农业银行的一纸公告将自己送上热搜，通过发行A股股票，定向融资1600亿，目的是补充核心一级资本，网友都在讨论，农行缺钱了吗？真相到底如何，我们来做一个详细的专业分析。

1、银行做的是什么生意？

普通人认为银行做的是无本生意，通过吸收储户存款，然后对外放贷，赚取的是利差，这种生意的商业模式非常好，互联网企业挤破头都想做。根据农业银行上半年财报数据，吸收的存款余额为34.05万亿，发放的贷款和垫资净额为27.82万亿。

银行的收入主要来自于发放贷款的利息收入，再减去吸收存款支付的利息支出，得到的就是银行的净收入，当然最后还需要除去人工、房租等费用，核心就是“利差”，今年上半年农行的净利差是为1.19%，比去年和前年同期略有降低，这是因为过去两年是降息周期。

农业银行的净利润大概有多高呢？这个我们可以大概的推算一下，生息的资产乘以净利差，大概就是农行的净收入（即利润），生息收入主要是发放的贷款，规模大概是27万亿左右，再乘以1.19%的净息差，得到的结果是0.32万亿左右，去年农行的净利润刚好就是2910亿。

这说明我们对农业银行的商业模式的推导是完全正确的，但是我需要强调一点，银行虽然做的是杠杆生意，但是并非是无本生意，还是需要本金的，股东是要出一些钱的，股东给的钱，在专业上叫做核心一级资本，这次融资，补充的就是核心一级资本。

2、农业的高速扩张

在银行的商业模式中，我们需要重点关注三个指标，一个是核心一级资本，因为这是股东给的本金（2.84万亿），在金额上接近净资产（3.33万亿），但是并不完全相等；第二个是总资产，总资产和净资产存在一定倍数关系，这个倍数关系就是银行的杠杆倍数，农业银行当前是15.3倍。

从杠杆倍数中我们可以看出农行银行这几年的经营是比较激进的，2021年的时候总资产只有29万亿，如今增长到51万亿，增加了22万亿，增幅高达76%，但是净资产仅从2.42万亿增长到3.33万亿，增幅为38%，大幅落后于资产规模的扩张，也导致农行的杠杆倍数从12倍提升到15.3倍。

从简单的直觉我们也知道，杠杆更高了，也意味着将承受更大的风险，比如我们房地产当前的处境，核心就是杠杆太高了，银行更是如此，短短四五年时间，农业的杠杆倍数提高了3.3倍。第三个指标就是核心资本充足率，是核心一级资本和风险加权资产的比值，这是监管机构最关注的指标。

农行的总资产虽然有51万亿，但是风险等级不同，比如现金、国债以及央行存款的风险权重就只有0%，而大型央企的贷款风险权重就在20%-50%，普通小微企业贷款的风险权重就是75%-100%了，将所有资产进行风险加权之后，得到的风险加权资产是26.28万亿，也就是说，按照监管要求，51万亿的总资产，“等效”的风险资产大概是26.28万亿。

3、需要控制风险了

监管机构对银行的核心资本充足率最低要求是7.5%，农行当前是10.8%，看似明显高于监管的最低要求，但是从历史上来看，比2024年的11.4%已经下降了0.6个百分点，而且是当前四大国有银行中资本充足率最低的，建行的最高，为14.24%，比农行高出3.6个百分点，抗风险能力强多了。

农业银行过去几年扩张比较厉害，风险控制不足，导致杠杆率大幅增长，核心资本充足率不足，所以，站在风险的角度，农行需要补充核心一级资本，这次向财政部和烟草公司融资1600亿的目的也在于此，其核心资本充足率将重回2024年的巅峰期水平。

杠杆率增加也并不必然导致风险更高，还要看风险密度，也就是风险加权资产和总资产的比值，从2021年到现在，农行的风险密度从59.3%降低到51.5%，降低了7.8个百分点，这也说明农业银行的杠杆虽然增加了，但是经营更加稳健，资产更多倾向于低风险的资产。

这也导致了另一个现象，从2021年到2025年，农行的营收仅仅从7199亿增长到7253亿，4年仅仅增长0.75%，但是净利润却从2412亿增长到2910亿，增幅高达20.6%，通过放大杠杆，农行的盈利能力得到了显著改善，这种通过放大杠杆的激进方式，再加上倾向于低风险资产的模式，让农行的每股收益较2021年提高了20%，其股价也较2021年涨了一倍多。