下跌了5.7%，跑输软件行业指数30%以上的涨幅。周三的财报将是Adobe的AI转型能否成功的试金石。

Laffer Tengler Investments高级分析师Jamie Meyers指出，这是一个成败攸关的季度：

“Adobe能否抵御竞争并实现AI货币化仍有待观察。虽然该股是公司12个最佳创意之一， 但由于AI战略缺乏明确性，目前仍处于‘试用期’。”

目前市场预计 ，Adobe的Q4净利润增长超过 13%，收入增长近 10%。然而，新增净经常性收入（Net New Recurring Revenue,NNRR)预计将下降 3.1%，这将是这一关键指标一年来首次下降。分析师还预计，Adobe 的创意云部门（包含 AI 工具）将表现疲软。

AI能否重燃Adobe增长引擎？

近年来，Adobe致力于将其专有的AI技术Firefly融入到Photoshop和Illustrator等产品中，但其AI视频产品的推出速度明显落后于OpenAI的Sora服务。

Adobe在上个季度表示，其战略是鼓励客户使用AI功能，而非直接通过这些工具获利。然而，这一策略已经开始考验投资者的耐心。

目前市场预计 ，Adobe的Q4净利润增长超过 13%，收入增长近 10%。然而，净新经常性收入预计将下降 3.1%，这将是这一关键指标一年来首次下降。分析师还预计，Adobe 的创意云部门（包含 AI 工具）将表现疲软。

花旗集团分析师Tyler Radke表示，对报告的情绪喜忧参半：

“核心业务面临持续的收入流失，宏观和竞争压力加剧了这一问题。”

Radke下调了Adobe的目标价， 认为由于Adobe更关注用户群的扩展，而非技术的货币化，其股价可能会继续在区间内波动。

在10月份的年会上，Adobe讨论了其AI视频工具的定价问题，但分析师对这一举措带来的增长提升持谨慎态度。2025年净收益和收入的普遍预期在过去一个季度中均有所下滑。

投资者需要看到AI带来回报的确凿证据

其他软件公司在AI过渡中的表现也有喜有忧。例如，Salesforce Inc.的AI战略得到了市场的积极反馈，而Oracle Corp.未能达到市场的高预期。

Hamilton Capital Partners首席投资官Alonso Munoz认为， Adobe需要像Salesforce一样，通过实用的AI产品赢得客户的认可。

“如果Adobe的定价能够转化为本季度的增长，并且投资者喜欢这种表现，那么股价将获得回报。如果真的能实现这一目标，我认为它将赶上其他AI股票。”

分析认为，如果Adobe能够让投资者对其长期增长前景放心，那么根据估值，其股票仍有上涨空间。目前Adobe股票的交易市盈率不到27倍，低于其10年平均32倍的水平，也低于软件行业指数的38倍。

然而，投资者需要看到AI带来回报的确凿证据。Laffer Tengler的Meyers表示，目前较低的估值是合理的，因为增长与过去几年相比已经放缓。

“然而，如果Adobe能够清晰地从AI中获利，可能会引发一波追赶交易。我们很乐观，但也很谨慎。”