【大河财立方 记者杨萨】2026年8月31日，深交所债券项目信息平台显示，“江西信担－赣鄱1269数据资产1-5号资产支持专项计划”项目状态更新为“终止”。该项目拟发行规模为10亿元，受理日期为2026年2月9日。从受理到终止，历时约7个半月。

这并非数据资产ABS赛道上的孤例。7月16日，“联储-申港-扬州融担1-10期资产支持专项计划（数据资产）”终止，申报规模30亿元；4月28日，豫州开封文旅数据资产第1期资产支持专项计划在深交所的项目终止，申报规模1.93亿元。三单项目接连“折戟”，数据资产ABS这一曾经大热的创新品种怎么了？何时才能重启？

阶段性监管纠偏，并非否定数据资产ABS工具本身

回溯时间线，监管层的态度转变早有迹可循。

一位从业人员告诉记者 2026年6月，沪深交易所通过窗口指导方式，全面暂停了数据资产ABS的申报与发行审核流程。已过会项目亦被暂停封卷、领取批文。另据多家媒体报道，计划申报项目的会被劝退，已过会的暂停领取批文，已拿到批文的可能也要暂缓备案。深交所早在2026年4月便已通过收紧反馈节奏来控制申报规模。

数据资产ABS为何按下暂停键？东方金诚结构融资部高级副总监李佳接受大河财立方记者采访时分析，此次审核暂停是阶段性监管纠偏，并非否定数据资产ABS工具本身。

从市场规模来看，这种“过热”确有数据支撑。新世纪评级研报提到，2025年及2026年上半年，企业ABS数据资产项目分别发行10单和25单，发行规模分别为41.80亿元和179.12亿元，2026年上半年实现爆发式增长。

规模井喷的背后，是大量城投平台借“数据资产”之名行债务融资之实。戴德梁行高级董事王飞强分析称，一些城投、地方国企数据ABS项目，底层资产存在未确权、未入表、无市场化稳定现金流三大问题。市场利用双SPV信托受益权结构包装融资，实质还款依赖主体信用与地方国资兜底，并非真实数据经营性收益，形成隐性债务增量。

“前期行业申报过热、项目质量参差不齐，大量项目脱离数据真实经营现金流，借数据概念开展传统融资，暗藏隐性债务风险，监管叫停主要是为了挤出市场泡沫、防控增量风险。”李佳表示，这也明确释放了三大监管信号，一是数据资产ABS必须坚守底层资产真实、现金流独立、权属合规的核心底线。二是严禁数据要素创新通道化、包装化，严控地方平台借此类产品变相融资。三是创新业务必须制度先行，杜绝产品跑在监管规则前面。

如何区分“真数据资产项目”？核心看第一还款来源

“一些城投的‘数据资产’根本撑不起经营性现金流，本质是靠主体信用加担保贴标融资。”有业内人士直言，数据资产在多数ABS项目中仅作为质押物或“赋能”标签，底层还款来源并非数据产品和服务的真实市场化收入。

李佳表示，当前数据资产ABS业务发展受阻，原因主要在于政务、公共数据权属模糊，商业化合规使用缺乏明确依据。数据确权、估值、登记等缺乏统一落地标准，资产价值难以可靠计量。多数数据业务未形成稳定、可独立归集的经营性现金流。此外，资产信用与主体信用混淆，项目高度依赖主体兜底，数据资产无实质偿付能力。

如何区分“真数据资产项目”和披着数据外衣的融资类项目？李佳认为，核心看第一还款来源。真数据项目依托合规确权的数据产品、数据服务产生独立现金流，可自主覆盖本息；伪数据项目仅贴数据标签，无真实数据经营收入，本质仍是依靠主体信用的传统融资。

王飞强则从实操层面提出了更为细化的5项穿透标准：底层为合规数据收益权；本息来源于数据产品销售收入；剥离数据概念后商业逻辑自洽；完成确权入表及专项鉴证；客户与现金流真实独立、三流合一。仅用作增信质押、概念包装的项目，本质为传统债务融资，不属于数据资产证券化范畴。

数据资产ABS的“重启”需更多成熟条件落地

国家标准化管理委员会发布消息，自9月1日起，《资产管理 数据资产分类与代码》和《资产管理 数据资产登记指南》两项国家标准正式实施。两项标准由财政部组织起草，旨在规范数据资产分类与登记流程。

这两项国标的落地，能否为数据资产ABS带来转机？

李佳表示，标准统一了数据资产分类、登记、建档的规范，解决了以往资产识别、登记口径混乱的问题，为数据确权、估值、入表提供了标准化实操依据。后续业务重启后，将成为机构尽调、交易所核验底层资产规范性的重要参考。但国标仅解决技术层面问题，无法破解法律权属认定、现金流核验、资产违约处置等核心痛点，行业全面回暖仍需制度与市场进一步成熟。

业内人士告诉记者，国标虽非发行许可，但将成为未来交易所审核的底层硬标准，对真合规项目提速减负，对包装项目彻底出清，行业分化将进一步加剧。

对于数据资产ABS的“重启”，王飞强表示，必须同时落地权属、财务、现金流、结构四大闭环：权属闭环，资产完成官方登记，公共数据具备可转让、可收益、可处置完整授权；财务闭环，合规入表确认为无形资产/存货，会计师出具专项意见；现金流闭环，12至24个月连续市场化可审计收入，现金流本息覆盖达标；结构闭环，破除SPV黑箱、底层回款可穿透，城投主体剥离隐债风险。

“市场需沉淀一批具备持续稳定现金流的真实数据资产，摆脱对主体信用的依赖。”业内人士称。

在监管趋严的背景下，数据资产证券化业务如何回归本源？

王飞强表示，正确的顺序是：先产品、后融资，先收入、后证券化。对于地方国企、供应链平台而言，窗口期不宜等待政策放水，应优先完善数据目录、入表底稿与市场化计费能力。合规路径也十分清晰：数据质押登记贷款、合规数据信托、数据作价入股、供应链真实应收ABS、公共数据授权运营收费。

“行业回归本源，核心是恪守ABS真实资产、真实现金流、风险隔离的底层逻辑，摒弃数据概念包装，以数据产品、数据服务的经营性收益作为核心偿付来源，厘清资产信用与主体信用的边界。”业内人士称。

李佳表示，对于地方国企和供应链平台来说，现阶段应优先夯实数据合规治理、确权登记、规范入表等基础工作。合规融资可选择数据资产质押贷款、数据作价入股、合规交易所数据产品交易等方式。也可依托数据能力赋能传统供应链ABS，不强行包装数据底层资产，待行业制度完善后，再审慎布局证券化业务。

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