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“私募一哥”徐翔再次回到公众视野。

9月7日，ST文峰公告：江苏省高级人民法院就投资者诉徐翔、徐长江、文峰股份操纵证券市场责任纠纷案作出二审判决，徐翔、徐长江需向58名投资者赔偿859.78万元，ST文峰承担连带赔偿责任。

从17岁携3万元闯入股市的宁波少年，到叱咤风云的“涨停板总舵主”，再到身陷囹圄、罚金百亿的阶下囚，徐翔的“封神”之路，不过是一场精心设计的资本游戏。

最新判决

9月7日，ST文峰发布公告，披露了涉及徐翔、徐长江操纵证券市场责任纠纷案的最新二审判决结果。

根据公告，江苏省高级人民法院作出终审裁判：其中11起案件驳回上诉、维持原判，徐翔、徐长江需共同赔偿58名投资者合计859.78万元，ST文峰承担连带赔偿责任；另2起案件则撤销一审判决，改判由徐翔个人承担赔偿责任，驳回投资者对ST文峰的全部诉讼请求。

ST文峰在公告中表示，本次判决金额未超过公司2025年度已计提的预计负债4136.37万元，不会对公司当期损益产生实质性影响。

截至目前，南京中院共受理了1017名投资者针对徐翔、徐长江及文峰股份提起的操纵证券市场责任纠纷案件。其中，1015名投资者经中证资本市场法律服务中心测算的损失合计约8674.39万元。

在已审结案件中，67名投资者的案件已获生效判决，ST文峰被判承担连带赔偿责任的金额为970.04万元；因超过诉讼时效，另有涉及1994.21万元的投资者损失无需公司承担连带赔偿责任。

此外，191名投资者的一审判决尚未生效，涉及金额2083.72万元；105名投资者的诉讼已被受理但尚未产生有效判决，涉诉金额1277.3万元。

文峰股份是徐翔案核心涉案主体。2014年底，徐长江为减持股票与徐翔合谋，由徐翔拉抬股价并接盘，徐长江发布利好配合，约定减持底价14元/股、超出部分五五分成。2015年4至5月，徐长江减持套现67.62亿元，获利51.49亿元。

2017年两人因操纵市场罪获刑，文峰股份亦受处罚。

草根股神

1978年，徐翔出生于浙江宁波一个普通家庭。

1993年，15岁的他拿着父母筹借的几万元入市。在那个“炒股”还被许多人视为不务正业的年代，他展现出惊人天赋。17岁，他用赚来的钱为父母购置了房产；18岁，他放弃高考，专心在股市搏杀。

彼时的中国股市尚在蛮荒时代，暴涨暴跌是常态。徐翔如饥似渴地学习——看书、听券商培训、研究国外投资方法。

他后来回忆：“三人行必有我师，对宏观经济也懂一点。”凭借对市场热点的极度敏感，他的个人资产迅速累积。

上世纪90年代后期，徐翔与几个擅长短线交易的朋友组成了一个“战斗小组”，以银河证券宁波解放南路营业部为大本营，被市场冠名 “宁波涨停板敢死队”。

他们的战法极为彪悍：选中目标，集中资金，将股价突然而迅速地拉至涨停，随后往往再拉一两个板便大举出货。当时市场流传一句话：

“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然” 。二十出头的徐翔，已是圈内公认的“总舵主”。

2003年2月15日，《中国证券报》头版刊发《涨停板敢死队》一文，将徐翔推向公众视野。据市场传言，在宁波的几年间，徐翔至少获利20亿元。

泽熙的资本游戏

2005年，徐翔从宁波迁至上海。2009年底，他成立上海泽熙投资管理有限公司，取名“泽熙”，据说是为了纪念他崇拜的毛泽东和康熙大帝。

2010年3月，首只产品“泽熙1号”成立，规模10亿元。产品成立不久便遭遇大盘暴跌，几乎所有私募都在亏钱，唯独泽熙一枝独秀。不到三个月，收益率高达25.47%，同期沪深300指数暴跌15%。

此后数年，泽熙的业绩堪称神话：截至2015年5月，五只产品收益率在138.5%至298.8% 之间；“泽熙1期”近五年累计增长率达3270.16%，同期沪深300指数仅涨约66%。巅峰时期，泽熙管理规模突破200亿元。

大盘跌他能赚，行情差他还赚，同行普遍亏损他屡创新高。“跟着徐翔吃肉”成为无数投资者的执念。

徐翔确实勤奋。据泽熙前员工描述：他每天研究股市超12小时，没有娱乐，没有爱好。开盘紧盯盘面，收盘后研究股票至深夜，每天盯200家公司。

但这并非“股神”真相的全部。2010年至2015年间，徐翔实际控制139个证券账户，涉及76个自然人和1个合伙企业。他与13家上市公司的董事长或实际控制人合谋，操纵股票交易。

根据监管披露，徐翔的操作模式是：上市公司负责释放利好，高送转、并购重组、热门题材；徐翔利用资金优势拉抬股价；待股价炒至高位，大股东减持套现，徐翔按约定比例分成。

通过这套模式，徐翔等人非法获利高达93.38亿元。

如今，沉迷其中的人们才幡然醒悟所谓“投资天才”，不过是精密设计的市场操纵。

未完的赔偿

2015年11月1日，身着一袭白衣的徐翔在杭州湾跨海大桥上被警方截停。

2017年1月，青岛市中级人民法院一审宣判：徐翔犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑五年六个月，罚金110亿元。同案中，徐长江也因操纵证券市场罪获刑。文峰股份则因信息披露违法受到行政处罚。

2021年7月，徐翔刑满释放。他约210亿元家庭财产仍被查封冻结。母亲郑素贞名下的大恒科技股份、父亲徐柏良控制的宁波中百股权陆续被司法拍卖。

2025年下半年，“泽熙系”退出宁波中百，徐翔家族对这家上市公司长达十年的实际控制就此终结。

在个人生活层面，徐翔与妻子应莹的离婚纠纷同样旷日持久。2019年应莹提起离婚诉讼，要求分割夫妻共同财产。2023年4月，上海市黄浦区人民法院判决不予支持离婚，应莹随即提起上诉，至今仍未尘埃落定。

而民事赔偿的浪潮才刚刚开始。大量投资者依据刑事判决认定的犯罪事实，陆续对徐翔、徐长江及文峰股份发起民事索赔诉讼。

遗憾的是，赢了官司并不一定能拿回钱。截至公告日，法院已作出生效判决并已执行的金额仅为109.63万元，其中因徐翔、徐长江未足额履行赔付义务，由ST文峰代为执行的金额为43.14万元，占比近四成。

曾经的百亿“股神”，如今连百万赔偿都难以足额支付。

声 明

本文基于ST文峰（601010.SH，文峰大世界连锁发展股份有限公司）公开披露的投资者诉讼事项公告（公告编号：临2026-057）、中国证券投资基金业协会公开发布的《纪律处分决定书》（中基协处分〔2017〕2号）、多家媒体公开报道及第三方信息平台所披露的信息撰写，文中涉及的所有事实描述及财务数据均已在正文中注明来源，并与上市公司公告、纪律处分决定书及公开报道逐项核对。

本文分析仅基于上述有限数据资料，存在固有局限，仅为作者个人观点，不构成对徐翔、徐长江、文峰股份及相关方在操纵证券市场责任纠纷案中法律责任、赔偿能力或案件最终走向的最终判断，亦不构成任何形式的投资建议、交易指导或法律意见。徐翔案相关事实的最终认定，应以人民法院生效判决、裁定及法定程序的正式结果为准。

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